钢铁行业研究

买入（维持评级)

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001)

联系人：覃雨阳

wujinkai@gjzq.com.cn

qinyuyang@gjzq.com.cn

黑色金属周报：铁水阶段回升，去库仍然不足

行情综述：

行业概况：本周黑色产业链呈现成材弱、原料分化、供给回升但利润承压的组合。钢材方面，8月 7日螺纹和热卷均价分别为 3224、3263元/吨，较7月31日均下降10元/吨；247 家钢厂日均铁水回升至238.03万吨，高炉产能利用率升至 89.38%，但钢企盈利率降至 32.03%。钢材库存升至2713.58万吨、周增7.15万吨，建材成交低位改善但尚未推动有效去库。原料方面，PB粉周涨 4元/湿吨，焦炭价格周降 50元/吨，DCE焦煤主力上涨 7.32%。短期看，供给回升会压制成材弹性，若需求不能持续改善，产业链仍围绕钢厂利润压缩与原料让利博弈。

钢铁：价格方面，8月7日全国20mm螺纹均价3224元/吨、较 7月 31日下降10 元/吨，4.75mm热卷 3263元/吨、下降10元/吨，冷卷3774元/吨、下降5元/吨，中厚板3493元/吨、上涨6 元/吨，成材整体偏弱。供给方面，247家钢厂高炉产能利用率89.38%、环比回升0.93个百分点，日均铁水238.03万吨、回升2.48万吨，但盈利率降至32.03%；电炉产能利用率 54.32%、下降 1.06 个百分点。库存方面，钢材库存 2713.58 万吨、周增 7.15 万吨，建材成交 8.74万吨、小幅改善。整体看，需求修复仍不足以吸收供给回升，钢价反弹仍需等待去库验证。

煤焦：价格方面，焦炭现货继续下调，焦炭价格1460元/吨、周环比下降 50元/吨；澳洲中挥发硬焦煤 CFR价报 202美元/吨，较7月31日下降1美元/吨，DCE焦煤主力周涨7.32%，期货端对阶段性供给扰动和低库存更敏感。供给方面，523 家炼焦煤矿山开工率 66.96%、小幅回落，230 家独立焦企产能利用率 71.12%、下降 0.98 个百分点，焦企和钢厂焦炭日均产量分别为 62.04、47.28 万吨。库存方面，焦煤总库存 2030.13 万吨、环比下降 13.30 万吨，焦炭总库存1000.00 万吨、基本持平。总体看，煤焦现货仍受钢厂利润压制，但低库存与铁水回升削弱了继续下跌的顺畅度。铁矿：价格方面，8月7日青岛港PB粉报682元/湿吨，较7 月 31日上涨4 元/湿吨，PB 块877元/湿吨、下降2元/湿吨，DCE铁矿主力基本持平。供给端，澳洲发运和47港到港维持高位，其中 47港日均到港457.3万吨，供应压力仍在。需求端，铁水回升至 238.03万吨，对现货形成边际支撑，但钢厂盈利率继续下滑，补库持续性有限。库存端，47 港口径库存约 17501 万吨，环比增加约 100 万吨；247 家钢厂进口矿库存 8772.93 万吨、增加 51.39 万吨。总体看，需求回升改善短期情绪，但港口累库和供给宽松仍压制矿价上方空间。

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。

内容目录

一、钢铁行业指数表现&行业综述……4

1.1 钢铁行业概况&指数表现……4

1.2 细分行业基本面综述……4

二、黑色产业链景气指标更新……5

2.1 利润……5

2.2 开工率……5

三、黑色产业链价格数据更新……6

3.1 钢材……6

3.2 原料……7

3.3 产业链期现……8

3.4 海运……9

四、黑色产业链供需数据更新……9

4.1 钢铁……9

4.2 铁矿……10

4.3 双焦……11

4.4 废钢……12

风险提示……12

图表目录

图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300. 4 图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A. 4 图表3：产业链毛利润. 5 图表4：长、短流程毛利润. 5 图表5：钢企盈利情况. 5 图表6：五大材毛利润. 5 图表7：高炉产能利用率. 5 图表8：电炉产能利用率. 5 图表9：焦煤矿山开工率. 6 图表10：铁矿山产能利用率. 6 图表11：焦厂焦炭产能利用率. 6 图表12：钢厂焦炭产能利用率. 6 图表13：螺纹钢价格. 6

图表14：线材价格....6

图表15：热卷价格....7

图表16：冷卷价格....7

图表17：中厚板价格....7

图表18：国际螺纹钢价格....7

图表19：铁矿价格....7

图表20：焦炭价格....7

图表21：焦煤价格....8

图表22：废钢价格....8

图表23：螺纹钢期现价格....8

图表24：铁矿期现价格....8

图表25：焦炭期现价格....8

图表26：焦煤期现价格....8

图表27：海运价格指数....9

图表28：铁矿典型航线指数....9

图表29：CISA铁、钢、材旬度产量....9

图表30：钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）....9

图表31：螺纹钢周度产量（万吨）....9

图表32：热卷周度产量（万吨）....9

图表33：中厚板周度产量（万吨）....10

图表34：冷卷周度产量（万吨）....10

图表35：铁矿发运量....10

图表36：中国铁矿日均到港量（万吨）....10

图表37：铁矿港口库存....10

图表38：铁矿钢企库存....10

图表39：焦煤月度供需情况....11

图表40：蒙煤通关量（万吨）....11

图表41：焦企日均焦炭产量（万吨）....11

图表42：钢企日均焦炭产量（万吨）....11

图表43：国内焦煤库存....11

图表44：国内焦炭库存....11

图表45：废钢到货量....12

图表46：废钢库存....12

一、钢铁行业指数表现&行业综述

1.1 钢铁行业概况&指数表现

行业概况：本周黑色产业链呈现“成材弱、原料分化、供给回升但利润承压”的组合。成材方面，8月 7 日螺纹、热卷、冷卷较 7月31日分别下降10、10、5元/吨，中厚板上涨 6元/吨；247家钢厂日均铁水 238.03万吨，环比回升2.48万吨，高炉产能利用率升至 89.38%，但钢企盈利率降至 32.03%，长流程利润修复仍不充分。库存方面，钢材库存增至 2713.58万吨、周增7.15万吨，建材成交 8.74万吨、低位小幅改善，需求尚未形成有效去库。原料方面，PB粉周涨 4元/湿吨，焦炭价格下调 50元/吨，DCE焦煤主力上涨 7.32%。短期看，铁水回升支撑原料情绪，但若需求不能持续改善，产业链利润仍将通过原料让利和钢厂控产再平衡。

指数表现：商品价格方面，8月7 日螺纹、热卷较7 月31 日均下跌 0.31%，PB粉上涨0.59%，焦炭现货下跌3.31%，DCE焦煤主力上涨 7.32%，黑色商品呈现成材偏弱、原料分化的结构。权益端中信钢铁指数周涨 0.12%，明显跑输沪深300、上证综指和万得全A，说明市场对供给约束的定价转弱，基本面仍需去库和盈利改善验证。

1.2 细分行业基本面综述

钢铁：价格方面，8月7日全国20mm三级抗震螺纹钢均价3224元/吨，较7月 31日下降 10元/吨；4.75mm热轧板卷均价3263元/吨，下降10元/吨；20mm普板均价3493元/吨，上涨 6 元/吨；1.0mm冷卷均价 3774元/吨，下降5元吨。供给方面，247家钢厂高炉产能利用率 89.38%、环比回升 0.93个百分点，日均铁水产量 238.03万吨、回升2.48万吨，但钢企盈利率 32.03%、下降 1.74 个百分点；电炉产能利用率 54.32%、下降 1.06 个百分点。库存方面，钢材库存2713.58 万吨、周增7.15万吨，建筑用钢成交量 8.74万吨、低位小幅回升。整体看，铁水恢复说明高炉减产放缓，需求改善幅度仍不足以推动有效去库，钢价反弹仍需更明确的成交放量和利润修复配合。

煤焦：价格方面，焦炭现货继续下调，焦炭价格1460元/吨、周环比下降50元/吨；澳大利亚中挥发硬焦煤 CFR价报202美元/吨，较7月31日下降1 美元/吨，DCE焦煤主力周涨 7.32%，期货端对阶段性供给扰动和低库存更敏感。供给方面，523 家炼焦煤矿山开工率 66.96%、环比小幅回落 0.10 个百分点，230 家独立焦企产能利用率 71.12%、下降0.98个百分点，焦企日均焦炭产量 62.04万吨、下降0.71万吨，247家钢厂焦炭日均产量 47.28万吨、回升0.10万吨。库存方面，焦煤总库存2030.13万吨、环比下降13.30万吨；焦炭总库存1000.00万吨、基本持平。总体看，焦炭现货仍受钢厂利润偏弱压制，但铁水回升、焦煤低库存和供给扰动预期使煤焦继续下行的顺畅度下降。

铁矿：价格方面，本周铁矿石价格小幅修复，8 月 7 日青岛港 61.5%PB 粉报 682 元/湿吨，较 7 月 31 日上涨 4 元/湿吨；PB 块 877 元/湿吨，下降 2 元/湿吨，DCE 铁矿主力基本持平。供给端，澳洲发运和 47 港到港维持高位，澳洲至全球发运日均247.89万吨，47 港日均到港457.3万吨，供应压力仍未缓解。需求端，日均铁水产量回升至 238.03万吨，对现货情绪形成支撑，但钢厂盈利率继续降至 32.03%，原料补库弹性有限。库存端，47 港口径库存约 17501 万吨，环比增加约 100万吨；247家钢厂进口矿库存8772.93万吨，增加 51.39万吨。总体看，铁水回升改善短期需求预期，但港口和厂库同步累积，矿价上行空间仍受供给宽松与利润约束压制。

二、黑色产业链景气指标更新

2.1 利润

2.2 开工率

三、黑色产业链价格数据更新

3.1 钢材

3.2 原料

3.3 产业链期现

3.4 海运

四、黑色产业链供需数据更新

4.1 钢铁

4.2 铁矿

4.3 双焦

4.4 废钢

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。

原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若 Simandou 为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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