东鹏饮料：核心基本盘稳固，多品类破局，高分红夯实长期价值

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证券分析师：郭梦婕

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证券分析师：梁帅奇

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事件：2026 年公司实现营收 124.43 亿元，同比+15.89%；归母净利润 28.67 亿元，同比+20.72%。其中 2026Q2 公司实现营收 65.54 亿元，同比+11.3%；归母净利润 16.09 亿元，同比+15.4%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 30.00 元（含税），分红比例约 76%。

短期扰动行业整体承压，核心大单品彰显韧性，第三曲线加速成长。分品类来看，2026H1 公司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营业收入 89.37/16.72/10.58/7.59 亿元，分别同比+6.89%/+11.98%/+208.99%/+41.94%。受极端天气与行业竞争加剧影响，能量饮料与电解质饮料有所承压，但公司市占率稳中有升，彰显韧性。核心大单品东鹏特饮基本盘稳固，推出高端新品"东方大鹏"，聚焦脑力补给，完成高端市场品牌占位。第二曲线"补水啦"绑定顶级赛事，持续强化品牌心智，并创新推出"椰子水电解质饮料"，切入天然电解质细分赛道。茶饮料业务表现亮眼，第三增长曲线强势崛起，其中"果之茶"系列在下沉市场和校园渠道快速放量，"焙好茶"等无糖茶产品持续渗透。其他饮料中，"东鹏大咖"延续强劲势头，根据马上赢数据，其市场份额稳居中国即饮咖啡市场前三。整体非特饮产品营收占比由去年同期的 22.09%提升至 28.08%，"1+6"平台化战略成效凸显。

全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2026H1华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收 31.76/28.44/21.07/20.96/17.41 亿元，分别同比+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。华南以外区域营收规模达 92.50亿元，占比提升至 74.4%，全国化扩张成效卓著。华北、华东 Q2 有所承压，主要系战区调整后运营经验不足所致，公司已采取针对性措施，下半年有望持续改进。截至 2026 年 6 月末，公司活跃终端网点突破 460 万家，拥有超过3,700 家经销商。海外市场方面，公司产品已远销 36 个国家和地区，并与印尼三林集团达成战略合作，借助其旗下 Indomaret 的成熟分销网络加速渗透东南亚市场。

成本红利释放，高分红方案提振长期市场信心。2026H1 公司主营业务毛利率为 48.36%，同比+3.21pct，主要得益于公司对 PET 等主要原材料进行锁价，有效管控了成本。费用端，2026 年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为 17.26%/2.94%/0.37%，分别同比变化+1.60/+0.53/+0.06pct。销售费用同比增长 27.75%，主要系公司加大世界杯等广告宣传投入及冰柜投放所致。财务费用率同比+1.37pct，主要系汇兑损失增加所致。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 30 元（含税），分红比例约 76%。此外，公司发布 2026-2028 年股东分红回报规划，承诺 2026-2028年每年现金分红比例不低于归母净利润的 80%，并公告拟回购不超过 10%的 H 股股份，有望提振市场长期持股信心。

投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 26-28 年 营 业 收 入 分 别 为243.2/277.0/310.4 亿元，分别同比增长+16.5%/+13.9%/+12.0%；预计 26-28 年归母净利润分别为 52.7/60.6/68.1 亿元，分别同比增长19.4%/14.8%/12.5%，对应 PE 分别为 17/15/13X，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新 品推广不及预期；网点开拓不及预期。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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