2026Q3净利润同比-8.9%，看好垂类叉车机器人发展

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-13

收盘价（元） 23.75

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王璐

执业证书号：S0010525040001

邮箱：wanglu1@hazq.com

分析师：陶俞佳

执业证书号：S0010524100004

邮箱：taoyujia@hazq.com

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1.三季报业绩稳增，全球化+机器人打开成长空间 2025-12-31

主要观点：

 杭叉集团：Q3营收同比+7.58%，净利润增速转负

杭叉集团于 2026 年 10 月 27 日发布 2026 年三季报。公司 2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利 151.2/17.9/17.8 亿元，同比+8.25%/+2.11%/+3.81%；对应 26Q3 营收/归母净利/扣非归母净利50.24/5.75/5.78 亿元，同比+7.58%/-8.93%/-6.57%，公司 Q3 单季度归母净利增速转负。

 汇兑影响财务费用率提升，Q3 毛利率同比提升 1.76pct，主要系电动化及出口提升

2026Q1-3 公司销售毛利率/净利率分别为 26.02%/12.08%，2026Q3 毛利率/净利率分别达 28.27%/12.45%，同比、环比分别+1.76pct/-1.49ptc、+1.08pct/-1.76pct，公司毛利率同环比改善，主要得益于电动化产品收入占比提升及海外高毛利业务增长迅速占比提升；净利率的下降主要受投资收益拖累，2026Q1-3 公司期间费用率同比提升 2.5pct 至 14.04%，其中销售/管理费用率分别+0.44pct/+0.36pct 达到 4.86%/2.83%，主要系公司加强销售区域布局及管理。公司期间费用率提升更多源于财务费用，26Q1-3 公司财务费用率达 1.2%，同比+1.31pct，主要系汇兑损失导致。2026Q1-3 公司合同负债达 4.34 亿元，同比 1.59%。2026Q3 公司经营性现金流达 8.26 亿元，同比+19.9%，现金流情况较年中改善。

 Q3行业销售加速增长，看好高端电动化+全球化+物流 AI 垂类叉车机器人落地，公司由设备制造商转型智能物流系统方案提供商

根据工程机械行业协会，2026 年 1-9 月行业销售工业车辆 129.75 万台，同比+17.27%（2026H1 为同比+16.58%），其中出口 49.75 万台，同比+21.63%（2026H1 为同比+20.97%），Q3 行业销售较上半年均实现加速。

主业方面，公司聚焦叉车高端电动化+全球化，持续深化产品布局。1）公司坚持以智能化、绿色化、高端化为产品创新主线，深耕新能源技术进一步拓展产品谱系，核心零部件层面，公司充电机业务自制率从 9.4%提升至 26.8%，新能源“三电”实现自主可控，在电动化业务中建立差异化能力。2）公司持续海外市场开拓，国际化布局持续深化，Q1-3 海外收入达到 65.27 亿元，同比+10.51%，外销毛利率达 31.2%，同比+2.91%，外销毛利率高于内销 9.45pct，外销占比提升有望持续带动公司毛利率增长。

物理 AI 布局层面，公司聚焦工厂与仓储垂类物流环节，研发叉车机器人产品落地工厂，横畈工厂多个场景已完成无人叉车试运行落地，年内将在重点客户工厂持续投放产品、采集数据，迭代完善模型框架。2026 年11 月 4 日，公司发布灵运 AI Fork 全系列智能叉车机器人，叉车步入物理 AI 时代，进一步助力公司向解决方案商转型。

 投资建议

根据公司 26 年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利

预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 195.4/217.9/247.1 亿元，归母净利润分别为 23.0/27.0/31.5 亿元，以当前总股本计算的 EPS 为1.76/2.06/2.4 元。公司当前股价对 2026-2028 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 13.51/11.51/9.89 倍我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示

宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表 单位:百万元 利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王璐，华安证券研究所机械设备组负责人。中国社会科学院大学本科，新加坡南洋理工大学硕士，曾任职于华创证券、华泰证券，5年新能源及机械行业研究经验。

分析师：陶俞佳，华安证券研究所机械设备组分析师

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。