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公司研究

公司点评报告

[Table\_StockAndRan九号公司(689009)

投资评级 买入

上次评级 买入

[Table姜文镪 uthor] 新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮 箱：

jiangwenqiang@cindasc.com

骆峥 新消费行业分析师

执业编号：S1500525020001

邮 箱：

luozheng1@cindasc.com

九号公司：电动两轮车逆势增长，服务机器人延续高增，滑板车及 ToB 业务增长靓丽

2026 年 08 月 11 日

^[Table\_S 事件：公司^ummar发布^y]2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入 143.58 亿元（同比+22.3%），归母净利润 10.08 亿元（同比-18.8%），扣非归母净利润9.69 亿元（同比-26.2%）；26Q2 公司实现营业收入 84.88 亿元（同比+28.0%），归母净利润 8.05 亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润 7.95 亿元（同比-9.3%）。公司 26H1 产生汇兑损失 3.71 亿元（其中 26Q1 为 2.48亿元，26Q2为1.23 亿元），而 25H1 为汇兑收益2.57 亿元，对公司净利润表现造成较大拖累，若剔除来看则公司主业净利润表现较优。

服务机器人迭代推新，海外渠道布局推进。公司26H1服务机器人及配件实现收入25.6亿元，快速增长。产品端，于 26 年CES 展会发布 i2、H2、X4及 Terranox 四大系列产品，进一步覆盖家庭庭院和商用草坪养护场景。渠道端，公司持续拓展欧美市场，在欧洲推进 Leroy Merlin、MediaMarkt 等DIY 及大型零售渠道建设，在美国进入 Lowe's 门店进行零售展陈，并拓展Ace Hardware、SiteOne 等经销商渠道，推动家用与商用产品同步覆盖，提升线上渠道直销占比。此外26年6月，公司以铂金合作伙伴身份赞助BHO女子网球公开赛，提升草坪养护场景品牌曝光。

电动两轮车逆势增长，滑板车及 ToB业务增长靓丽。分产品看，26Q2 公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车/ToB 产品直营业务分别实现营收 41.12/11.76/4.24/6.93 亿元，分别同比+3.8%/+26.6%/+31.3%/+59.7%，滑板车和ToB业务增长靓丽。26Q2公司电动两轮车营收占比 48.4%，销量达161.6 万辆（同比+16.4%），在行业整体承压背景下实现逆势增长，品牌市占率提升，单车ASP约2544元（同比-10.8%），我们认为或主要系产品结构变化所致。渠道端，截至6月30日，公司线下电动两轮车门店已超11500家。产品端，公司围绕细分场景持续推新迭代，例如泡泡玛特“小甜豆”联名款以及多款 Q 系列产品主要面向女性、家庭及年轻用户，Mz1 侧重城市通勤和家庭出行，N1、M1、M3 系列、Fz5110分别覆盖都市通勤、运动性能、高品质电摩及新国标智能出行等需求，Segway Xyber 350 则兼顾城市通勤与轻越野场景。

提价应对原材料涨价保障毛利率，汇兑损益拖累盈利能力。 公司实现毛利率28.6%（同比-1.8pct），其中电动两轮车产品毛利率为 17.3%（同比-6.5pct），下降主要系铜、铝等原材料价格上涨影响，公司已逐步通过产品价格调整、新品重新定价、供应链降本和产品结构优化等方式应对，我们预计下半年毛利率有望逐步恢复。期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为 8.9%/7.6%/6.5%，分别同比+0.7pct/-0.6pct/+4.9pct，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损失。营运能力方面，公司 26H1存货周转天数约 50 天，同比增加约 9 天；现金流方面，公司 26H1 实现经营活动所得现金净额19.7亿元。

盈利预测与投资评级：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为21.0/28.1/35.2 亿元，PE 分别为 14.8X/11.1X/8.9X，维持“买入”评级。

风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。

[资料来源_：Table\_R_iFindeport_， 信达证券研发中心预测Closing] _; 股价为₂₀₂₅年 ₈ 月 ₁₀ 日收盘价

[Table\_Introdu_{研究团队简介}

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇 SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，具备3年多消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、两轮车、跨境电商、宠物等赛道。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士 。2017-2018 年2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年 1 月-2025 年 11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

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评级说明

风险提示

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