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资讯 晶晨股份（688099.SH）
二季度收入利润历史新高，预计三季度保持环增
核心观点
预计上半年营收同比增长约31.85%，归母净利润同比增长约22.44%。公司发布2026半年度业绩预告，预计实现营收43.91亿元左右(YoY +31.85%左右)，归母净利润 6.08 亿元左右(YoY +22.44%左右)。其中，2Q26 单季度实现营收 24.96 亿元(YoY +38.59%，QoQ +31.66%)，归母净利润 4.35 亿元(YoY+40.98%，QoQ +151.02%)。公司上半年因股权激励确认的股份支付费用约0.69亿元，剔除股份支付费用影响后，上半年归母净利润约6.77亿元，第二季度约4.77亿元。公司单季度营业收入及归母净利润双双有望创下历史新高，展现出强劲的经营韧性与持续向好的增长态势。
价格调整成效逐步显现，第三季度预计保持环增。公司基于多年深耕的全球渠道优势、持续的研发创新，电视SoC产品在国内外客户的份额稳步增长，高端电视SoC芯片在多家头部终端品牌客户的导入进程加速。2025年下半年全球存储价格上涨显著，公司电视SoC产品与存储合封，前期为维护客户关系，公司帮助客户保障存储芯片供应并稳定价格。2026年上半年，为应对成本上涨，公司对全线产品售价进行了合理调整，确保合理健康的毛利率，并实现量价齐增。三季度伴随价格调整的效果进一步显现，公司预计第三季度保持环比增长，全年营收及利润将创下历史新高。
AI端侧平台芯片迅速立项导入，多芯片产品顺利推进研发。公司6nm高算力通用AI端侧平台芯片产品（A311Y3）于4月底回片，在第二季度业务拓展迅速，凭借该产品的突出的算力与功耗表现，目前已在多元化AI应用场景的探索上取得了显著进展，已成功立项数十个，终端应用覆盖了AINAS、算力卡、智能平板、机器人、工业控制、智能汽车及大屏商显等多个高景气赛道，同时公司正与上百家各应用领域的头部客户接洽中，积极展开该芯片的商业化推广。后续伴随A311Y3、高算力智能视觉芯片、Monitor显示芯片、Wi-Fi 6芯片等战略新品顺利推进至客户量产，未来公司业绩增长空间有望进一步打开。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司6nm旗舰芯片落地量产，W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望助力公司业绩稳步增长。我们预计公司 2026-2028 年营业收入93.07./112.04/134.65 亿元（26-27 年前值 89.36/107.25 亿元），归母净利润 14.45/19.97/26.92 亿元（26-27 年前值 13.31/17.55 亿元），当前股价对应PE分别为28/21/15倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不 及预期风险；汇率波动风险等。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,926 | 6,793 | 9,307 | 11,204 | 13,465 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 10.3% | 14.6% | 37.0% | 20.4% | 20.2% |
| 净利润(百万元) | 822 | 873 | 1445 | 1997 | 2692 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 65.0% | 6.2% | 65.5% | 38.2% | 34.8% |
| 每股收益(元) | 1.96 | 2.07 | 3.41 | 4.72 | 6.36 |
| EBIT Margin | 9.8% | 11.6% | 14.7% | 16.7% | 19.1% |
| 净资产收益率(ROE) | 12.9% | 11.9% | 16.4% | 18.5% | 20.0% |
| 市盈率(PE) | 49.3 | 46.7 | 28.4 | 20.5 | 15.2 |
| EV/EBITDA | 58.1 | 46.2 | 29.8 | 21.9 | 16.1 |
| 市净率(PB) | 6.34 | 5.55 | 4.66 | 3.80 | 3.04 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
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证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002
证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002
证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003
证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001
证券分析师：连欣然
010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn S0980525080004
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 96.80元 |
| 总市值/流通市值 | 40977/40977 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 123.20/75.50元 |
| 近3个月日均成交额 | 1790.58百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 2959 | 2593 | 4081 | 4974 | 6409 |
| 应收款项 | 199 | 371 | 415 | 496 | 644 |
| 存货净额 | 1410 | 2528 | 2640 | 3351 | 4276 |
| 其他流动资产 | 322 | 787 | 544 | 854 | 1125 |
| 流动资产合计 | 5832 | 6683 | 8089 | 10088 | 12870 |
| 固定资产 | 508 | 463 | 742 | 1055 | 1347 |
| 无形资产及其他 | 67 | 151 | 145 | 139 | 133 |
| 其他长期资产 | 869 | 1252 | 1252 | 1252 | 1252 |
| 长期股权投资 | 90 | 95 | 109 | 118 | 128 |
| 资产总计 | 7366 | 8644 | 10338 | 12652 | 15730 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 28 | 36 | 42 | 35 | 38 |
| 应付款项 | 387 | 570 | 676 | 831 | 1032 |
| 其他流动负债 | 469 | 595 | 747 | 925 | 1116 |
| 流动负债合计 | 884 | 1201 | 1464 | 1791 | 2186 |
| 长期借款及应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 56 | 67 | 57 | 53 | 52 |
| 长期负债合计 | 56 | 67 | 57 | 53 | 52 |
| 负债合计 | 939 | 1268 | 1521 | 1845 | 2239 |
| 少数股东权益 | 32 | 30 | 26 | 20 | 12 |
| 股东权益 | 6394 | 7346 | 8791 | 10787 | 13479 |
| 负债和股东权益总计 | 7366 | 8644 | 10338 | 12652 | 15730 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 1.96 | 2.07 | 3.41 | 4.72 | 6.36 |
| 每股红利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 每股净资产 | 15.27 | 17.44 | 20.77 | 25.48 | 31.84 |
| ROIC | 39% | 37% | 44% | 49% | 51% |
| ROE | 13% | 12% | 16% | 19% | 20% |
| 毛利率 | 37% | 38% | 37% | 37% | 38% |
| EBIT Margin | 10% | 12% | 15% | 17% | 19% |
| EBITDA Margin | 12% | 13% | 15% | 17% | 20% |
| 收入增长 | 10% | 15% | 37% | 20% | 20% |
| 净利润增长率 | 65% | 6% | 66% | 38% | 35% |
| 资产负债率 | 13% | 15% | 15% | 15% | 14% |
| 息率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| P/E | 49.3 | 46.7 | 28.4 | 20.5 | 15.2 |
| P/B | 6.3 | 5.5 | 4.7 | 3.8 | 3.0 |
| EV/EBITDA | 58.1 | 46.2 | 29.8 | 21.9 | 16.1 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 5926 | 6793 | 9307 | 11204 | 13465 |
| 营业成本 | 3760 | 4214 | 5872 | 7041 | 8410 |
| 营业税金及附加 | 16 | 20 | 32 | 34 | 42 |
| 销售费用 | 72 | 86 | 97 | 107 | 107 |
| 管理费用 | 148 | 135 | 153 | 177 | 194 |
| 研发费用 | 1353 | 1552 | 1786 | 1974 | 2139 |
| 财务费用 | (167) | (29) | (82) | (111) | (141) |
| 投资收益 | 40 | 57 | 53 | 50 | 53 |
| 资产减值及公允价值变动 | 46 | 16 | (30) | 11 | (1) |
| 其他收入 | 21 | 21 | 32 | 34 | 36 |
| 营业利润 | 852 | 909 | 1504 | 2078 | 2802 |
| 营业外净收支 | (0) | (0) | 0 | (0) | (0) |
| 利润总额 | 852 | 909 | 1504 | 2078 | 2802 |
| 所得税费用 | 33 | 38 | 63 | 87 | 118 |
| 少数股东损益 | (3) | (3) | (4) | (6) | (8) |
| 归属于母公司净利润 | 822 | 873 | 1445 | 1997 | 2692 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 819 | 870 | 1441 | 1991 | 2684 |
| 资产减值准备 | (204) | 43 | 9 | 7 | 8 |
| 折旧摊销 | 136 | 125 | 58 | 82 | 106 |
| 公允价值变动损失 | (46) | (16) | 30 | (11) | 1 |
| 财务费用 | (167) | (29) | (82) | (111) | (141) |
| 营运资本变动 | (726) | (1774) | 343 | (765) | (944) |
| 其它 | 1230 | 551 | 73 | 104 | 133 |
| 经营活动现金流 | 1042 | (230) | 1872 | 1297 | 1846 |
| 资本开支 | (488) | (344) | (370) | (385) | (400) |
| 其它投资现金流 | (541) | 930 | (18) | (13) | (14) |
| 投资活动现金流 | (1029) | 586 | (388) | (398) | (414) |
| 权益性融资 | (1) | 134 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) |
| 其它融资现金流 | 19 | (115) | 5 | (6) | 2 |
| 融资活动现金流 | 17 | 19 | 5 | (6) | 2 |
| 现金净变动 | 29 | 361 | 1489 | 893 | 1435 |
| 货币资金的期初余额 | 781 | 810 | 1170 | 2659 | 3552 |
| 货币资金的期末余额 | 810 | 1170 | 2659 | 3552 | 4987 |
| 企业自由现金流 | 0 | (1240) | 1342 | 725 | 1226 |
| 权益自由现金流 | 0 | (1355) | 1425 | 826 | 1363 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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