业绩符合预期，全渠道协同显著

—有友食品（603697.SH）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：孙山山

S1050521110005

sunss@cfsc.com.cn

基本数据

2026-08-17

市场表现

相关研究

1、《有友食品（603697）：业绩延续高增，产品渠道双轮驱动》2025-07-13

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3、《有友食品（603697）：2024 年圆满收官，渠道红利持续释放》2025-03-20

事件

2026 年 8 月 14 日，有友食品发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 10.34 亿元（同增 34%），归母净利润 1.24 亿元（同增14%），扣非净利润 1.07 亿元（同增 15%）。其中 2026Q2 总营收 4.99 亿元（同增 29%），归母净利润 0.58 亿元（同增0.33%），扣非净利润 0.48 亿元（同增-3.2%）。

投资要点

▌盈利能力短期承压，整体提质增效

毛利率方面，公司 2026H1/2026Q2 分别为 23%/21.8%，分别同比-4pct/-6pct，我们认为主要系渠道结构变化所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别为 6.6%/6.4%，分别同比-2pct/-2pct，规模效应下费用率下降。管理费用率2026H1/2026Q2 分别为 2.6%/2.8%，分别同比-1pct/0pct，整体变化不大。2026H1 末公司经营活动现金流净额 1.97 亿元，同增42%，现金流状况良好，资金运营高效稳健。

▌全渠道协同显著，产品创新持续提升

产品方面，2026H1 禽类制品营收 9.23 亿元（同增 40%），畜类制品营收 0.66 亿元（同增 24.5%）。公司在巩固泡椒凤爪核心单品细分市场龙头地位基础上，加大肉类零食、素食产品迭代力度，同步推进新口味、新包装研发上市。渠道方面，公司持续深化全渠道协同布局，优化渠道结构、激活增量市场。2026H1 线下渠道营收 9.77 亿元（同增 37%），线上渠道营收 0.54 亿元（同增 10.2%）；公司重点聚焦零食量贩、会员商超、线上电商等成长性渠道。区域方面，2026H1东南区域/西南区域/其他区域营收分别为 6.74/2.82/0.74 亿元，同比分别为+50%/+10%/+28%，东南区域表现亮眼。

▌盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，全渠道协同持续加强。根据公司 2026 年半年报，我们预计公司2026-2028 年 EPS 分别为 0.54/0.69/0.84 元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。

▌风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、

大单品增长不及预期等。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 食品饮料组介绍

孙山山：深圳大学经济学硕士，9 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最佳分析师第六名，2024 年东方财富行业最佳分析师第五名，2025 年“美市科技”菁英榜食品饮料组第 3 名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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