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资讯 磁材充分受益 AI 增长，
光伏维持差异化优势
业绩简评
8 月 19 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 123.4 亿元，同比+3.4%；实现归母净利润 9.48亿元，同比-7.0%。其中 Q2实现营收 68.6 亿元，同比+2.2%、环比+25.3%；实现归母净利 5.62亿元，同比+0.1%，环比+45.8%。
经营分析
磁材器件推进产品结构优化，AIDC软磁、芯片电感推动收入高增。上半年公司磁材器件实现收入29.85亿元，同增26%，其中器件收入 8.06 亿元，同增 87%。公司磁材器件板块产品持续优化升级，软磁拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动收入高增。此外，公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国基地建设稳步推进，有望更好服务国际客户，持续提升磁材器件业务竞争力。
光伏逆境维持盈利，差异化优势稳固。上半年公司光伏业务实现收入 73.69亿元，同降8.5%，出货超 12GW。在行业需求承压、海外贸易壁垒升级、原材料价格上升的压力下，公司严控成本、增强差异化市场的开拓，光伏业务继续保持盈利，相对优势稳固。
锂电产能利用率提高带动盈利提升，客户导入顺利。上半年公司锂电业务实现收入 17.48亿元，同增 36%，出货超3亿支维持增长。公司加速锂电产品体系迭代，全极耳产线正式投产，产能利用率大幅提升，同时成功导入多家战略客户并实现批量供货，在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震动的背景下，公司毛利率同比提升7.2 PCT 至 20.1%。
盈利预测、估值与评级
调整公司 2026-2028 年盈利预测至 20.5、25.1、28.9 亿元，当前股价对应 PE分别为17、14、12倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益 AI发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示
光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业S1130512080001）
yaoy@gjzq.com.cn
分析师：张嘉文（执业 S1130523090006)
zhangjiawen@gjzq.com.cn
市价（人民币）：21.30元
相关报告：
1. 《横店东磁公司点评：光伏逆境彰显经营韧性，磁材锂电稳健向好》，2026.4.22
2. 《横店东磁公司点评：磁材锂电稳健增长，光伏逆势维持盈利》，2026.3.28
3. 《横店东磁公司点评：光伏维持差异化优势，磁材锂电拓展新品》，2025.10.26
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 18,559 | 22,586 | 24,725 | 27,756 | 30,287 |
| 营业收入增长率 | -5.89% | 21.70% | 9.47% | 12.26% | 9.12% |
| 归母净利润(百万元) | 1,827 | 1,851 | 2,050 | 2,505 | 2,891 |
| 归母净利润增长率 | 0.58% | 1.34% | 10.73% | 22.21% | 15.40% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.123 | 1.138 | 1.260 | 1.540 | 1.777 |
| 每股经营性现金流净额 | 2.17 | 2.00 | 1.33 | 2.83 | 2.52 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 18.12% | 17.42% | 17.57% | 19.39% | 20.12% |
| P/E | 11.54 | 17.14 | 16.90 | 13.83 | 11.99 |
| P/B | 2.09 | 2.98 | 2.97 | 2.68 | 2.41 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 19,721 | 18,559 | 22,586 | 24,725 | 27,756 | 30,287 |
| 增长率 | -5.9% | 21.7% | 9.5% | 12.3% | 9.1% | |
| 主营业务成本 | -15,633 | -14,888 | -18,562 | -20,710 | -23,200 | -25,120 |
| %销售收入 | 79.3% | 80.2% | 82.2% | 83.8% | 83.6% | 82.9% |
| 毛利 | 4,088 | 3,671 | 4,024 | 4,014 | 4,556 | 5,167 |
| %销售收入 | 20.7% | 19.8% | 17.8% | 16.2% | 16.4% | 17.1% |
| 营业税金及附加 | -93 | -85 | -109 | -129 | -144 | -157 |
| %销售收入 | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 销售费用 | -246 | -236 | -275 | -314 | -353 | -385 |
| %销售收入 | 1.2% | 1.3% | 1.2% | 1.3% | 1.3% | 1.3% |
| 管理费用 | -572 | -604 | -581 | -593 | -666 | -727 |
| %销售收入 | 2.9% | 3.3% | 2.6% | 2.4% | 2.4% | 2.4% |
| 研发费用 | -877 | -722 | -569 | -742 | -833 | -909 |
| %销售收入 | 4.4% | 3.9% | 2.5% | 3.0% | 3.0% | 3.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 2,300 | 2,024 | 2,489 | 2,236 | 2,560 | 2,989 |
| %销售收入 | 11.7% | 10.9% | 11.0% | 9.0% | 9.2% | 9.9% |
| 财务费用 | 252 | 167 | 275 | -150 | 183 | 235 |
| %销售收入 | -1.3% | -0.9% | -1.2% | 0.6% | -0.7% | -0.8% |
| 资产减值损失 | -264 | -233 | -297 | -84 | -1 | -7 |
| 公允价值变动收益 | -288 | -2 | 29 | 100 | 50 | 50 |
| 投资收益 | -70 | 0 | -71 | 100 | 50 | 50 |
| %税前利润 | n.a | 0.0% | n.a | 4.2% | 1.7% | 1.5% |
| 营业利润 | 2,081 | 2,116 | 2,563 | 2,407 | 2,943 | 3,419 |
| 营业利润率 | 10.6% | 11.4% | 11.3% | 9.7% | 10.6% | 11.3% |
| 营业外收支 | -6 | 7 | 3 | 2 | 2 | 2 |
| 税前利润 | 2,076 | 2,124 | 2,565 | 2,409 | 2,945 | 3,421 |
| 利润率 | 10.5% | 11.4% | 11.4% | 9.7% | 10.6% | 11.3% |
| 所得税 | -250 | -296 | -452 | -361 | -442 | -513 |
| 所得税率 | 12.0% | 13.9% | 17.6% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 1,826 | 1,828 | 2,113 | 2,048 | 2,503 | 2,908 |
| 少数股东损益 | 10 | 1 | 262 | -2 | -2 | 17 |
| 归属于母公司的净利润 | 1,816 | 1,827 | 1,851 | 2,050 | 2,505 | 2,891 |
| 净利率 | 9.2% | 9.8% | 8.2% | 8.3% | 9.0% | 9.5% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 1,826 | 1,828 | 2,113 | 2,048 | 2,503 | 2,908 |
| 少数股东损益 | 10 | 1 | 262 | -2 | -2 | 17 |
| 非现金支出 | 827 | 909 | 1,103 | 763 | 756 | 850 |
| 非经营收益 | 335 | -26 | -201 | -129 | -9 | -24 |
| 营运资金变动 | 906 | 811 | 243 | -521 | 1,359 | 370 |
| 经营活动现金净流 | 3,894 | 3,522 | 3,258 | 2,161 | 4,609 | 4,103 |
| 资本开支 | -1,698 | -1,113 | -1,387 | -597 | -857 | -1,057 |
| 投资 | 537 | -49 | 3 | -129 | 30 | 30 |
| 其他 | 179 | -370 | -1,994 | 100 | 50 | 50 |
| 投资活动现金净流 | -982 | -1,532 | -3,378 | -626 | -777 | -977 |
| 股权募资 | 151 | 0 | 1 | 15 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 90 | -924 | 7 | 893 | -303 | -429 |
| 其他 | -719 | -2,052 | -947 | -1,111 | -1,346 | -1,525 |
| 筹资活动现金净流 | -478 | -2,976 | -939 | -204 | -1,650 | -1,953 |
| 现金净流量 | 2,542 | -948 | -928 | 1,331 | 2,183 | 1,173 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 9,185 | 8,975 | 9,286 | 10,446 | 12,469 | 13,511 |
| 应收款项 | 3,140 | 3,491 | 3,865 | 4,775 | 5,360 | 5,849 |
| 存货 | 1,955 | 3,749 | 5,873 | 6,179 | 5,978 | 6,473 |
| 其他流动资产 | 257 | 357 | 534 | 470 | 487 | 500 |
| 流动资产 | 14,537 | 16,573 | 19,558 | 21,869 | 24,294 | 26,332 |
| %总资产 | 68.6% | 68.4% | 71.3% | 72.6% | 74.4% | 75.4% |
| 长期投资 | 219 | 265 | 333 | 562 | 582 | 602 |
| 固定资产 | 5,911 | 6,527 | 5,970 | 5,963 | 6,131 | 6,409 |
| %总资产 | 27.9% | 27.0% | 21.8% | 19.8% | 18.8% | 18.3% |
| 无形资产 | 507 | 573 | 548 | 535 | 528 | 521 |
| 非流动资产 | 6,659 | 7,639 | 7,869 | 8,236 | 8,360 | 8,598 |
| %总资产 | 31.4% | 31.6% | 28.7% | 27.4% | 25.6% | 24.6% |
| 资产总计 | 21,196 | 24,212 | 27,427 | 30,105 | 32,654 | 34,930 |
| 短期借款 | 2,223 | 886 | 1,675 | 2,556 | 2,252 | 1,824 |
| 应付款项 | 8,471 | 11,151 | 11,837 | 12,669 | 14,192 | 15,367 |
| 其他流动负债 | 747 | 1,160 | 1,400 | 1,346 | 1,538 | 1,699 |
| 流动负债 | 11,441 | 13,197 | 14,911 | 16,571 | 17,983 | 18,890 |
| 长期贷款 | 196 | 10 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 370 | 734 | 1,456 | 1,438 | 1,325 | 1,231 |
| 负债 | 12,007 | 13,942 | 16,369 | 18,009 | 19,308 | 20,121 |
| 普通股股东权益 | 9,006 | 10,082 | 10,628 | 11,667 | 12,920 | 14,365 |
| 其中:股本 | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 |
| 未分配利润 | 6,719 | 7,825 | 8,343 | 9,368 | 10,621 | 12,066 |
| 少数股东权益 | 183 | 188 | 431 | 429 | 427 | 444 |
| 负债股东权益合计 | 21,196 | 24,212 | 27,427 | 30,105 | 32,654 | 34,930 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.116 | 1.123 | 1.138 | 1.260 | 1.540 | 1.777 |
| 每股净资产 | 5.536 | 6.198 | 6.533 | 7.172 | 7.942 | 8.831 |
| 每股经营现金净流 | 2.394 | 2.165 | 2.003 | 1.329 | 2.833 | 2.522 |
| 每股股利 | 0.388 | 0.452 | 0.600 | 0.630 | 0.770 | 0.888 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 20.17% | 18.12% | 17.42% | 17.57% | 19.39% | 20.12% |
| 总资产收益率 | 8.57% | 7.55% | 6.75% | 6.81% | 7.67% | 8.28% |
| 投入资本收益率 | 17.28% | 15.48% | 16.04% | 12.93% | 13.90% | 15.23% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 1.39% | -5.89% | 21.70% | 9.47% | 12.26% | 9.12% |
| EBIT 增长率 | 37.32% | -12.00% | 22.99% | -10.16% | 14.47% | 16.78% |
| 净利润增长率 | 8.80% | 0.58% | 1.34% | 10.73% | 22.21% | 15.40% |
| 总资产增长率 | 20.36% | 14.23% | 13.28% | 9.76% | 8.47% | 6.97% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 46.0 | 58.0 | 53.9 | 65.0 | 65.0 | 65.0 |
| 存货周转天数 | 46.6 | 69.9 | 94.6 | 110.0 | 95.0 | 95.0 |
| 应付账款周转天数 | 98.4 | 131.8 | 121.6 | 120.0 | 120.0 | 120.0 |
| 固定资产周转天数 | 101.6 | 121.3 | 92.4 | 85.8 | 78.0 | 74.2 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -73.68% | -78.68% | -69.09% | -65.47% | -76.77% | -79.12% |
| EBIT 利息保障倍数 | -9.1 | -12.1 | -9.1 | 14.9 | -14.0 | -12.7 |
| 资产负债率 | 56.65% | 57.58% | 59.68% | 59.82% | 59.13% | 57.60% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 1 | 1 | 1 | 11 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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