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资讯 航空主业稳健，货运亮眼，免税合同
收入环比改善
业绩简评
2026年 8月 19日，上海机场发布 2026 中报。2026年上半年，公司实现营业收入 65.03 亿元，同比增长 2.35%；归母净利润 12.16亿元，同比增长 16.46%；扣非归母净利润 11.23亿元，同比增长 9.32%。单 Q2营业收入 33.05亿元，同比增长 3.89%；归母净利润 6.38亿元，同比增长 21.52%；扣非归母净利润5.68 亿元，同比增长 10.50%，利润增速快于收入。26H1 公司实现投资收益5.87亿元，同比增长 28.54%；财务费用 1.23亿元，同比下降 45.41%，主要因银行存款利息收入同比增加约1.20亿元。公司拟每10股派发现金红利2.7元，合计派现 6.72亿元，占上半年归母净利润的 55.25%。
经营分析
航空主业稳健，货运表现突出。上半年浦东机场完成飞机起降 27.55万架次，同比增长 1.14%；旅客吞吐量 4,269.12 万人次，同比增长 3.72%；货邮吞吐量 219.07 万吨，同比增长 14.69%，其中国际货运量增长 16.57%。虹桥机场旅客吞吐量 2,510.22万人次，同比增长 2.05%。业务量增长带动公司航空性收入同比增长 3.59%至 30.21亿元。物流服务收入同比增长 13.03%至 9.42 亿元，主要得益于浦东机场货邮吞吐量增长。智汇港航空智能货站正式投入运营，公司推动上海航空货运由“物流通道”向“供应链中枢”转型。
免税合同收入同比承压，经营质量仍待观察。上半年公司商业餐饮收入 9.35亿元，同比下降 14.34%，公司披露主要原因是商业经营权转让收入同比减少。上半年免税合同收入为 4.29亿元，二季度约 2.53亿元，较 2025年二季度的2.85 亿元同比下降 11.23%。二季度免税合同收入同比承压。新免税合同自2026 年 1 月 1 日起执行，杜福睿负责浦东机场 T1、S1 区域，中免负责浦东机场 T2、S2 及虹桥机场区域。合同费用采用“月固定费用+各品类销售额提成”的计算方式，并均约定合同期内一次、为期三个月的免租装修期。
航油投资收益贡献显著。公司持有上海浦东国际机场航空油料有限责任公司40%股权。该公司上半年实现净利润 9.37 亿元，主要受航油加注量增长及国际油价波动带来的库存增值影响；上海机场确认相关权益法投资收益约 3.75亿元，是上半年投资收益增长的主要来源。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为 1.006/1.180/1.252 元，公司股票现价对应 PE 估值为 22.81/19.45/18.34 倍，维持“买入”评级。
风险提示
旅客数量不及预期；国际地缘政治风险；
交通运输组
分析师：李丹（执业S1130526040004)
lidan6@gjzq.com.cn
市价（人民币）：22.95元
相关报告：
1. 《上海机场公司点评：25年业绩符合预期，26Q1受投资利润驱动...》，2026.5.1
2. 《上海机场公司点评：收入增长成本刚性，Q3业绩大增》，2025.11.1
3.《上海机场公司点评：业务量驱动利润增长中期分红率提升》，2025.9.1
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 12,369 | 13,346 | 13,803 | 14,723 | 16,071 |
| 营业收入增长率 | 11.97% | 7.90% | 3.43% | 6.66% | 9.16% |
| 归母净利润(百万元) | 1,934 | 2,117 | 2,504 | 2,936 | 3,115 |
| 归母净利润增长率 | 107.05% | 9.45% | 18.28% | 17.24% | 6.10% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.777 | 0.851 | 1.006 | 1.180 | 1.252 |
| 每股经营性现金流净额 | 2.22 | 2.40 | 2.94 | 2.39 | 2.64 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 4.64% | 4.98% | 5.71% | 6.51% | 6.70% |
| P/E | 43.94 | 38.51 | 22.81 | 19.45 | 18.34 |
| P/B | 2.04 | 1.92 | 1.30 | 1.27 | 1.23 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 11,047 | 12,369 | 13,346 | 13,803 | 14,723 | 16,071 |
| 增长率 | 12.0% | 7.9% | 3.4% | 6.7% | 9.2% | |
| 主营业务成本 | -9,223 | -9,656 | -9,674 | -9,975 | -10,491 | -11,732 |
| %销售收入 | 83.5% | 78.1% | 72.5% | 72.3% | 71.3% | 73.0% |
| 毛利 | 1,824 | 2,713 | 3,672 | 3,828 | 4,232 | 4,339 |
| %销售收入 | 16.5% | 21.9% | 27.5% | 27.7% | 28.7% | 27.0% |
| 营业税金及附加 | -248 | -278 | -295 | -304 | -324 | -354 |
| %销售收入 | 2.2% | 2.3% | 2.2% | 2.2% | 2.2% | 2.2% |
| 销售费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| %销售收入 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 管理费用 | -564 | -736 | -740 | -759 | -810 | -884 |
| %销售收入 | 5.1% | 6.0% | 5.5% | 5.5% | 5.5% | 5.5% |
| 研发费用 | -6 | -11 | -18 | -14 | -15 | -16 |
| %销售收入 | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% |
| 息税前利润(EBIT) | 1,005 | 1,688 | 2,619 | 2,751 | 3,084 | 3,086 |
| %销售收入 | 9.1% | 13.6% | 19.6% | 19.9% | 20.9% | 19.2% |
| 财务费用 | -423 | -467 | -420 | -523 | -466 | -396 |
| %销售收入 | 3.8% | 3.8% | 3.1% | 3.8% | 3.2% | 2.5% |
| 资产减值损失 | 0 | -17 | -80 | -1 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 9 | 13 | 17 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 661 | 800 | 821 | 1,078 | 1,231 | 1,406 |
| %税前利润 | 47.6% | 29.5% | 27.2% | 32.6% | 32.0% | 34.3% |
| 营业利润 | 1,378 | 2,718 | 3,013 | 3,306 | 3,850 | 4,096 |
| 营业利润率 | 12.5% | 22.0% | 22.6% | 23.9% | 26.1% | 25.5% |
| 营业外收支 | 10 | -3 | 7 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 1,388 | 2,715 | 3,020 | 3,306 | 3,850 | 4,096 |
| 利润率 | 12.6% | 21.9% | 22.6% | 23.9% | 26.1% | 25.5% |
| 所得税 | -199 | -490 | -609 | -496 | -577 | -614 |
| 所得税率 | 14.3% | 18.0% | 20.2% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 1,189 | 2,225 | 2,411 | 2,810 | 3,272 | 3,482 |
| 少数股东损益 | 255 | 291 | 294 | 306 | 337 | 367 |
| 归属于母公司的净利润 | 934 | 1,934 | 2,117 | 2,504 | 2,936 | 3,115 |
| 净利率 | 8.5% | 15.6% | 15.9% | 18.1% | 19.9% | 19.4% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 1,189 | 2,225 | 2,411 | 2,810 | 3,272 | 3,482 |
| 少数股东损益 | 255 | 291 | 294 | 306 | 337 | 367 |
| 非现金支出 | 2,815 | 2,986 | 2,978 | 3,781 | 3,778 | 3,777 |
| 非经营收益 | 129 | -423 | 199 | -361 | -766 | -1,115 |
| 营运资金变动 | -113 | 742 | 395 | 1,088 | -345 | 432 |
| 经营活动现金净流 | 4,020 | 5,531 | 5,982 | 7,318 | 5,939 | 6,576 |
| 资本开支 | -1,242 | -1,474 | -1,111 | -715 | -780 | -781 |
| 投资 | -1,949 | -1,943 | 479 | -200 | 0 | 0 |
| 其他 | 550 | 498 | 679 | 1,078 | 1,231 | 1,406 |
| 投资活动现金净流 | -2,641 | -2,919 | 46 | 163 | 451 | 625 |
| 股权募资 | 374 | 358 | 0 | 152 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 451 | -500 | -693 | 179 | -4 | 101 |
| 其他 | -1,462 | -2,254 | -3,479 | -2,023 | -2,070 | -2,035 |
| 筹资活动现金净流 | -638 | -2,397 | -4,172 | -1,691 | -2,075 | -1,934 |
| 现金净流量 | 739 | 220 | 1,848 | 5,789 | 4,315 | 5,267 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 14,615 | 14,853 | 16,763 | 17,105 | 17,597 | 20,182 |
| 应收款项 | 2,638 | 2,581 | 2,634 | 2,156 | 2,299 | 2,510 |
| 存货 | 48 | 43 | 41 | 40 | 42 | 47 |
| 其他流动资产 | 426 | 2,372 | 1,985 | 1,531 | 2,032 | 2,034 |
| 流动资产 | 17,726 | 19,850 | 21,423 | 20,831 | 21,970 | 24,773 |
| %总资产 | 25.5% | 28.3% | 29.9% | 30.7% | 33.3% | 37.6% |
| 长期投资 | 4,430 | 4,619 | 4,785 | 4,785 | 4,785 | 4,785 |
| 固定资产 | 26,050 | 25,207 | 24,484 | 22,300 | 20,080 | 17,824 |
| %总资产 | 37.5% | 36.0% | 34.2% | 32.8% | 30.4% | 27.0% |
| 无形资产 | 617 | 713 | 703 | 876 | 989 | 1,096 |
| 非流动资产 | 51,754 | 50,197 | 50,255 | 47,113 | 44,099 | 41,127 |
| %总资产 | 74.5% | 71.7% | 70.1% | 69.3% | 66.7% | 62.4% |
| 资产总计 | 69,481 | 70,046 | 71,679 | 67,944 | 66,069 | 65,900 |
| 短期借款 | 2,431 | 1,933 | 1,283 | 1,615 | 1,611 | 1,712 |
| 应付款项 | 3,812 | 3,806 | 3,614 | 3,941 | 4,147 | 4,633 |
| 其他流动负债 | 3,409 | 3,696 | 3,828 | 3,456 | 3,552 | 3,717 |
| 流动负债 | 9,652 | 9,434 | 8,725 | 9,013 | 9,311 | 10,062 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 17,802 | 17,082 | 18,415 | 12,813 | 8,991 | 6,308 |
| 负债 | 27,454 | 26,516 | 27,139 | 21,826 | 18,301 | 16,371 |
| 普通股股东权益 | 40,542 | 41,654 | 42,540 | 43,813 | 45,126 | 46,520 |
| 其中:股本 | 2,488 | 2,488 | 2,488 | 2,488 | 2,488 | 2,488 |
| 未分配利润 | 20,045 | 21,432 | 22,279 | 23,400 | 24,714 | 26,107 |
| 少数股东权益 | 1,485 | 1,877 | 1,999 | 2,305 | 2,642 | 3,009 |
| 负债股东权益合计 | 69,481 | 70,046 | 71,679 | 67,944 | 66,069 | 65,900 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.375 | 0.777 | 0.851 | 1.006 | 1.180 | 1.252 |
| 每股净资产 | 16.292 | 16.739 | 17.096 | 17.607 | 18.135 | 18.695 |
| 每股经营现金净流 | 1.615 | 2.223 | 2.404 | 2.941 | 2.387 | 2.643 |
| 每股股利 | 0.120 | 0.601 | 0.470 | 0.556 | 0.652 | 0.692 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 2.30% | 4.64% | 4.98% | 5.71% | 6.51% | 6.70% |
| 总资产收益率 | 1.34% | 2.76% | 2.95% | 3.69% | 4.44% | 4.73% |
| 投入资本收益率 | 1.94% | 3.04% | 4.56% | 4.90% | 5.31% | 5.12% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 101.57% | 11.97% | 7.90% | 3.43% | 6.66% | 9.16% |
| EBIT 增长率 | N/A | 67.89% | 55.20% | 5.05% | 12.09% | 0.06% |
| 净利润增长率 | -131.19% | 107.05% | 9.45% | 18.28% | 17.24% | 6.10% |
| 总资产增长率 | 2.52% | 0.81% | 2.33% | -5.21% | -2.76% | -0.26% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 77.5 | 72.7 | 65.0 | 50.0 | 50.0 | 50.0 |
| 存货周转天数 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.5 |
| 应付账款周转天数 | 41.3 | 35.8 | 34.9 | 40.0 | 40.0 | 40.0 |
| 固定资产周转天数 | 797.0 | 712.7 | 630.4 | 543.8 | 447.4 | 351.8 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -29.96% | -35.04% | -35.45% | -34.26% | -34.12% | -37.92% |
| EBIT 利息保障倍数 | 2.4 | 3.6 | 6.2 | 5.3 | 6.6 | 7.8 |
| 资产负债率 | 39.51% | 37.86% | 37.86% | 32.12% | 27.70% | 24.84% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 4 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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