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资讯 风电叶片领跑增长，新材料打开成长
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业绩简评
8 月19 日，公司发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入 104.67 亿元，同比增长 13.09%；归母净利润 3.46 亿元，同比增长 14.08%；扣非净利润 3.12 亿元，同比增长 33.91%。其中 Q2单季度实现营业收入 60.08 亿元，同比增长 17.85%，环比增长34.7%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长 23.73%，环比增长 18.99%。
经营分析
风电叶片收入 48亿元领跑增长，海外订单翻倍。上半年风力发电板块实现收入 48.06亿元，同比增长 22.88%，占营业收入46.36%，新签叶片销售订单 53.36亿元，海外订单同比翻倍至 5.81亿元。公司与 Nordex合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20 亿元；越南工厂预计四季度投产，海外本地化交付能力将落地。上半年风电产品原材料平均采购价同比上涨 5.22%，毛利率承压，大叶片技术优势、海外订单放量及向下游顺价有望对冲成本压力。新材料订单翻倍增长，光电信息产品通过客户验证。新材料及其他业务实现收入 3.05亿元，同比增长 22%；新签订单12.95亿元，同比增长 102.34%。株洲基地 10 条 PACK 结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5条产线实现稳定量产。光电信息板块首条PI 浆料中试产线完成试生产，FPI 浆料已完成两款产品的客户验证，下半年将分阶段推进批量供货。
汽车零部件稳健增长，全球布局优化持续推进。汽车板块实现收入 34.79 亿元，同比增长 2.53%；博戈亚太区新签订单 34.44 亿元，同比大幅增长。空气悬架业务获得多家国内外知名客户批量订单；塞尔维亚基地按时间节点推进，墨西哥二期预计下半年投产。轨交与工业工程稳健增长，新签订单再创新高。轨道交通板块收入 10.54 亿元，同比增长 9.91%，新签订单超 13 亿元再创新高。工业与工程板块收入 8.24亿元，同比增长 10.90%。氢能电解槽垫片与隔膜已获取行业头部企业千万元级订单。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司风电叶片领先地位和新材料业务成长潜力，预计 26-28年公司归母净利润分别为6.41/8.12/9.75亿元，当前股价对应PE分别为 18.76倍、14.80倍、12.33 倍，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动、原材料价格波动、新业务市场拓展不及预期。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业S1130512080001）
yaoy@gjzq.com.cn
市价（人民币)：11.15元
相关报告：
1. 《时代新材2025年公司点评：叶片破百亿、盈利承压，新材料放量...》，2026.3.30
2. 《时代新材公司点评：风电高景气迎兑现，实现新材料业务突破》，2025.10.31
3.《时代新材公司深度研究：风电景气领航，新材料平台启成长》，2025.9.4
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 20,055 | 21,471 | 23,643 | 25,637 | 27,642 |
| 营业收入增长率 | 14.35% | 7.06% | 10.12% | 8.43% | 7.82% |
| 归母净利润(百万元) | 445 | 514 | 641 | 812 | 975 |
| 归母净利润增长率 | 15.20% | 15.45% | 24.73% | 26.69% | 20.12% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.540 | 0.552 | 0.688 | 0.872 | 1.047 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.39 | 2.34 | 1.20 | 1.66 | 2.25 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 7.31% | 6.49% | 7.56% | 8.76% | 9.54% |
| P/E | 23.74 | 24.06 | 18.76 | 14.80 | 12.33 |
| P/B | 1.73 | 1.56 | 1.42 | 1.30 | 1.18 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 17,538 | 20,055 | 21,471 | 23,643 | 25,637 | 27,642 |
| 增长率 | 14.4% | 7.1% | 10.1% | 8.4% | 7.8% | |
| 主营业务成本 | -14,670 | -16,926 | -18,327 | -20,127 | -21,749 | -23,388 |
| %销售收入 | 83.6% | 84.4% | 85.4% | 85.1% | 84.8% | 84.6% |
| 毛利 | 2,867 | 3,129 | 3,144 | 3,517 | 3,888 | 4,253 |
| %销售收入 | 16.4% | 15.6% | 14.6% | 14.9% | 15.2% | 15.4% |
| 营业税金及附加 | -65 | -62 | -63 | -71 | -77 | -83 |
| %销售收入 | 0.4% | 0.3% | 0.3% | 0.3% | 0.3% | 0.3% |
| 销售费用 | -546 | -406 | -392 | -433 | -461 | -498 |
| %销售收入 | 3.1% | 2.0% | 1.8% | 1.8% | 1.8% | 1.8% |
| 管理费用 | -995 | -1,055 | -945 | -1,040 | -1,077 | -1,106 |
| %销售收入 | 5.7% | 5.3% | 4.4% | 4.4% | 4.2% | 4.0% |
| 研发费用 | -830 | -1,008 | -1,105 | -1,182 | -1,282 | -1,382 |
| %销售收入 | 4.7% | 5.0% | 5.1% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 431 | 596 | 639 | 791 | 991 | 1,185 |
| %销售收入 | 2.5% | 3.0% | 3.0% | 3.3% | 3.9% | 4.3% |
| 财务费用 | -68 | -69 | -202 | -128 | -127 | -130 |
| %销售收入 | 0.4% | 0.3% | 0.9% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 资产减值损失 | -92 | -192 | 33 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 4 | -3 | 8 | 7 | 7 | 7 |
| %税前利润 | 1.1% | n.a | 1.2% | 0.8% | 0.7% | 0.6% |
| 营业利润 | 375 | 522 | 632 | 825 | 1,026 | 1,218 |
| 营业利润率 | 2.1% | 2.6% | 2.9% | 3.5% | 4.0% | 4.4% |
| 营业外收支 | 25 | -1 | 4 | 5 | 5 | 5 |
| 税前利润 | 399 | 521 | 636 | 830 | 1,031 | 1,223 |
| 利润率 | 2.3% | 2.6% | 3.0% | 3.5% | 4.0% | 4.4% |
| 所得税 | -73 | -87 | -58 | -125 | -155 | -184 |
| 所得税率 | 18.2% | 16.7% | 9.1% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 327 | 434 | 578 | 706 | 877 | 1,040 |
| 少数股东损益 | -60 | -11 | 64 | 65 | 65 | 65 |
| 归属于母公司的净利润 | 386 | 445 | 514 | 641 | 812 | 975 |
| 净利率 | 2.2% | 2.2% | 2.4% | 2.7% | 3.2% | 3.5% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 327 | 434 | 578 | 706 | 877 | 1,040 |
| 少数股东损益 | -60 | -11 | 64 | 65 | 65 | 65 |
| 非现金支出 | 785 | 1,029 | 950 | 1,067 | 1,168 | 1,235 |
| 非经营收益 | 145 | 24 | 185 | 79 | 61 | 67 |
| 营运资金变动 | -461 | -344 | 470 | -730 | -557 | -247 |
| 经营活动现金净流 | 795 | 1,142 | 2,182 | 1,121 | 1,548 | 2,095 |
| 资本开支 | -546 | -1,178 | -829 | -2,347 | -799 | -779 |
| 投资 | 150 | -110 | -12 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 2 | 1 | 0 | 7 | 7 | 7 |
| 投资活动现金净流 | -394 | -1,287 | -840 | -2,340 | -792 | -772 |
| 股权募资 | 481 | 0 | 1,291 | -43 | 0 | 0 |
| 债权募资 | -242 | 249 | -975 | 782 | -86 | 163 |
| 其他 | -322 | -373 | -430 | -137 | -123 | -129 |
| 筹资活动现金净流 | -82 | -125 | -114 | 603 | -209 | 34 |
| 现金净流量 | 348 | -304 | 1,267 | -617 | 547 | 1,357 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,222 | 1,934 | 3,187 | 2,437 | 2,866 | 4,104 |
| 应收款项 | 6,839 | 8,184 | 9,142 | 8,768 | 8,944 | 9,185 |
| 存货 | 2,596 | 2,135 | 3,698 | 3,198 | 3,277 | 3,332 |
| 其他流动资产 | 606 | 675 | 781 | 837 | 869 | 901 |
| 流动资产 | 12,264 | 12,927 | 16,808 | 15,241 | 15,957 | 17,522 |
| %总资产 | 67.3% | 63.1% | 67.6% | 62.0% | 63.8% | 66.5% |
| 长期投资 | 442 | 459 | 467 | 467 | 467 | 467 |
| 固定资产 | 3,446 | 4,312 | 4,739 | 4,947 | 5,033 | 5,046 |
| %总资产 | 18.9% | 21.0% | 19.1% | 20.1% | 20.1% | 19.1% |
| 无形资产 | 477 | 536 | 493 | 1,692 | 1,490 | 1,288 |
| 非流动资产 | 5,966 | 7,566 | 8,042 | 9,357 | 9,069 | 8,844 |
| %总资产 | 32.7% | 36.9% | 32.4% | 38.0% | 36.2% | 33.5% |
| 资产总计 | 18,230 | 20,493 | 24,850 | 24,599 | 25,026 | 26,366 |
| 短期借款 | 1,239 | 2,304 | 1,239 | 2,060 | 1,976 | 2,142 |
| 应付款项 | 7,293 | 8,580 | 11,832 | 10,167 | 9,829 | 9,840 |
| 其他流动负债 | 616 | 481 | 513 | 589 | 632 | 681 |
| 流动负债 | 9,148 | 11,365 | 13,584 | 12,816 | 12,437 | 12,663 |
| 长期贷款 | 666 | 12 | 97 | 97 | 97 | 97 |
| 其他长期负债 | 1,889 | 2,315 | 2,390 | 2,280 | 2,234 | 2,332 |
| 负债 | 11,703 | 13,692 | 16,070 | 15,193 | 14,768 | 15,092 |
| 普通股股东权益 | 5,795 | 6,089 | 7,917 | 8,479 | 9,266 | 10,217 |
| 其中:股本 | 825 | 824 | 931 | 931 | 931 | 931 |
| 未分配利润 | 1,676 | 1,928 | 2,160 | 2,776 | 3,564 | 4,514 |
| 少数股东权益 | 732 | 713 | 862 | 927 | 992 | 1,057 |
| 负债股东权益合计 | 18,230 | 20,493 | 24,850 | 24,599 | 25,026 | 26,366 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.468 | 0.540 | 0.552 | 0.688 | 0.872 | 1.047 |
| 每股净资产 | 7.028 | 7.385 | 8.502 | 9.110 | 9.956 | 10.977 |
| 每股经营现金净流 | 0.965 | 1.386 | 2.343 | 1.204 | 1.663 | 2.250 |
| 每股股利 | 0.085 | 0.100 | 0.026 | 0.026 | 0.026 | 0.026 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 6.66% | 7.31% | 6.49% | 7.56% | 8.76% | 9.54% |
| 总资产收益率 | 2.12% | 2.17% | 2.07% | 2.60% | 3.24% | 3.70% |
| 投入资本收益率 | 4.17% | 5.42% | 5.72% | 5.79% | 6.80% | 7.43% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 16.65% | 14.35% | 7.06% | 10.12% | 8.43% | 7.82% |
| EBIT增长率 | 156.71% | 38.22% | 7.19% | 23.67% | 25.31% | 19.63% |
| 净利润增长率 | 8.30% | 15.20% | 15.45% | 24.73% | 26.69% | 20.12% |
| 总资产增长率 | 5.64% | 12.41% | 21.26% | -1.01% | 1.74% | 5.35% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 74.5 | 85.4 | 83.0 | 75.0 | 73.0 | 73.0 |
| 存货周转天数 | 64.8 | 51.0 | 58.1 | 58.0 | 55.0 | 52.0 |
| 应付账款周转天数 | 110.7 | 118.7 | 124.4 | 110.0 | 100.0 | 94.0 |
| 固定资产周转天数 | 64.0 | 65.3 | 71.0 | 62.3 | 54.4 | 46.7 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -4.86% | 5.62% | -21.08% | -2.98% | -7.73% | -16.54% |
| EBIT利息保障倍数 | 6.4 | 8.6 | 3.2 | 6.2 | 7.8 | 9.1 |
| 资产负债率 | 64.20% | 66.81% | 64.67% | 61.76% | 59.01% | 57.24% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 1 | 2 | 3 | 11 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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