亿纬锂能（300014）

2026 年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上

买入（维持）

[Table\_S_投资要点

◼ Q2 业绩符合市场预期。公司 26 年 H1 营收 457 亿元，同增 62%，归母净利润 33 亿元，同增 106%，扣非净利润 26 亿元，同增 112%，毛利率 14.3%，同降 3pct，归母净利率 7.2%，同增 1.5pct；其中 26 年 Q2 营收 250 亿元，同环比+63％/+21％，归母净利润 18.5 亿元，同环比+268%/+28％，扣非净利润 13.4 亿元，同环比+294%/+20％，毛利率 14.5%，同环比-2.9/+0.5pct，归母净利率 7.4%，同环比+4.1/+0.4pct。

◼ Q2 出货环增 31%至 46GWh，全年我们预计出货 200GWh。公司 2026H1出货 80GWh，同增 60%，其中动力 35.8GWh，同增 66%，储能 44.5GWh，同增 55%；2026Q2 出货 46GWh，同环比+66%/+31%，其中动力 21GWh，同环比+89%/+49%，储能 24GWh，环增+50%/+18%。我们预计 26 年出货200GWh，同增 65%，其中动力 90GWh，同增 80%，其中大圆柱 10-20GWh，商用车 50GWh，实现翻倍增长，储能 110GWh+，同增 60%。公司持续打造新品，大方形新规划 240GWh，大圆柱规划 80GWh，后续有望迎来放量，竞争力进一步提升，目标 27 年出货量 300GWh+，同增 50%。

◼ Q2 整体经营韧性较强、盈利趋势持续向好。公司 H1 动力收入 173 亿元，同增 53%，均价 0.48 元/wh，同降 20%，毛利率 16.2%，同-3.0pct，单 wh毛利 0.08 元；H1 储能收入 151 亿元，同增 69%，均价 0.33 元/wh，同降5%，毛利率 12.5%，同-1.4pct，单 wh 毛利 0.04 元。我们预计 Q2 动储盈利0.025 元/wh+，环增 20%，随着价格策略的调整，叠加产品、客户结构的优化，全年盈利预计维持 0.025 元/wh+，贡献利润超 50 亿元。

◼ 消费类业务发展稳健。消费电池 H1 收入 64 亿元，同增 26%，毛利率 22.6%，同降 4.0pct，主要系马来工厂爬坡，其中 Q2 收入 35 亿元，环增 18%，贡献利润 亿元，环增 ，我们预计全年贡献利润 亿元。思摩尔贡献投资收益 1.7 亿元，其中 Q2 贡献利润 0.9 亿元，我们预计全年贡献利润 3.5 亿元。碳酸锂及中游材料 H1 贡献投资收益 5.6 亿元，其中 Q2 贡献利润 3.2 亿元，我们预计全年贡献利润 10 亿元。

◼ Q2 现金流略有改善、存货相比 Q1末增长 34%。公司 Q2 期间费用 21.7 亿元，同环比+4%/18%，费用率 8.7%，同环比-4.9/-0.2pct；Q2 投资收益 8.6亿元，同环比+308%/+164%，主要系与 SK on 置换一次性收益 4.5 亿元；其他收益 亿元，同环比 ，主要为政府补助； 减值损失-3.1 亿元，环比扩大 159%，对囤库材料计提跌价准备；Q2 公允价值变动 亿元，主要来自商品套保变动； 汇兑损失 亿元，主要为马币汇率波动；Q2 经营性现金流-0.2 亿元，同比转负，环比缩窄 94%；Q2 资本开支 23.4 亿元，同环比-3%/-20%；Q2 末存货 154.2 亿元，较 Q1 末增加34%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 26-28 年归母净利润

2026 年 08 月 20 日

证券分析师 曾朵红

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证券分析师 阮巧燕

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证券分析师 岳斯瑶

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证券分析师 朱家佟

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市场数据

基础数据

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72.3/96.6/125.6 亿 元 ， 同 比 +75%/+33%/+30% ， 对 应 26-28 年 PE 为17x/12x/10x，给予 27 年 20x 估值，对应目标价 89 元/股，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

亿纬锂能三大财务预测表

数据来源 东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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