福瑞达（600223）

2026 年半年报点评：Q2 利润降幅明显收窄，化妆品板块表现亮眼

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 公司公布2026年上半年业绩。26H1公司实现营收19.1亿元，同比+7%，营收重回增长态势；归母净利润与扣非净利润分别为0.8 亿元/0.8亿元，同比分别为-24%/-27%。单拆 26Q2，公司实现营收 10.1 亿元，同比+10%；归母净利与扣非净利分别为 0.5亿元/0.5亿元，同比分别为-13%/-19%，Q2 较 Q1 同比降幅（-37%/-36%）大幅收窄。

◼ 化妆品板块表现亮眼，收入毛利率双升，新品牌及新品持续放量。化妆品板块实现收入12.9亿元，同比+18%；毛利率68.2%，同比+6pct。分具体品牌看，颐莲收入6.4亿元，同比+16%，其中 2.0喷雾销售额约 1.77亿元，同比+13%；瑷尔博士收入 4.2 亿元，同比-7%；珂谧收入 1.7 亿元，同比大幅+622%。公司产品结构持续优化升级，核心大单品基本盘稳固，新品培育加速放量，产品梯队协同效应逐步显现。新品方面，颐莲胶原蛋白喷雾、水光精华面膜，瑷尔博士王浆酸系列及珂谧穿膜次抛等新品快速放量，推动化妆品板块收入及毛利率提升。（营收/毛利率/同比均为26H1数据）

◼ 医药板块仍有一定压力，添加剂板块稳健增长。①医药板块实现收入1.6亿元，同比-23%；毛利率47.6%，同比-4pct，主要受施沛特纳入集采、感冒类药物价格下行及补益类药物需求下滑影响。②原料及添加剂板块实现收入 1.9 亿元，同比+4%；毛利率 39.9%，同比-1pct，其中医药级高附加值生物活性物收入同比+8%，核心产品业务毛利率提升 7.1pct，板块盈利质量持续改善。（营收/毛利率/同比均为26H1数据）

◼ 毛利率提升，销售费用率上行。26H1 毛利率 57.2%，同比+5pct，主要受化妆品板块毛利率提升带动；销售费用率43%，同比+7pct，主要系化妆品新品推广营销费用增加；管理及研发费用率分别为 4.3%/4.5%，同比-0.5pct/基本持平。26H1 归母净利率为 4.3%，同比-2pct；扣非归母净利率为 4%，同比-2pct，盈利能力短期承压。

◼ 盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，以化妆品、医药、原料三大板块为核心驱动，目前正通过组织架构调整与战略聚焦优化内部经营效率，长期发展基础依然稳固。考虑到公司品牌仍处于升级调整阶段，我们将公司 年归母净利润预测由 百万元下调至181/227/273百万元，对应同比分别为-3.5%/+25.3%/+20.4%。以最新收盘价计算，公司 2026-2028 年对应 PE 分别为 32.4 倍/25.9 倍/21.5 倍。公司新品储备充足，颐莲调整见效，瑷尔博士重塑有望恢复正增赛道，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：市场竞争加剧；化妆品新品推广不及预期等。

2026 年 08 月 27 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 郗越

执业证书：S0600524080008

xiy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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