减值拖累短期业绩，合同负债高增支撑后续修复

业绩简评

2026年8月27日，公司发布2026 年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入 15.8 亿元、同比+9.1%，实现归母净利润-4.9 亿元、同比-453.2%；其中二季度实现营业收入 7.9亿元、环比-0.1%，实现归母净利润-4.4亿元、环比-775.3%，业绩符合预期。

经营分析

2026H1 公司净利润显著下滑，主要由于当期计提减值损失规模较大所致：26H1计提信用减值损失 1.0 亿元、资产减值损失 2.8 亿元，合计约 3.8亿元；单Q2测算减值影响约 3.5 亿元，剔除减值因素影响后，Q2 亏损约为 1 亿。基于对光伏产能出清进程的谨慎研判，公司对金刚线和硅片及切割加工服务业务产能开展针对性整合，整合后金刚线年产能规模调整至 8400万千米，硅片及切割加工服务产能在调整的同时进行提效升级，产能规模仍维持70GW。此次产能整合有利于集中发挥优势产能的成本优势与规模效益，为公司穿越行业周期提供有力支撑。

现金流改善，合同负债大增：26H1公司经营活动现金流净额为 4.7亿元，较去年同期明显改善；单Q2经营性现金流净额约 5.9亿元，环比转正。截至2026上半年，公司合同负债为5.5亿元，较 Q1 末增加 4.3 亿元，得益于公司“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的全球服务模式全面落地，此外公司加大光伏激光设备市场拓展力度，光伏激光设备获得客户批量订单，设备综合竞争力持续提升。

创新业务产品矩阵不断丰富，第二成长曲线打开：公司泛半导体大尺寸设备市场开拓顺利，其中12 寸半导体金刚线切片机凭借领先的技术优势及前期的导入验证，已实现行业头部客户订单基本覆盖；8 寸碳化硅减薄机已获客户订单，并向市场快速推出 12 寸碳化硅减薄机；12 寸倒角机已进入头部客户试用阶段。此外，石材及磁材等产品海外市场持续突破，海外订单稳步增长。人形机器人业务快速落地，复合金属腱绳已获得国内市场批量订单，并突破北美市场小批量订单；行星滚柱丝杠内螺纹磨床和外螺纹磨床设备，已进入客户测试阶段，市场推广有序推进。

盈利预测、估值与评级

根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司 2026-2028 年盈利分别至-2.8/1.5/3.6 亿元，对应 EPS 为-/0.18/0.43 元，当前股价对应 PE分别为-/45/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

市价（人民币)：8.24元

相关报告：

1. 《高测股份2025年业绩点评：主业逐步修复，人形机器人+空天场...》，2026.3.31

2.《高测股份公司点评：盈利逐步修复，机器人品类拓展构建第二增长曲...》，2025.8.29

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	4,474	3,650	3,687	5,816	6,718
营业收入增长率	-27.65%	-18.43%	1.01%	57.76%	15.51%
归母净利润(百万元)	-44	-41	-278	151	355
归母净利润增长率	-103.03%	-8.24%	583.79%	N/A	135.53%
摊薄每股收益(元)	-0.081	-0.049	-0.334	0.181	0.427
每股经营性现金流净额	-2.31	-0.39	0.39	0.68	1.07
ROE(归属母公司)(摊薄)	-1.20%	-1.03%	-7.12%	3.77%	8.44%
P/E	-138.21	-233.77	-24.67	45.47	19.30
P/B	1.66	2.41	1.76	1.72	1.63

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	6,184	4,474	3,650	3,687	5,816	6,718
增长率		-27.6%	-18.4%	1.0%	57.8%	15.5%
主营业务成本	-3,556	-3,625	-3,126	-3,352	-4,884	-5,596
%销售收入	57.5%	81.0%	85.6%	90.9%	84.0%	83.3%
毛利	2,628	849	524	335	932	1,122
%销售收入	42.5%	19.0%	14.4%	9.1%	16.0%	16.7%
营业税金及附加	-35	-26	-16	-15	-23	-27
%销售收入	0.6%	0.6%	0.4%	0.4%	0.4%	0.4%
销售费用	-149	-96	-74	-74	-116	-134
%销售收入	2.4%	2.2%	2.0%	2.0%	2.0%	2.0%
管理费用	-420	-415	-275	-332	-523	-605
%销售收入	6.8%	9.3%	7.5%	9.0%	9.0%	9.0%
研发费用	-389	-249	-189	-184	-291	-336
%销售收入	6.3%	5.6%	5.2%	5.0%	5.0%	5.0%
息税前利润(EBIT)	1,635	63	-29	-270	-21	21
%销售收入	26.4%	1.4%	n.a	n.a	n.a	0.3%
财务费用	-24	-40	-68	-80	-65	-52
%销售收入	0.4%	0.9%	1.9%	2.2%	1.1%	0.8%
资产减值损失	-71	-293	-32	-34	-65	-92
公允价值变动收益	8	0	0	0	0	0
投资收益	10	16	13	20	20	50
%税前利润	0.6%	-17.3%	-140.5%	-9.4%	29.2%	28.2%
营业利润	1,684	-72	-5	-213	68	177
营业利润率	27.2%	n.a	n.a	n.a	1.2%	2.6%
营业外收支	-36	-20	-4	0	0	0
税前利润	1,649	-92	-10	-213	68	177
利润率	26.7%	n.a	n.a	n.a	1.2%	2.6%
所得税	-188	48	-31	-64	82	177
所得税率	11.4%	n.a	n.a	n.a	-120.0%	-100.0%
净利润	1,461	-44	-41	-278	151	355
少数股东损益	0	0	0	0	0	0
归属于母公司的净利润	1,461	-44	-41	-278	151	355
净利率	23.6%	n.a	n.a	n.a	2.6%	5.3%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	1,461	-44	-41	-278	151	355
少数股东损益	0	0	0	0	0	0
非现金支出	318	677	508	409	487	561
非经营收益	-18	-65	34	361	59	19
营运资金变动	-567	-1,829	-829	-168	-130	-43
经营活动现金净流	1,194	-1,261	-328	325	567	892
资本开支	-294	-284	-84	-286	-315	-315
投资	-1,360	1,660	77	177	0	0
其他	21	32	5	20	20	50
投资活动现金净流	-1,633	1,408	-2	-89	-295	-265
股权募资	919	17	0	123	0	0
债权募资	110	339	482	-101	307	-172
其他	-413	-391	-181	20	-140	-211
筹资活动现金净流	617	-35	301	42	168	-384
现金净流量	177	111	-30	278	440	243

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	496	475	533	554	807	914
应收款项	3,633	3,212	2,901	2,252	2,332	2,378
存货	1,566	662	1,037	1,091	1,168	1,225
其他流动资产	2,080	382	309	677	686	694
流动资产	7,775	4,732	4,781	4,574	4,993	5,211
%总资产	79.5%	61.0%	63.0%	66.8%	69.7%	72.1%
长期投资	88	141	285	108	108	108
固定资产	1,405	1,440	1,190	1,171	1,102	982
%总资产	14.4%	18.6%	15.7%	17.1%	15.4%	13.6%
无形资产	132	133	102	107	114	122
非流动资产	2,004	3,020	2,809	2,274	2,166	2,012
%总资产	20.5%	39.0%	37.0%	33.2%	30.3%	27.9%
资产总计	9,778	7,752	7,589	6,848	7,159	7,223
短期借款	136	237	166	138	445	273
应付款项	3,440	1,424	1,238	1,245	1,345	1,452
其他流动负债	1,479	735	760	412	411	464
流动负债	5,055	2,397	2,164	1,795	2,202	2,189
长期贷款	0	189	469	469	469	469
其他长期负债	661	1,486	1,014	686	500	364
负债	5,716	4,072	3,647	2,949	3,170	3,022
普通股股东权益	4,062	3,680	3,943	3,899	3,989	4,202
其中:股本	339	547	831	831	831	831
未分配利润	1,994	1,572	1,433	1,266	1,357	1,570
少数股东权益	0	0	0	0	0	0
负债股东权益合计	9,778	7,752	7,589	6,848	7,159	7,223

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	4.309	-0.081	-0.049	-0.334	0.181	0.427
每股净资产	11.979	6.731	4.746	4.693	4.802	5.058
每股经营现金净流	3.521	-2.307	-0.395	0.391	0.683	1.073
每股股利	1.000	1.500	1.500	0.830	0.830	1.000
回报率
净资产收益率	35.97%	-1.20%	-1.03%	-7.12%	3.77%	8.44%
总资产收益率	14.94%	-0.57%	-0.53%	-4.05%	2.10%	4.91%
投入资本收益率	31.73%	0.68%	-2.69%	-7.79%	-0.96%	0.84%
增长率
主营业务收入增长率	73.19%	-27.65%	-18.43%	1.01%	57.76%	15.51%
EBIT增长率	80.10%	-96.12%	-145.65%	832.45%	-92.05%	-196.25%
净利润增长率	85.28%	-103.03%	-8.24%	583.79%	N/A	135.53%
总资产增长率	73.18%	-20.72%	-2.10%	-9.78%	4.55%	0.90%
资产管理能力
应收账款周转天数	93.8	189.1	226.4	150.0	98.0	87.0
存货周转天数	134.2	112.2	99.2	120.0	90.0	85.0
应付账款周转天数	140.0	136.0	82.0	75.0	55.0	51.0
固定资产周转天数	60.9	106.3	117.8	104.8	55.8	36.4
偿债能力
净负债/股东权益	-45.83%	6.34%	1.51%	0.27%	1.63%	-5.11%
EBIT利息保障倍数	68.5	1.6	-0.4	-3.4	-0.3	0.4
资产负债率	58.46%	52.53%	48.05%	43.06%	44.28%	41.83%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	0	0	0	7
增持	0	0	0	0	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	0.00	0.00	0.00	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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