鹏辉能源（300438）

2026 年中报点评：储能竞争力强化，经营指标进一步改善

买入（维持）

[Table\_S_投资要点

◼ Q2 业绩符合预期。公司 26H1 实现营收 109.8 亿元，同比+155%，归母净利润 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 亿元，同比扭亏；其中26Q2 营收 62.1 亿元，环比+30%，归母净利润 4.93 亿元，环比+52%，扣非归母净利润 5.16 亿元，环比+70%。26H1 毛利率 19.6%，同比+7.1pct，Q2毛利率 19.6%，同比+8.2pct，环比持平，储能放量及产能利用率提升带动盈利能力显著改善。

◼ 储能 Q2出货 12GWh+、环增 25%、全年超 50GWh。公司 H1 锂电池收入103.0 亿元，同比+164%，出货量 26.5GWh，产能利用率达 165.7%。储能方面，H1 电芯出货 20.5GWh，位列全球前十，户储市占率达 28%，出货全球第一，Q2电芯出货约14.5GWh，环增30%，其中大储6.1GWh，小储6.5GWh，海外占比超 70%，公司在手订单饱满，我们预计 26 年出货 50GWh，同增70%+，27 年出货 90GWh，同增 80%。

◼ 储能盈利维持高位、海外结构持续优化。公司 H1 电池价格 0.44 元/wh (含税)，毛利率 17.7%，同比+7.6pct，境外收入 17.0 亿元，同比+157%，境外毛利率 24.7%，显著高于境内 18.6%；Q2 电池价格 0.48 元/wh (含税)，环增5%，受益于海外终端占比提升，叠加 314Ah 大比例流向户储及工商储客户，储能业务盈利水平进一步提升，我们预计单 wh 利润 0.03 元+，其中小储0.04 元，大储 0.02 元+，贡献利润 4 亿元，消费业务贡献利润 1 亿元。随着后续海外占比进一步提升，叠加 UPS、电容、BBU 新品放量，盈利能力有望稳中向上。

◼ 现金流明显改善、合同负债高增、盈利质量较好。公司26 年 H1 期间费用9.9 亿元，同增 90.5%，费用率 9%，同-3.1pct，其中 Q2 期间费用 5.4 亿元，同环比+86.5%/+21.7%，费用率 8.7%，同环比-2.4/-0.6pct；26 年 H1 经营性净现金流 1.7 亿元，同比由负转正，其中 Q2 经营性现金流 2.1 亿元，同比+228%，环比转正；26 年 H1 资本开支 2.4 亿元，同-21.5%，其中 Q2 资本开支 0.8 亿元，同环比-48.6%/-53.6%；Q2 末存货 48.1 亿元，较 Q1 末增长4%，合同负债 18.3 亿元，较 Q1 末增长 30%，预计负债 3.5 亿元，较 Q1 末增长 44%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润20.1/30.4/36.9亿元，同比 ，对应 分别为 ，考虑到公司全球户储电芯龙头地位持续强化，海外市场加速放量，业绩有望保持高增长，给予 年 ，目标价 元 股，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

2026 年 08 月 28 日

证券分析师 曾朵红

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证券分析师 阮巧燕

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市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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