海外领跑IVD稳健，业绩增长回暖

业绩简评

2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入 177.47亿元，同比+6.00%；归母净利润47.97亿元，同比-5.37%；扣非归母净利润 47.85 亿元，同比-3.32%。

从单 Q2 来看，公司实现收入 93.95 亿元，同比+10.45%；归母净利润 24.67 亿元，同比+1.10%。

经营分析

汇兑损失影响短期利润，业绩重回增长轨道。在汇率中性情况下，2026 年上半年公司营业收入同比+8.16%，剔除汇兑损益影响后，公司扣非后净利润同比+11.08%，归母净利润同比+7.22%。

国际业务延续快速增长，国内有望逐步复苏。上半年公司国际业务实现收入 94.71亿元，同比+13.67%；若以美元口径计算，则同比+18.42%。其中，欧洲市场收入同比增长近 25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%。拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长 17%。公司预计 2026 年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长。上半年公司国内业务收入 82.76 亿元，同比-1.61%，国内医疗设备行业整体维持弱复苏态势。预计 2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。

体外诊断及新型业务成为主要增长支撑。分业务来看，公司体外诊断业务实现收入 68.65 亿元，同比+9.58%，其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。生命信息与支持业务实现收入 48.11 亿元，同比-0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过10%。医学影像业务实现收入 28.36亿元，同比-5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，超高端系列超声产品今年上半年实现营收近 5亿元，同比增长超过30%。公司超高端心脏应用超声即将发布上市，将补齐国产高端超声领域的短板。新兴业务实现营业收入 31.10亿元，同比+19.59%，微创外科和微创介入业务收入均实现了 25%左右的同比增长。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 83.58、98.31、114.85亿元，同比+3%、+18%、+17%，现价对应 PE 为 24、20、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

医药组

分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003)

gantanhuan@gjzq.com.cn

分析师：何冠洲（执业 S1130523080002）

heguanzhou@gjzq.com.cn

市价（人民币)：164.30元

相关报告：

1. 《迈瑞医疗公司点评：海外拓展亮眼，新兴业务拉动增长》，2026.4.28

2. 《迈瑞医疗公司点评：国际业务稳增领跑，国内筑底待兴》，2026.3.31

3. 《迈瑞医疗公司点评：国际市场增长加速，业务市占率稳步提升》，2025.10.30

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	36,726	33,282	36,412	41,267	47,085
营业收入增长率	5.14%	-9.38%	9.41%	13.33%	14.10%
归母净利润(百万元)	11,668	8,136	8,358	9,831	11,485
归母净利润增长率	0.74%	-30.28%	2.73%	17.62%	16.82%
摊薄每股收益(元)	9.624	6.710	6.897	8.113	9.477
每股经营性现金流净额	10.25	8.37	8.46	10.39	12.04
ROE(归属母公司)(摊薄)	32.54%	21.36%	21.53%	24.48%	27.37%
P/E	26.50	28.38	23.82	20.25	17.34
P/B	8.62	6.06	5.13	4.96	4.75

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	34,932	36,726	33,282	36,412	41,267	47,085
增长率		5.1%	-9.4%	9.4%	13.3%	14.1%
主营业务成本	-11,821	-13,548	-13,208	-
%销售收入	33.8%	36.9%	39.7%	40.4%	39.8%	39.4%
毛利	23,111	23,178	20,074	21,691	24,864	28,547
%销售收入	66.2%	63.1%	60.3%	59.6%	60.3%	60.6%
营业税金及附加	-366	-401	-389	-437	-495	-565
%销售收入	1.0%	1.1%	1.2%	1.2%	1.2%	1.2%
销售费用	-5,703	-5,283	-5,145	-5,644	-6,396	-7,298
%销售收入	16.3%	14.4%	15.5%	15.5%	15.5%	15.5%
管理费用	-1,524	-1,600	-1,551	-1,675	-1,816	-1,978
%销售收入	4.4%	4.4%	4.7%	4.6%	4.4%	4.2%
研发费用	-3,433	-3,666	-3,579	-3,823	-4,333	-4,944
%销售收入	9.8%	10.0%	10.8%	10.5%	10.5%	10.5%
息税前利润(EBIT)	12,086	12,229	9,410	10,112	11,823	13,763
%销售收入	34.6%	33.3%	28.3%	27.8%	28.7%	29.2%
财务费用	855	400	263	-35	106	265
%销售收入	-2.4%	-1.1%	-0.8%	0.1%	-0.3%	-0.6%
资产减值损失	-774	-537	-532	-363	-451	-571
公允价值变动收益	79	126	0	2	2	2
投资收益	-10	69	115	60	70	80
%税前利润	n.a	0.5%	1.2%	0.6%	0.6%	0.6%
营业利润	13,070	13,112	9,795	10,176	11,950	13,939
营业利润率	37.4%	35.7%	29.4%	27.9%	29.0%	29.6%
营业外收支	-59	-92	-121	-120	-110	-100
税前利润	13,011	13,020	9,674	10,056	11,840	13,839
利润率	37.2%	35.5%	29.1%	27.6%	28.7%	29.4%
所得税	-1,433	-1,280	-1,222	-1,257	-1,480	-1,730
所得税率	11.0%	9.8%	12.6%	12.5%	12.5%	12.5%
净利润	11,578	11,740	8,451	8,799	10,360	12,109
少数股东损益	-4	71	316	441	529	624
归属于母公司的净利润	11,582	11,668	8,136	8,358	9,831	11,485
净利率	33.2%	31.8%	24.4%	23.0%	23.8%	24.4%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	11,578	11,740	8,451	8,799	10,360	12,109
少数股东损益	-4	71	316	441	529	624
非现金支出	1,813	2,040	2,279	1,702	1,881	2,104
非经营收益	-932	-542	32	72	48	26
营运资金变动	-1,398	-806	-617	-319	296	346
经营活动现金净流	11,062	12,432	10,145	10,253	12,585	14,585
资本开支	-2,667	-1,929	-1,999	-1,259	-1,630	-1,770
投资	-2,182	-5,562	-173	2	-98	-98
其他	4,156	107	1,663	60	70	80
投资活动现金净流	-693	-7,383	-509	-1,198	-1,658	-1,788
股权募资	79	79	36	0	0	0
债权募资	-19	-3	-3	-124	0	0
其他	-10,836	-8,957	-6,757	-7,648	-8,493	-9,702
筹资活动现金净流	-10,776	-8,882	-6,724	-7,772	-8,493	-9,702
现金净流量	-305	-3,761	2,717	1,284	2,434	3,095

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	18,787	16,644	17,690	18,914	21,304	24,367
应收款项	3,492	3,431	3,611	3,733	4,066	4,452
其他流动资产	617	814	1,105	958	1,000	1,053
流动资产	26,875	25,647	27,410	28,827	31,946	35,900
%总资产	56.1%	45.3%	46.2%	47.7%	50.1%	52.8%
长期投资	1,532	451	424	424	524	624
固定资产	7,951	9,761	10,824	10,867	10,875	10,888
%总资产	16.6%	17.2%	18.3%	18.0%	17.0%	16.0%
无形资产	7,704	18,222	18,172	17,945	18,043	18,181
非流动资产	21,065	30,997	31,857	31,657	31,847	32,084
%总资产	43.9%	54.7%	53.8%	52.3%	49.9%	47.2%
资产总计	47,940	56,644	59,267	60,484	63,794	67,984
短期借款	112	121	124	0	0	0
应付款项	4,731	4,846	5,240	5,336	5,957	6,736
其他流动负债	5,259	5,460	6,236	6,299	7,085	8,029
流动负债	10,103	10,427	11,600	11,635	13,042	14,765
长期贷款	1	0	4	4	4	4
其他长期负债	4,490	5,458	4,652	4,668	4,694	4,746
负债	14,594	15,885	16,255	16,308	17,740	19,515
普通股股东权益	33,085	35,856	38,093	38,817	40,166	41,956
其中:股本	1,212	1,212	1,212	1,212	1,212	1,212
未分配利润	24,680	27,621	30,143	30,866	32,215	34,005
少数股东权益	261	4,902	4,918	5,359	5,888	6,512
负债股东权益合计	47,940	56,644	59,267	60,484	63,794	67,984

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	9.553	9.624	6.710	6.897	8.113	9.477
每股净资产	27.288	29.574	31.419	32.033	33.146	34.623
每股经营现金净流	9.124	10.254	8.367	8.461	10.385	12.036
每股股利	3.500	4.500	5.800	6.300	7.000	8.000
回报率
净资产收益率	35.01%	32.54%	21.36%	21.53%	24.48%	27.37%
总资产收益率	24.16%	20.60%	13.73%	13.82%	15.41%	16.89%
投入资本收益率	31.98%	26.45%	18.75%	19.71%	22.12%	24.48%
增长率
主营业务收入增长率	15.04%	5.14%	-9.38%	9.41%	13.33%	14.10%
EBIT 增长率	19.81%	1.19%	-23.05%	7.45%	16.92%	16.41%
净利润增长率	20.56%	0.74%	-30.28%	2.73%	17.62%	16.82%
总资产增长率	2.56%	18.16%	4.63%	2.05%	5.47%	6.57%
资产管理能力
应收账款周转天数	31.1	32.4	36.3	36.3	36.3	36.3
存货周转天数	123.6	117.7	134.9	134.9	134.9	134.9
应付账款周转天数	76.9	73.9	83.4	77.0	77.0	77.0
固定资产周转天数	57.4	70.4	84.1	76.8	67.8	59.6
偿债能力
净负债/股东权益	-56.00%	-40.54%	-41.41%	-43.37%	-46.79%	-50.78%
EBIT 利息保障倍数	-14.1	-30.6	-35.8	291.3	-111.2	-51.9
资产负债率	30.44%	28.04%	27.43%	26.96%	27.81%	28.71%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	5	8	15	58
增持	0	1	2	3	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.17	1.20	1.17	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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