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资讯 Q2 盈利同环比增长，充裕现金支撑稳定分红
晋控煤业（601001.SH）
2026 年 08 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/28
| 当前股价(元) | 18.39 |
| 一年最高最低(元) | 23.90/12.32 |
| 总市值(亿元) | 307.79 |
| 流通市值(亿元) | 307.79 |
| 总股本(亿股) | 16.74 |
| 流通股本(亿股) | 16.74 |
| 近3个月换手率(%) | 107.67 |
股价走势图
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王高展（分析师）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
⚫ H1 营收同比增长2.57%，智能化降本与高分红共筑价值。维持“买入”评级公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营业收入 61.19 亿元，同比+2.57%；归母净利润 7.23亿元，同比-17.43%；扣非归母净利润7.16亿元，同比-17.50%。分季度看，2026Q2 实现营业收入 30.72 亿元，同比-13.24%、环比+0.85%；归母净利润 3.85亿元，同比+5.79%、环比+13.58%。考虑公司上半年煤炭产量同比增长及近期动力煤价格上涨，我们维持 2026—2028 年盈利预测不变，预计归母净利润分别为 24.99/27.02/33.61 亿元，同比+36.5%/+8.1%/+24.4%；EPS 分别为1.49/1.61/2.01 元，当前股价对应 PE 分别为 12.3/11.4/9.2 倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台，塔山、色连两座在产矿井核定产能合计 3450万吨/年，低负债及高分红特征突出，维持“买入”评级。
⚫ 产量增长带动煤炭收入提升，塔山矿贡献主要利润
2026H1 公司原煤产量 2021.03 万吨，同比+17.37%；商品煤销量 1403.31 万吨，同比+5.55%，带动煤炭业务收入同比+5.53%至59.17亿元。吨煤售价、成本及毛利分别为 421.65/271.35/150.30 元，同比-0.03%/+3.92%/-6.44%，煤炭业务毛利率为 35.65%，同比下降 2.44pct。分矿井看，塔山矿实现原煤产量 1579.41 万吨、商品煤销量 1017.54 万吨，同比+21.78%/+7.86%；实现营业收入 51.60 亿元、净利润 9.58 亿元，为公司主要利润来源。色连矿实现原煤产量 441.62 万吨、商品煤销量 385.77万吨；实现营业收入 8.50亿元、净利润0.03 亿元。
⚫ 经营现金流同比高增，低负债支撑稳定分红
2026H1 公司经营活动现金流净额 13.67 亿元，同比+108.19%；期末资产负债率22.15%，同比下降4.09pct，财务结构保持稳健。公司2025 年度现金分红比例提升至 50%，连续提高股东回报水平。充裕现金流与较低负债率为后续稳定分红及潘家窑项目收购预留资金空间。
风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；塔山矿煤质改善不及预期；潘家窑项目推进不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 15,033 | 13,109 | 14,159 | 14,893 | 15,489 |
| YOY(%) | -2.0 | -12.8 | 8.0 | 5.2 | 4.0 |
| 归母净利润(百万元) | 2,808 | 1,831 | 2,499 | 2,702 | 3,361 |
| YOY(%) | -14.9 | -34.8 | 36.47 | 8.10 | 24.38 |
| 毛利率(%) | 49.3 | 42.2 | 45.7 | 47.7 | 53.3 |
| 净利率(%) | 18.7 | 14.0 | 17.7 | 18.1 | 21.7 |
| ROE(%) | 14.7 | 8.9 | 11.4 | 11.4 | 12.7 |
| EPS(摊薄/元) | 1.68 | 1.09 | 1.49 | 1.61 | 2.01 |
| P/E(倍) | 11.0 | 16.8 | 12.3 | 11.4 | 9.2 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 17858 | 17029 | 21391 | 21179 | 27393 |
| 现金 | 16610 | 15869 | 20001 | 19967 | 26033 |
| 应收票据及应收账款 | 434 | 607 | 489 | 566 | 607 |
| 其他应收款 | 59 | 57 | 272 | 0 | 221 |
| 预付账款 | 45 | 50 | 49 | 52 | 57 |
| 存货 | 454 | 375 | 391 | 422 | 332 |
| 其他流动资产 | 255 | 70 | 188 | 171 | 143 |
| 非流动资产 | 19696 | 18871 | 19044 | 18538 | 17828 |
| 长期投资 | 6284 | 5820 | 6363 | 6657 | 6862 |
| 固定资产 | 8948 | 8594 | 8600 | 8331 | 7909 |
| 无形资产 | 2956 | 3026 | 2630 | 2242 | 1865 |
| 其他非流动资产 | 1509 | 1431 | 1452 | 1308 | 1193 |
| 资产总计 | 37554 | 35900 | 40435 | 39717 | 45221 |
| 流动负债 | 7451 | 6468 | 8711 | 5363 | 7572 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 284 | 95 | 126 |
| 应付票据及应付账款 | 4159 | 3694 | 5357 | 3417 | 4615 |
| 其他流动负债 | 3292 | 2773 | 3071 | 1851 | 2831 |
| 非流动负债 | 3398 | 1851 | 1612 | 1673 | 1475 |
| 长期借款 | 1300 | 0 | -88 | -210 | -336 |
| 其他非流动负债 | 2098 | 1851 | 1700 | 1883 | 1811 |
| 负债合计 | 10849 | 8319 | 10323 | 7036 | 9047 |
| 少数股东权益 | 8211 | 8497 | 9445 | 10479 | 11726 |
| 股本 | 1674 | 1674 | 1674 | 1674 | 1674 |
| 资本公积 | 158 | 88 | 88 | 88 | 88 |
| 留存收益 | 15073 | 15641 | 17536 | 19528 | 21960 |
| 归属母公司股东权益 | 18494 | 19084 | 20668 | 22203 | 24448 |
| 负债和股东权益 | 37554 | 35900 | 40435 | 39717 | 45221 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2994 | 3111 | 6211 | 1297 | 7137 |
| 净利润 | 3913 | 2452 | 3447 | 3736 | 4608 |
| 折旧摊销 | 1325 | 1259 | 1016 | 1077 | 1124 |
| 财务费用 | 104 | 30 | -145 | -186 | -275 |
| 投资损失 | -357 | -245 | -417 | -340 | -334 |
| 营运资金变动 | -2186 | -526 | 2287 | -2998 | 2042 |
| 其他经营现金流 | 194 | 141 | 23 | 7 | -28 |
| 投资活动现金流 | 514 | -136 | -758 | -221 | -70 |
| 资本支出 | 920 | 907 | 535 | 279 | 245 |
| 长期投资 | 143 | 769 | -543 | -295 | -204 |
| 其他投资现金流 | 1292 | 2 | 320 | 353 | 379 |
| 筹资活动现金流 | -3881 | -3972 | -1320 | -1110 | -1002 |
| 短期借款 | -851 | 0 | 284 | -189 | 32 |
| 长期借款 | -2089 | -1300 | -88 | -121 | -126 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 11 | -70 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -952 | -2601 | -1516 | -799 | -907 |
| 现金净增加额 | -372 | -997 | 4132 | -34 | 6065 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 15033 | 13109 | 14159 | 14893 | 15489 |
| 营业成本 | 7623 | 7581 | 7688 | 7792 | 7236 |
| 营业税金及附加 | 1457 | 1521 | 1384 | 1542 | 1638 |
| 营业费用 | 126 | 172 | 138 | 155 | 172 |
| 管理费用 | 563 | 428 | 548 | 540 | 556 |
| 研发费用 | 322 | 218 | 273 | 285 | 284 |
| 财务费用 | 104 | 30 | -145 | -186 | -275 |
| 资产减值损失 | -10 | -9 | 69 | 62 | 36 |
| 其他收益 | 13 | 19 | 17 | 16 | 17 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 357 | 245 | 417 | 340 | 334 |
| 资产处置收益 | 25 | 5 | 10 | 13 | 10 |
| 营业利润 | 5318 | 3441 | 4622 | 5056 | 6216 |
| 营业外收入 | 2 | 4 | 22 | 9 | 12 |
| 营业外支出 | 36 | 40 | 27 | 34 | 34 |
| 利润总额 | 5284 | 3406 | 4616 | 5031 | 6194 |
| 所得税 | 1370 | 953 | 1169 | 1295 | 1586 |
| 净利润 | 3913 | 2452 | 3447 | 3736 | 4608 |
| 少数股东损益 | 1105 | 621 | 947 | 1034 | 1247 |
| 归属母公司净利润 | 2808 | 1831 | 2499 | 2702 | 3361 |
| EBITDA | 6196 | 4188 | 5106 | 5500 | 6613 |
| EPS(元) | 1.68 | 1.09 | 1.49 | 1.61 | 2.01 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -2.0 | -12.8 | 8.0 | 5.2 | 4.0 |
| 营业利润(%) | -8.6 | -35.3 | 34.3 | 9.4 | 22.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | -14.9 | -34.8 | 36.5 | 8.1 | 24.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 49.3 | 42.2 | 45.7 | 47.7 | 53.3 |
| 净利率(%) | 18.7 | 14.0 | 17.7 | 18.1 | 21.7 |
| ROE(%) | 14.7 | 8.9 | 11.4 | 11.4 | 12.7 |
| ROIC(%) | 16.6 | 10.4 | 14.2 | 14.4 | 16.4 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 28.9 | 23.2 | 25.5 | 17.7 | 20.0 |
| 净负债比率(%) | -49.9 | -52.9 | -63.9 | -59.3 | -70.7 |
| 流动比率 | 2.4 | 2.6 | 2.5 | 3.9 | 3.6 |
| 速动比率 | 2.3 | 2.6 | 2.4 | 3.8 | 3.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 33.7 | 25.2 | 25.8 | 28.2 | 26.4 |
| 应付账款周转率 | 1.7 | 1.9 | 1.7 | 1.8 | 1.8 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.68 | 1.09 | 1.49 | 1.61 | 2.01 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.79 | 1.86 | 3.71 | 0.77 | 4.26 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 11.05 | 11.40 | 12.35 | 13.27 | 14.61 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 11.0 | 16.8 | 12.3 | 11.4 | 9.2 |
| P/B | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 4.1 | 5.9 | 4.1 | 4.0 | 2.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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