AI 电源驱动业绩高增，产能释放打开成长空间

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证券分析师：张世杰

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证券分析师：李珏晗

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事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 9.44 亿元，同比增长 43.47%；归属母公司股东的净利润 4436.15 万元，同比增长560.06%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 4139.97 万元，同比增长 483.43%。

算力需求驱动 PCB 结构性高增，供给端持续偏紧，公司业绩迎来爆发式增长。公司 26Q2 同环比均实现快速增长，Q2 单季度收入 5.20 亿元，环比增长 22.72%，归母净利润 3277.01 万元，环比增长 182.71%。公司收入端增速靓丽，盈利端弹性显著释放，主要得益于算力基建驱动 PCB 行业进入结构性高增长通道，AI 电源领域景气度旺盛，公司第一大客户施耐德受益于数据中心电力系统需求爆发，相关订单持续高增长，同时，公司上半年新拓展 ABB、通合科技等优质客户，未来有望持续受益数据中心供电架构升级。

华南基地产能有序释放，打开增长空间。公司华南珠海基地持续推进产能爬坡，月产能提升至 11 万平方米，较年初增长 120%，大幅提升公司对核心客户交付能力，同时助力产品结构进一步优化。B 线产能利用率预计下半年由当前的 50%提升至 92%，同时，公司启动 C 线产能建设，C 线达产后月产能 3.5 万平方米。伴随产能持续释放、良率提升，以及规模效应体现，公司业绩有望迎来持续兑现。

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 20.38、30.68、38.45 亿元，同比增速分别为 47.86%、50.53%、25.31%；归母净利润分别为 0.97、1.72、2.22 亿元，同比增速分别为 1935.90%、77.25%、29.17%，对应 25-27 年 PE 分别为 56X、32X、25X，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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