非经常性损益拖累当期利润，海外收入占比持续提升

——中材国际（600970.SH）2026年半年报点评报告

华龙证券研究所

投资评级：买入（维持）

市场数据

分析师：景丹阳

执业证书编号：S0230523080001

邮箱：jingdy@hlzq.com

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事件：

2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入212.62亿元，同比微降1.91%；归属于上市公司股东的净利润9.34亿元，同比下降34.30%。

观点：

 主业稳健，结构性亮点突出，汇兑损益及资产处置损益拖累当期利润。2026年上半年，在国内基建地产弱修复导致国内水泥产量降至近十七年新低（同比下降8%）、地缘博弈加剧及全球低碳化加速的宏观背景下，公司实现营业收入 212.62 亿元，同比微降1.91%；归属于上市公司股东的净利润 9.34 亿元，同比下降34.30%。业绩波动主因系美元、欧元贬值导致汇兑损失达1.85亿元（上年同期为汇兑收益 1.37 亿元），叠加非流动资产处置收益减少1.29亿元，扣除汇兑与非经扰动后的归母净利润为10.93亿元，同比仅微降2.7%。同时，上半年公司运营结构性亮点突出：综合毛利率提升至16.78%，营业收现率超98%，经营性净现金流收窄至-1.57 亿元（较上年同期大幅减亏近 4.5 亿元）。新签合同总额达445.22亿元，同比增长8%，其中境外新签合同额310.56亿元（同比增长 12%，占比提升至 70%），期末有效结转合同额达716.52亿元（同比增长超15%）。

 境外业务持续发力，大矿业与绿能第二曲线放量。通过推动建立全球化属地织网与全产业链集成，公司平滑国内周期波动的抗风险能力持续增强。国内传统水泥工程需求大幅出清，境内新签水泥整线合同已降至0.51%的极低比重，公司通过“两外一服”（境外市场、外行业、运维服务）模式实现了有效对冲。海外增量与技改需求方面，报告期内境外主营收入达127.80亿元（同比增长9.18%，占总营收比重升至60.4%），成功签署16个境外整线项目（含8个非洲项目及北美加拿大突破），境外技改合同额同比大增46%，有效承接了东南亚、中东、非洲等“一带一路”沿线的基础设施扩建与欧美低碳升级浪潮。大矿业与绿能方面，矿山工程及矿服业务延伸至锂、铜、钼等非水泥刚需矿种，新签矿山工程合同额达33.84 亿元（同比增长48%）、境外矿服收入同比翻倍；绿能环保工程新签合同额同比增长67%，推动业务抗周期属性显著增强。

 盈利预测及投资评级：2026年上半年，受水泥行业整体景气度下行、以及汇兑损益和资产处置损益等多因素影响，公司收入保持稳健增长，利润有所下滑。从业务结构来看，海外收入占比持续提升，“两外一服”带动增量业务持续向上。考虑到上半年业绩波动，我们下调 2026-2028 年盈利预测（原值 31.68/34.3/37.41 亿元），预计 2026-2028 年归母净利润分别为 25.46/27.68/29.97 亿元，对应PE 分别为7.8倍、7.2倍、6.7 倍，维持“买入”评级。

 风险提示：水泥行业景气度持续下滑；宏观经济复苏不及预期；地缘政治波动风险；海外水泥需求出现波动；数据引用风险。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

主要财务比率

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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