老百姓（603883）

2026 半年报点评：26Q2 业绩加速改善，看好经营质量持续提升

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 109.98 亿元（+2.07%，同比，下同），归母净利润4.47 亿元（+12.30%），扣非归母净利润4.36亿元（+14.48%）。单 Q2 实现营收 55.16 亿元（+3.32%），归母净利润1.83 亿元（+24.25%），扣非归母净利润 1.76 亿元（+27.76%），Q2 业绩加速改善趋势明显，整体业绩超我们预期。

◼ 零售主业增长稳健，中药品类表现亮眼。分行业看，公司 2026H1实现零售收入 91.01 亿元（+3.24%），毛利率 36.37%（-0.96pp）；加盟、联盟及分销收入 18.33 亿元（-1.45%），毛利率 12.90%（+0.05pp）。分产品看，中西成药收入 89.39 亿元（+2.50%），毛利率 29.71%（-0.99pp）；中药收入 7.99 亿元（+6.86%），毛利率 51.14%（+2.43pp）；非药收入 12.59亿元（-3.52%），毛利率 40.03%（+0.02pp）。中药品类表现亮眼，收入增速和毛利率均显著提升，彰显品类结构优化成效。分地区看，华中区域收入47.78亿元（+4.76%），为公司核心市场，领先优势突出。

◼ 门店扩张稳步推进，线上业务快速增长。截至 ，公司门店总数达 15,177 家（直营 9,695 家、加盟 5,482 家），覆盖全国 18 个省、160余个地级市及以上城市。2026H1 新增门店 569 家（直营 140 家、加盟家），净增门店约 家，门店扩张重启。公司坚持 有质量的拓展"，新增门店中80.1%集中于优势省份及重点城市，地级市及以下门店占比达 72%。加盟业务方面，新增门店中老店加盟占比 81%，配送收入12.26亿元。联盟门店数达18,634家，参股联盟企业213家，对应零售规模 亿元。线上渠道销售额（含加盟）达 亿元，同比增长19.06%，O2O 门店 12,294 家，其中 24 小时门店 855 家。

经营质量持续提升， 赋能加速落地。公司持续深化商采改革与数智化转型。2026H1自有品牌自营门店销售占比 24%（+1pp），统采销售占比77.1%（+1.9pp），库存周转天数 86天（同比减少3 天）。公司共有医保资质门店13,481家（直营 8,986家，占比92.69%），门诊统筹资质门店 家（直营 家，占比 ），慢特病定点资格门店家，双通道门店 320 家，执业药师 16,000 人。会员总数达 1.13 亿人，上半年活跃会员 2,259 万人，会员销售占比 74.28%。公司积极推动 AI应用落地，围绕经营决策、供应链、新零售、一线员工赋能等场景推进AI战略，试点"健康药房"智能体项目覆盖加盟门店300 余家。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司经营质量持续提升，我们将公司 2026-2028年归母净利润由 4.23/4.94/5.73 亿元上调至 6.12/7.05/8.07 亿元2026年有望重回增长快车道，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

2026 年 08 月 31 日

证券分析师 朱国广

执业证书：S0600520070004

zhugg@dwzq.com.cn

证券分析师 冉胜男

执业证书：S0600522090008

ranshn@dwzq.com.cn

证券分析师 苏丰

执业证书：S0600525040005

suf@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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