三星电气（601567.SH）：Q3 业绩低于市场预期，海外配电景气延续

公司26Q1-3营业收入103.29亿元，同比-6.78%；归母净利润7.00亿元，同比-54.21%；扣非归母净利润5.34亿元，同比-58.23%。其中26Q3营业收入30.67亿元，同比-1.32%，环比-23.81%；归母净利润1.54亿元，同比-48.41%，环比-59.37%；扣非归母净利润1.19亿元，同比-16.99%，环比-56.26%。

摘要

Q3业绩低于市场预期。公司26Q3营收与归母净利润同环比下降，低于预期。Q3毛利率27.34%，同比+0.19pct，环比+2.67pct，同环比均有所改善，推测部分受益于25年低价电表及配电订单交付末期影响减弱，同时26年国网电表招标及配网区域联采的产品中标均价均有所回升。Q3净利率5.26%，同比-4.14pct，环比-4.29pct。

期间费用率上升、公允价值变动及其他收益减少拖累盈利。费用端，Q3期间费用率25.42%，同比+4.08pct，环比+8.75pct。其中，研发及财务费用率上升幅度较大：Q3销售费用率9.35%，同比+0.53pct；管理费用率7.65%，同比+0.65pct；研发费用率6.43%，同比+1.11pct；财务费用率1.98%，同比+1.79pct，主要系汇兑损失。其他因素合计影响Q3利润约0.90亿元：Q3公允价值变动收益-0.03亿元，同比减少1.31亿元，推测系所持金融资产估值收益回落；其他收益0.17亿元，同比减少0.68亿元，推测系补贴及退税减少；投资收益0.88亿元，同比增加0.29亿元。Q3资产及信用减值净转回0.46亿元，去年同期净损失0.35亿元，同比影响+0.81亿元。现金流方面，Q3经营现金净流入3.77亿元，同比-27.04%。

海外配电景气延续，订单增长提速。公司9月签订美国数据中心储能油变合同约8.85亿元，客户范围由电网向数据中心延伸。9月末公司总体在手订单175.96亿元，同比-1.78%、较半年末+1.52%；其中海外配电在手订单32.36亿元，同比+49.19%、较半年末+15.70%，同比增速较半年末提升21.03pct。

存货及合同负债增长。9月末存货52.18亿元，较年初+21.26%、较半年末+12.92%；合同负债16.84亿元，较年初+9.33%、较半年末+15.87%。

具体盈利预测与投资建议，参见正式报告。

风险提示：国内电网投资、海外智能电表渗透率及配电业务拓展、医疗业务不及预期、行业竞争加剧及原材料价格上涨等风险。

参考报告

1、 《三星电气（601567）—业绩短期承压，海外配电成长潜力大》2026-05-04

2、 《三星医疗（601567）—双主业经营稳健，智能配用电加速出海》2026-03-06

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