OK镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富

投资要点

[^Table\_Summary事件：公司发布] 2026年中报。26H1公司实现营收 8.65亿元（同比-0.63%）；归母净利润2.32亿元（同比-7.24%），扣非归母净利润1.84亿元（同比-14.72%）。公司业绩下滑主要由于高毛利率的核心产品收入下滑，以及信用和资产减值损失同比增加约1,560万元所致。

 核心 OK镜业务短期承压，全视光产品矩阵持续丰富。分业务看，硬镜/框架镜等其他/医疗服务/护理产品收入分别为 3.2/2.1/1.9/1.0 亿元，分别同比-9.1%/+12.1%/+9.3%/-4.9%。其中，硬镜下滑主要系高端消费持续疲软、减离焦框架镜等竞品分流潜在用户，以及行业内 OK镜品牌增多导致竞争加剧，此外公立医疗机构OK镜业务政策变化亦产生影响。公司积极调整产品策略，一方面大力推广于 2025年推出的 DK185超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场。框架镜及其他视光产品持续增长，主要系并表的功能性框架镜等非硬镜产品收入及非医疗机构技术服务收入增加所致。医疗服务收入增长主要系并表医疗机构收入增加所致。

渠道转型升级，控股终端收入占比持续提升。公司视光中心的拓展策略已从早期以新建为主，转变为 投资并购 加盟 并举的模式，重点并购区域内已有规模和影响力的龙头机构，以提高投资成功率和回报率。26H1公司控股终端收入同增 8.2%，收入占比提升至61.8%；而经销收入则同比下降19.82%。

 费用增加及非业务影响导致盈利能力承压。26H1，公司销售毛利率69.5%，同减 3.7pp，主要系高毛利硬镜产品收入下降所致；销售/研发/管理费用率分别为29.5%/1.9%/5.9%，分别同比+1.8/-0.5/-1.3pp。研发费用减少主要系本期阿托品滴眼液项目开发支出减少，以及处置子公司导致研发费用减少等。

^ 盈利预测：预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.52/0.58/0.63 元。

 风险提示：行业政策变动风险；产品研发不及预期风险；新品销售不及预期风险。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

[Table\_Author]^{分析师：杜向阳}

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[Table\_Quote相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}_{欧普康视（ ）：短期业绩承压，}全视光战略构筑长期竞争力(2025-08-27)

盈利预测

关键假设：

假设 1：受高端消费持续疲软、角膜塑形镜竞争加剧等趋势影响，角膜塑形镜放量增速放缓，考虑公司积极调整产品策略，一方面大力推广于 2025年推出的 DK185超高透氧材料角膜塑形镜和巩膜镜，另一方面推出成人角膜塑形镜，切入成人视力矫正市场，预计 2026-2028年收入增速分别 1%/2%/2%。

假设 2：医疗服务业务持续开展，考虑到规模效应及参控股医疗机构业务持续扩展，预计2026-2028 年收入增速 5%/8%/6%。

假设 3：公司自产护理品占比持续提升，考虑护理品品牌的竞争加剧及公司推出一些推广促销政策，预计 2025-2027年护理产品收入增速1%/2%/2%。

假设 4：公司功能性框架镜及其他业务稳定放量，预计 2026-2028 年收入增速分别为13%/12%/10%；非视光类产品收入增速分别为 20%/20%/15%。

假设 5：假设其他业务 2026-2028年收入增速维持 5%。

基于以上假设，我们预测公司 2026-2028年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

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本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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