金融板块托底，电力装备稳健

输变电设备

买入-B(首次)

2026 年 9 月 2 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 9月 2日

基础数据：2026年 6月 30日

资料来源：常闻

国网英大（600517.SH）

分析师：

肖索

执业登记编码：S0760522030006

邮箱：xiaosuo@sxzq.com

杜羽枢

执业登记编码：S0760523110002

邮箱：duyushu@sxzq.com

金融板块托底，电力装备稳健

事件描述

公司研究/公司快报

8 月 26 日，公司公告 2026年半年报，2026H1 公司实现营业总收入 57.2亿元，同比增长 7.8%，实现归母净利润 12.0 亿元，同比增长 4.6%。26Q2实现归母净利润 8.1 亿元（同比+49.1%）。公司拟中期分红每 10股派 0.45 元（含税），同比+7.1%。

事件点评

 电力装备业务（置信电气）稳步增长，国际市场实现突破：26H1 公司电力装备实现收入 37.7亿元，同比+10.1%，占营业总收入 66.0%，为最大板块；净利润 0.5 亿元，同比-15.7%。公司在国家电网区域联采 10kV 变压器市场份额突破 10%，成套设备中标同比增长超五成。国际业务中也实现突破，配变产品首次中标澳大利亚 JEMENA 五年框架采购项目、开关柜首次进入中东市场，国际业务新签合同额同比+60.4%；帕威尔电气获评国家级绿色工厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网"先进级"智能工厂。

 信托业务（英大信托）为主要利润来源，资管规模稳步上升：26H1 公司信托业务实现营业总收入 15.1亿元，同比+2.0%，净利润 14.2亿元，同比+4.0%，为利润的主要来源；管理资产总规模达 1.32万亿元，同比+10.9%，稳居行业第一梯队；服务国家电网内部资金运作规模 1.22万亿元，供应链金融业务规模累计破千亿，成立国内首单业公教益育职慈善信托（3800万元）。

 聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：26H1 公司证券期货业务（英大证券）实现营业总收入 4.2 亿元，同比+7.7%，净利润 1.3亿元，同比+17.6%。英大期货剥离后聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：新开户数同比+31.8%，客户日均流通资产 2689 亿元（+13.3%）；支撑国家电网首个交易所科创债发行，发布两支新型电力系统指数，资管机构业务破冰。

 开启碳资产国际互认试点，业务高速发展：26H1 公司碳资产业务（英大碳资产）实现收入 0.3亿元，同比+45.5%，净利润 327.4万元，同比+47.2%。协助6个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家，开展海上风电、六氟化硫碳资产开发。

投资建议

 考虑公司金融业务托底有支撑，电力装备业务稳步增长，国网细分市场订单快速增加，海外国际业务持续突破，公司整体发展趋势稳步向上。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.35亿元、26.82亿元、27.30 亿元，对应公司 9 月 2 日收盘价 5.09 元，相当于 2026 年 11倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。

风险提示

 经营风险：随着《信托公司管理办法》等监管新规陆续实施，信托行业监管进一步强化，英大信托有行业转型压力下的风险挑战。

 市场风险：由于汇率、利率、权益价格、原材料价格等不利变动，导致 公司遭受非预期损失的风险。

 合规风险：公司及其员工在经营管理过程中因违规行为引发法律责任、造成经济或声誉损失以及其他负面影响的风险。

 信用风险：由于债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，导致公司遭受损失的风险。

 其他市场波动政策变化的风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或的所意表见述并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告

中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。

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依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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