首华燃气（300483）

2026 年半年报点评：深层煤层气气量释放，成本下降气价弹性体现

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司发布 2026 年半年报。2026H1 实现营业收入 17.47 亿元，yoy+30.52%；归母净利润1.87 亿元，同比增长+1.78亿元；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长+1.78 亿元。

◼ 26H1扣非归母显著增长，单 Q2业绩实现扭亏。2026H1公司实现毛利4.42 亿元，同比增长+2.60 亿元，综合毛利率 25.31%，同比+11.72pct；单Q2实现营业收入9.36亿元，同比增长+2.86亿元，归母/扣非归母净利润分别为1.33/1.32亿元，均同比增长+1.46亿元，实现扭亏。分业务看，1）天然气开采：石楼西区块稳步上产，2026年上半年天然气产量5.88亿方，同比增长1.65亿方；2）天然气销售：2026年上半年销售量8.01亿方，同比增长1.62亿方，量价改善带动毛利额增厚；3）管输及贸易：2026年上半年永西连接线输气量 5.29亿方，同比增长 0.61亿方，贸易价格回暖部分抵消外购气源减少影响。

◼ 核心控股公司经营表现优异，开采、销售及贸易协同增厚利润。1）中海沃邦：受益于石楼西产建推进、产销气量增长及毛利率改善，2026年上半年实现收入13.07亿元，同比增长4.37亿元；净利润 1.89亿元，同比增长1.63亿元。2）浙江沃憬：受外购气量及销售价格提升带动，2026年上半年实现收入6.51亿元，同比增长2.32亿元；净利润 0.46亿元，同比增长0.43亿元。3）永和伟润：2026年上半年外购气源减少影响致收入2.94亿元，yoy -26.24% （同比减少1.05亿元）；贸易价格回暖带动毛利增加，净利润0.44亿元，yoy+13.82%（同比增加 0.05亿元）。

◼ 石楼西产建稳步兑现，资源扩边打开长期成长空间。26H1 公司在石楼西区块完钻 口、投产 口。区块累计备案天然气（含煤层气）地质储量2163亿方，其中致密气/煤层气地质储量1276/888 亿方，经济可采储量 443/342 亿方；公司持续推进 4 号、5 号、8 号煤层气资源勘探评价与试采，并布局储量区外延北部及东部区域勘探，资源接续能力较强。

◼ 技术降本与配套工程同步推进，产销输协同持续强化。 ）数智化与工艺降本：公司已完成 个平台、 口重点致密气井数智化监控体系建设； 口气动力管柱试验井日产气量提升 ，举升耗气量降低17%-33%，“单设备双井联用”带动设备租赁成本下降 50%。2）配套保障：黄河水管网工程已动工建设，永和集气站燃改电阶段性完成；桑壁站扩建已启动，进一步提升上游产量释放的输配保障能力。 ）财务优化：26H1 财务费用 0.16 亿元，同比-0.43 亿元（yoy-72.48%）；有息负债由 2025 年 12 月 31 日的 17 亿元降至 2026 年 6 月 30 日的 7 亿元，有息资产负债率由 2025 年 12 月 31 日的 20%降至 2026 年 6 月 30 日的8%，融资成本下降推动财务费用明显减少。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑气量释放节奏与气价弹性，我们上调 2026-2028 年归母净利润预测从 3.81/5.96/8.27 亿元至 6.87/8.44/10.92 亿元，对应 PE14/11/9 倍（2026/9/2），维持“买入”评级。

◼ 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。

2026 年 09 月 03 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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