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资讯 五洲交通，2026 年 H1 点评，利润有韧性，坛百路继续改扩建
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 16.1/16.1
总市值/流通(亿元) 69.22/69.22
12 个月内最高/最低价 4.7/3.33(元)
证券分析师：程志峰
电话：010-88321701
E-MAIL：chengzf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190513090001
■ 事件
近期，五洲交通披露2026年H1业绩。报告期内实现营收 6.25亿，同比-8.53%；归母净利润 3.14 亿，同比-0.75%；经营活动的现金流为3.98 亿，资产负债率为 39.9%；加权 ROE 为 4.28%，基本 EPS 为 0.20 元；中报不分红。
公司 2025年度归母净利润为5.57 亿；2025全年派息一次，每股派息税前为 0.139元，股利支付率40.2%。
■ 点评
公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。26半年报业务拆分如下：
>>交通板块，收入5.47亿，同比减-3.6%；此业务营收占比 87.45%，毛利贡献占比 95.43%；同比下降原因是：一是受坛百路改扩建及宏观经济波动的影响；二是广西5-6月强降雨天气同比增加,自驾游及物流运输较上年同时段有所减少，影响车流量。
>>商贸物流业，收入 0.68 亿；此营收占比 10.87%，毛利贡献占比5.64%。主要做农产品交易、仓储冷链、加工配送于一体的区域性农产品流通平台，和跨境物流仓储冷链服务等。
■ 投资评级
公司运营的坛百路、岑罗路是 G80 广昆高速核心组成部分，是广西连接云南、广东的关键陆路通道，和重要货运廊道。公司拟发行 30 亿可转债，用于坛百路改扩建，项目预计于 2028年通车。
未来，伴随平陆运河通航后，西南腹地货物将大量经广西北部湾出海。公司路网区位优势将充分释放，集疏运车流有望提升。
我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。
■ 风险提示
改扩建进度不及预期；多式联运和网路分流风险；高速政策风险；
■ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(亿元) | 13.45 | 12.45 | 12.64 | 13.05 |
| YOY, % | -13.90% | -7.50% | 1.54% | 3.26% |
| 归母净利(亿元) | 5.57 | 5.55 | 5.68 | 5.99 |
| YOY, % | -20.30% | -0.30% | 2.36% | 5.43% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.35 | 0.34 | 0.35 | 0.37 |
| A股市盈率(PE) | 12.44 | 12.48 | 12.19 | 11.56 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 4.56 | 6.13 | 5.64 | 7.23 | 7.50 |
| 应收和预付款项 | 0.78 | 0.64 | 0.62 | 0.62 | 0.63 |
| 存货 | 1.30 | 1.20 | 2.20 | 1.47 | 1.61 |
| 其他流动资产 | 2.82 | 3.05 | 3.16 | 3.19 | 3.16 |
| 流动资产合计 | 9.46 | 11.01 | 11.62 | 12.51 | 12.90 |
| 长期股权投资 | 19.05 | 19.80 | 19.80 | 19.80 | 19.80 |
| 投资性房地产 | 15.64 | 15.70 | 15.70 | 15.70 | 15.70 |
| 固定资产 | 43.67 | 40.82 | 42.90 | 45.01 | 47.18 |
| 在建工程 | 6.64 | 21.96 | 20.66 | 23.10 | 26.21 |
| 无形资产开发支出 | 0.58 | 0.46 | 0.45 | 0.44 | 0.44 |
| 长期待摊费用 | 0.28 | 0.61 | 0.60 | 0.59 | 0.58 |
| 其他非流动资产 | 10.30 | 17.55 | 18.18 | 19.07 | 19.46 |
| 资产总计 | 96.15 | 116.89 | 118.29 | 123.70 | 129.37 |
| 短期借款 | 1.10 | 2.10 | 2.40 | 2.70 | 3.00 |
| 应付和预收款项 | 0.97 | 4.10 | 1.68 | 2.08 | 2.52 |
| 长期借款 | 12.74 | 25.55 | 25.55 | 25.55 | 25.55 |
| 其他负债 | 13.47 | 13.88 | 14.11 | 15.45 | 16.80 |
| 负债合计 | 28.28 | 45.62 | 43.73 | 45.78 | 47.87 |
| 股本 | 16.10 | 16.10 | 16.10 | 16.10 | 16.10 |
| 资本公积 | 4.68 | 4.68 | 4.68 | 4.68 | 4.68 |
| 留存收益 | 47.93 | 51.39 | 54.70 | 58.10 | 61.68 |
| 归母公司股东权益 | 68.70 | 72.16 | 75.48 | 78.87 | 82.45 |
| 少数股东权益 | -0.83 | -0.89 | -0.92 | -0.94 | -0.96 |
| 股东权益合计 | 67.87 | 71.27 | 74.55 | 77.93 | 81.49 |
| 负债和股东权益 | 96.15 | 116.89 | 118.29 | 123.70 | 129.37 |
| 现金流量表（亿） | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 10.81 | 8.52 | 1.32 | 6.65 | 6.45 |
| 投资性现金流 | -6.54 | -18.03 | 0.38 | -3.54 | -4.51 |
| 融资性现金流 | -6.97 | 11.14 | -2.19 | -1.52 | -1.68 |
| 现金增加额 | -2.70 | 1.63 | -0.49 | 1.59 | 0.27 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 15.63 | 13.45 | 12.45 | 12.64 | 13.05 |
| 营业成本 | 6.62 | 6.05 | 5.43 | 5.50 | 5.54 |
| 营业税金及附加 | 0.15 | 0.18 | 0.13 | 0.14 | 0.15 |
| 销售费用 | 0.20 | 0.20 | 0.27 | 0.21 | 0.23 |
| 管理费用 | 1.13 | 1.03 | 0.92 | 0.94 | 0.98 |
| 财务费用 | 1.14 | 0.76 | 0.76 | 0.85 | 0.86 |
| 资产减值损失 | -0.22 | -0.61 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 1.63 | 1.64 | 1.37 | 1.42 | 1.50 |
| 公允价值变动 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 7.94 | 6.39 | 6.37 | 6.49 | 6.87 |
| 其他非经营损益 | 0.10 | 0.02 | 0.02 | 0.04 | 0.03 |
| 利润总额 | 8.04 | 6.41 | 6.38 | 6.54 | 6.89 |
| 所得税 | 1.10 | 0.83 | 0.87 | 0.88 | 0.92 |
| 净利润 | 6.94 | 5.57 | 5.51 | 5.66 | 5.97 |
| 少数股东损益 | -0.04 | 0.01 | -0.03 | -0.02 | -0.02 |
| 归母股东净利润 | 6.98 | 5.57 | 5.55 | 5.68 | 5.99 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 57.64% | 55.00% | 56.39% | 56.48% | 57.53% |
| 销售净利率 | 44.68% | 41.36% | 44.58% | 44.94% | 45.89% |
| 销售收入增长率 | -3.39% | -13.90% | -7.50% | 1.54% | 3.26% |
| EBIT 增长率 | 3.73% | -20.11% | 16.72% | 3.30% | 4.93% |
| 净利润增长率 | 5.69% | -20.30% | -0.30% | 2.36% | 5.43% |
| ROE | 10.16% | 7.71% | 7.35% | 7.20% | 7.26% |
| ROA | 7.28% | 5.23% | 4.69% | 4.68% | 4.72% |
| ROIC | 7.76% | 4.94% | 5.48% | 5.43% | 5.46% |
| EPS (X) | 0.43 | 0.35 | 0.34 | 0.35 | 0.37 |
| PE (X) | 9.91 | 12.44 | 12.48 | 12.19 | 11.56 |
| PB (X) | 1.01 | 0.96 | 0.92 | 0.88 | 0.84 |
| PS (X) | 4.43 | 5.14 | 5.56 | 5.48 | 5.30 |
| EV/EBITDA (X) | 8.45 | 10.08 | 13.77 | 12.94 | 12.12 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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