保险Ⅱ行业点评报告

八家金融央企获财政部注资，进一步夯实高 质量发展基础

增持（维持）

投资要点

【事件】9月 6日 8家金融央企公告获得财政部注资/定增，包括 5家保险公司和 3家银行，合计金额达到 3600亿元。

◼ 5家保险机构合计获得注资 700亿元。①中国人保拟向财政部定增A股股票，募集资金规模不超过 150 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日均价，发行股数不超过发行前总股本的 10%。②中国再保险拟向财政部定增内资股，募资资金规模不超过 30 亿元，发行价为 1.33 元/股（对应 1.54 港元/股），分别较最新收盘价和前 5 日均价溢价 15%和 18%，发行数量不超过 22.56 亿股，不超过发行前总股本的5.31%。中国人保和中国再保险均表示募集资金将用于补充公司资本。③国寿集团、太平集团和中国信保分别获财政部注资 350 亿元、70 亿元和 100 亿元，其中国寿和太平注资均为集团层面，后续是否对上市公司主体（中国人寿/中国太平）产生影响尚不能确定。2023 年财政部曾向太平集团注资 亿元，而中国太平并未发生股本变更等变化。

◼ 家银行机构合计获得注资 亿元。①农业银行和工商银行均拟向财政部、中国烟草等主体定增 股股票，募资规模分别不超过 亿元和 1000 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日均价。②进出口银行公告称获得财政部注资 亿元。③ 年已经有四家国有行完成定增。2025年 3月 30 日，中行、建行、交行和邮储银行集中发布公告，向财政部等特定对象发行 A 股股票募资，合计募资规模达 5200 亿元，其中财政部出资规模达5000 亿元，在 6 月正式完成定增及股本变更流程。从注资规模上，中行（1650 亿）＞邮储（1300亿）＞交行（1200 亿）＞建行（1050 亿）。四家公司均采用溢价发行，其中邮储溢价率最高为 22%，建行最低为9%。

◼ 此前市场已有保险集团注资相关预期。2025 年 5 月金监总局在国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026 年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约2000 亿元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和中国太平。

◼ 我们认为注资将进一步壮大上市险企资本实力，夯实高质量发展基础。1）我们预计，定增对上市公司 S/ O 等指标产生的摊薄影响有限。以中国人保为例，按募资 150 亿元计算，占2026H1 公司归母净资产约，按当前 个交易日均价 元作为发行价计算，发行股数约20.2 亿股，对 2026H1 的 EPS 摊薄影响不到 5%。②我们预计注资将进一步提升各公司资本实力，强化对稳健经营和业务发展的支持效果。根据我们测算，注资完成后中国人保、中国再保险和太平集团的偿付能力充足率将分别提升 6.1pct、3.9pct 和 5.0pct（太平集团以 2025 年末数据计算，其他公司为 数据计算）。

◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。

2026 年 09 月 06 日

证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 曹锟

执业证书：S0600524120004

caok@dwzq.com.cn

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表1：2025 年以来上市银行和上市险企向财政部等主体定增情况梳理

数据来源：wind，各公司公告，东吴证券研究所 注：60 日涨幅为交易日口径

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

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