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资讯 康辰药业：重点产品保持稳健增长，创新管线形成梯度布局
走势比较
股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 1.59/1.58 |
| 总市值/流通(亿元) | 48.48/48.24 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 61.8/27.33 |
相关研究报告
<<康辰药业：核心产品增长稳健，创新管线快速推进>>--2026-04-28<<康辰药业：血凝酶市场潜力较大，在研管线临床推进顺利>>--2025-11-04
<<康辰药业：苏灵保持稳健增长，KC1086 已开始入组>>--2025-09-09
证券分析师：谭紫媚
电话：0755-83688830
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520090001
证券分析师：张懿
电话：021-58502206
E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523100002
事件：公司近期发布 2026年半年度报告：2026年上半年实现营业收入 4.63 亿元，同比增长 0.42%；核心产品苏灵实现营收 3.40 亿元，鲑降钙素（密盖息）实现营收 1.23 亿元，合计营收占比 99.95%。
2026年上半年实现归母净利润 9572.26 万元，同比增长 5.14%；研发投入 6497.79 万元，同比增长 29.03%，营收占比 14.04%。
创新管线梯度布局，创新实力获国际认可
公司聚焦围手术期、骨代谢、肿瘤、代谢性疾病四大未满足临床需求领域，坚守“临床未满足需求+差异化竞争”靶点选择原则，以“同类最优”立项标准推进管线布局，形成“上市+在研+储备”梯度结构，规避同质化赛道竞争。
301：金草片是中药 1.2 类创新药，单味筋骨草提取的有效部位制剂，主含总环烯醚萜苷，用于慢性盆腔痛。其 III期临床已达优效终点，安全耐受性好。2026 年 4 月，金草片上市申请获国家药监局受理，目前审评正在推进中。
：公司自主研发的化药 类创新药（全球知识产权），通过抑制 AXL、VEGFR2 等多靶点发挥抗肿瘤活性。目前针对食管鳞癌、胸腺癌及尤文肉瘤等适应症推进临床研究，继三线治疗食管鳞癌 III 期后，又获 CDE 批准开展晚期胸腺癌及二线食管鳞癌两项关键 III 期研究。2026年 5 月，其晚期胸腺肿瘤研究入选 ASCO 年会壁报。公司正拓展其单药及联合 PD-1 抗体/化疗的一线、维持治疗等场景，探索全程治疗布局，持续强化核心管线竞争力。
KC1086：公司首个完全自主研发的全球首个 KAT6/7 双靶点小分子抑制剂，2025 年 8月启动 I期临床并获 FDA新药临床研究默许，目前临床试验正有序推进。KC1086 临床前研究表明其对 KAT6A/B 及 KAT7 均具有强效的抑制活性与高选择性，研究成果入选 2026年 AACR年会，标志公司自主创新能力达新高度。
：一款 选择性小分子抑制剂，展现出强效的抗肿瘤增殖活性。其临床前研究结果入选 2026年 AACR年会。预计 KC1101将在第三季度提交新药临床试验（IND）申请。
盈利预测及投资评级：2026/2027/2028 年公司营业收入预计分别为10.83/12.58/15.32 亿元，同比增速分别为 18.32%/16.16%/21.77%，归母净利润分别为 1.72/1.95/2.51 亿元，同比增速分别为 3.42%/13.48%/28.03%，EPS 分别为 1.08/1.22/1.58 元，当前股价对应 PE 分别为 28 倍/25 倍/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：其他类型止血药的竞争风险；公司抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险；公司推出新产品后销售能力不及预期风险。
盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 915 | 1,083 | 1,258 | 1,532 |
| 营业收入增长率(%) | 10.87% | 18.32% | 16.16% | 21.77% |
| 归母净利(百万元) | 166 | 172 | 195 | 251 |
| 净利润增长率(%) | 293.13% | 3.42% | 13.48% | 29.03% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.04 | 1.08 | 1.22 | 1.58 |
| 市盈率(PE) | 29.21 | 28.25 | 24.89 | 19.29 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 190 | 333 | 408 | 553 | 710 |
| 应收和预付款项 | 256 | 282 | 333 | 388 | 472 |
| 存货 | 72 | 54 | 78 | 92 | 110 |
| 其他流动资产 | 568 | 727 | 722 | 737 | 760 |
| 流动资产合计 | 1,087 | 1,396 | 1,541 | 1,770 | 2,052 |
| 长期股权投资 | 49 | 47 | 38 | 32 | 32 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 199 | 313 | 286 | 260 | 230 |
| 在建工程 | 210 | 82 | 110 | 140 | 140 |
| 无形资产开发支出 | 1,076 | 1,141 | 1,156 | 1,147 | 1,137 |
| 长期待摊费用 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 2,384 | 2,512 | 2,704 | 2,930 | 3,211 |
| 资产总计 | 3,920 | 4,095 | 4,295 | 4,510 | 4,751 |
| 短期借款 | 141 | 253 | 304 | 330 | 330 |
| 应付和预收款项 | 74 | 81 | 100 | 116 | 141 |
| 长期借款 | 50 | 54 | 75 | 80 | 80 |
| 其他负债 | 229 | 210 | 280 | 309 | 348 |
| 负债合计 | 494 | 599 | 758 | 836 | 899 |
| 股本 | 159 | 159 | 159 | 159 | 159 |
| 资本公积 | 945 | 949 | 949 | 949 | 949 |
| 留存收益 | 2,045 | 2,115 | 2,233 | 2,367 | 2,540 |
| 归母公司股东权益 | 3,144 | 3,211 | 3,247 | 3,381 | 3,554 |
| 少数股东权益 | 282 | 285 | 289 | 293 | 298 |
| 股东权益合计 | 3,426 | 3,496 | 3,536 | 3,674 | 3,852 |
| 负债和股东权益 | 3,920 | 4,095 | 4,295 | 4,510 | 4,751 |
| 现金流量表（百万） | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 172 | 116 | 222 | 200 | 232 |
| 投资性现金流 | -198 | 44 | -100 | -17 | 18 |
| 融资性现金流 | -8 | -17 | -46 | -38 | -93 |
| 现金增加额 | -37 | 143 | 75 | 145 | 157 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 825 | 915 | 1,083 | 1,258 | 1,532 |
| 营业成本 | 86 | 92 | 119 | 138 | 169 |
| 营业税金及附加 | 7 | 11 | 10 | 13 | 16 |
| 销售费用 | 418 | 429 | 529 | 610 | 741 |
| 管理费用 | 135 | 139 | 163 | 193 | 233 |
| 财务费用 | -5 | 2 | 6 | 7 | 6 |
| 资产减值损失 | -106 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 18 | 18 | 19 | 24 | 29 |
| 公允价值变动 | 0 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 39 | 203 | 208 | 248 | 308 |
| 其他非经营损益 | 0 | -13 | -10 | -10 | -10 |
| 利润总额 | 39 | 190 | 198 | 239 | 298 |
| 所得税 | 17 | 20 | 23 | 40 | 42 |
| 净利润 | 22 | 169 | 175 | 199 | 257 |
| 少数股东损益 | -21 | 3 | 4 | 4 | 5 |
| 归母股东净利润 | 42 | 166 | 172 | 195 | 251 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 89.57% | 89.92% | 89.00% | 89.00% | 88.98% |
| 销售净利率 | 5.11% | 18.14% | 15.85% | 15.49% | 16.41% |
| 销售收入增长率 | -10.28% | 10.87% | 18.32% | 16.16% | 21.77% |
| EBIT 增长率 | -12.60% | 51.44% | 10.95% | 20.43% | 23.53% |
| 净利润增长率 | -71.94% | 293.13% | 3.42% | 13.48% | 29.03% |
| ROE | 1.34% | 5.17% | 5.29% | 5.76% | 7.07% |
| ROA | 0.56% | 4.23% | 4.18% | 4.52% | 5.54% |
| ROIC | 1.85% | 4.31% | 4.57% | 4.96% | 6.06% |
| EPS (X) | 0.27 | 1.04 | 1.08 | 1.22 | 1.58 |
| PE (X) | 114.84 | 29.21 | 28.25 | 24.89 | 19.29 |
| PB (X) | 1.54 | 1.51 | 1.49 | 1.43 | 1.36 |
| PS (X) | 5.87 | 5.30 | 4.48 | 3.85 | 3.17 |
| EV/EBITDA (X) | 23.77 | 28.61 | 19.55 | 16.35 | 13.35 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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