二季度经营企稳回升，金刚石散热业务稳步推进—国机精工（002046.SZ）公司事件点评报告

买入(首次)

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

2026-09-21

市场表现

事件

国机精工发布 2026 年半年度报告：报告期内公司实现营收15.35 亿元，同比减少 4.51%；实现归母净利润 4905 万元，同比减少 71.89%；单第二季度公司实现营收 8.9 亿元，同比下降1.26%，归母净利润 5812万元，环比扭亏。

投资要点

▌26H1 业绩阶段性承压，Q2 企稳回升不改经营韧性

2026 年上半年公司收入端阶段性承压，主要系轴承业务板块下滑，报告期内特种及精密轴承业务实现收入 6.79 亿元（同比-20.61%）；但综合从上半年情况看，特种轴承的经营形势在逐步好转，收入降幅逐步收窄。公司在航天轴承领域有较高市占率，随着商业航天进入常态化、高频次、可回收发射，公司有望持续受益于发射频次提升带来的稳定增量。上半年由于研发投入增长（同比增加 4674 万元）和投资收益减少（公司持有苏美达产生公允价值变动、2025 年同期处置中浙高铁股权产生投资收益约 4000 万元），整体利润同比减少1.2 亿元。综合来看，公司第二季度多措并举实现经营企稳回升，保障半年度业绩由一季度的亏损转为盈利；同时2026H1 毛利率为 34.63%，同比+0.85pct，表明公司主业盈利能力并未减弱。

▌依托顶尖科研平台，高端轴承+特种材料双轮驱动

公司聚焦于“高端轴承”与“超硬材料”两大板块，依托“轴研所+三磨所”两大业内唯一的综合性研究平台，重点服务于航空航天、半导体、风电等高精尖领域，多个产品居国内领先地位。公司轴承类产品主要配套应用于航空航天、风电两大领域，同时覆盖精密机床、工程机械等多元工业场景，其中在国内卫星及其运载火箭专用轴承市场占有绝对优势。超硬材料业务的下游应用集中在半导体、汽车、光伏、制冷等领域，在多个行业有效打破国外跨国公司垄断；其中半导体领域品类清晰，金刚石工具对应的客户集中于封装领域，精密陶瓷制品客户以半导体设备厂为主。2025 年公司收入 30.19 亿元（同比+13.59%），归母净利润为 2.6 亿元（同比-6.96%），主要是 2025 年超硬材料业务注入国机金刚石，公司对超硬材料业务的权益降到 67%，超硬材料业务创造的部分收益成为少数股权损益，致使当期少数股东损益增加

5463.45 万元达 6491.59 万元。而伴随半导体领域的加速放量以及金刚石散热领域的商业化进程提速，公司经营有望趋势向好。

▌金刚石散热产品矩阵丰富，有望加速商业化

AI 算力功耗突破物理极限，倒逼材料革命，金刚石因高导热能力正逐渐成为散热“必选”，产业正处于从“成长期早期”向“成长期中期”加速跨越的关键节点。中国金刚石散热核心市场规模有望从 2026 年的约 15 亿元增长至 2030 年的150-200 亿元，五年复合增长率约 70%-80%。公司深耕金刚石材料领域，自主研发 MPCVD 法金刚石晶体制备、加工技术，目前已实现批量化生产；同时公司具备自主研制 MPCVD 法金刚石生产设备的能力，已建新型高功率 MPCVD 法大尺寸单晶/多晶金刚石生产线。在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵，当前 CVD金刚石产品（含单晶与多晶）已进入行业头部客户的验证阶段；金刚石铜复合材料已向重点客户送样验证。在民用散热领域，各技术路线产品目前均处于下游客户验证阶段，有望实现小批量订单的商业化落地；在国防工业领域，金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单，2025 年实现收入超 1000 万元。

▌盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 34.96、40.84、48.92 亿元，EPS 分别为 0.61、0.76、0.92 元，当前股价对应 PE 分别为 107、85、70 倍。公司在轴承、磨料磨具等行业具备行业领先竞争力，依托技术和客户优势，有望受益散热材料迭代更新以及商业航天持续发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

▌ 风险提示

金刚石散热下游验证不及预期；轴承行业发展不及预期；产品竞争格局恶化；宏观经济不及预期等风险。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 中小盘&北交所、机械组介绍

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8 月加盟华鑫证券研究所。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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