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资讯 2026 年 11 月 15 日
算力与高铁信息化业务并进，2026Q3 末存货较年初+83%待结转
广脉科技（920924.BJ）
投资评级：增持（维持）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
2026/11/13
证书编号：S0790522080007
| 日期 | 2026/11/15 |
| 当前股价(元) | 12.04 |
| 一年最高最低(元) | 28.70/11.65 |
| 总市值(亿元) | 12.92 |
| 流通市值(亿元) | 7.88 |
| 总股本(亿股) | 1.07 |
| 流通股本(亿股) | 0.65 |
| 近3个月换手率(%) | 132.64 |
北交所研究团队
⚫ 2026年三季度末存货 1.69亿元，较年初增长 82.71%
广脉科技 2026年前三季度公司实现营收 2.51亿元，同比-9.09%，归母净利润658万元，同比-53.95%；2026年第三季度公司实现营收 8112 万元，同比-12.79%，归母净利润-101 万元，2025 年第三季度归母净利润 14.67 万元。2026 年三季度末存货 1.69亿元，较年初增长 82.71%，公司ICT行业应用业务及高铁信息化业务开工大幅增加，相关设备材料及服务已投入尚未结转。考虑到公司业务的确认收入周期，ICT行业应用业务从开工到验收通常需6个月至 1年，我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.28/0.38/0.58 亿元，当前股价对应 PE 分别为 45.8/34.1/22.4 倍，维持“增持”评级。
⚫ 中移浙研教学服务平台项目陆续回款，公司持续推进算力业务
2026 年初至三季度，中国移动（浙江）创新研究院人工智能教学服务平台（高校版）项目陆续回款，有助于公司资金流动。广脉科技于 2024 年切入算力集成与运营服务业务，如西湖大学 GPU 集群计算系统项目体现了公司在高性能算力集群组网调优、系统集成、运维保障等方面的技术能力与项目交付能力，相关技术体系与项目管理经验具备可复制性。后续公司将依托该项目积累的经验，面向高校、科研机构、运营商等客户群体，复制推广算力基础设施建设、算力运营服务类业务。
⚫ 收购四川铁电建设工程有限公司 100%股权，推动高铁信息化业务纵深拓展2026 年 9 月，公司公告以自有资金人民币 50.00 万元收购秦雄、袁晓华合计持有的四川铁电建设工程有限公司（简称 四川铁电 ） 股权。四川铁电具有铁路电务工程专业承包二级资质、安全生产许可证，此次收购有利于推动公司高铁信息化业务纵深拓展，强化公司产业布局，提升综合竞争力。
⚫ 风险提示：订单确收节奏风险、市场竞争加剧风险、主要业务集中风险
相关研究报告
《构建算力业务全产业链，2026 年 6月末在手订单续创新高—北交所信息更新》-2026.9.4
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 402 | 484 | 551 | 648 | 753 |
| YOY(%) | -4.5 | 20.2 | 13.9 | 17.5 | 16.2 |
| 归母净利润(百万元) | 27 | 17 | 28 | 38 | 58 |
| YOY(%) | 8.0 | -36.3 | 62.0 | 34.6 | 52.1 |
| 毛利率(%) | 22.6 | 19.8 | 20.0 | 20.7 | 21.8 |
| 净利率(%) | 6.8 | 3.6 | 5.1 | 5.9 | 7.7 |
| ROE(%) | 9.0 | 5.4 | 8.2 | 10.1 | 13.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.25 | 0.16 | 0.26 | 0.35 | 0.54 |
| P/E(倍) | 47.3 | 74.2 | 45.8 | 34.1 | 22.4 |
| P/B(倍) | 4.2 | 4.1 | 3.7 | 3.4 | 3.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 464 | 521 | 583 | 750 | 793 |
| 现金 | 20 | 38 | 82 | 140 | 156 |
| 应收票据及应收账款 | 348 | 364 | 366 | 466 | 473 |
| 其他应收款 | 6 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 预付账款 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 |
| 存货 | 70 | 93 | 108 | 116 | 135 |
| 其他流动资产 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 非流动资产 | 353 | 414 | 355 | 307 | 308 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 91 | 226 | 219 | 173 | 175 |
| 无形资产 | 10 | 9 | 9 | 9 | 9 |
| 其他非流动资产 | 252 | 178 | 127 | 125 | 124 |
| 资产总计 | 817 | 935 | 938 | 1057 | 1101 |
| 流动负债 | 354 | 437 | 418 | 507 | 502 |
| 短期借款 | 90 | 129 | 120 | 120 | 120 |
| 应付票据及应付账款 | 214 | 238 | 246 | 327 | 313 |
| 其他流动负债 | 51 | 70 | 52 | 59 | 69 |
| 非流动负债 | 158 | 180 | 176 | 176 | 178 |
| 长期借款 | 80 | 100 | 96 | 96 | 98 |
| 其他非流动负债 | 78 | 80 | 80 | 80 | 80 |
| 负债合计 | 512 | 617 | 593 | 682 | 679 |
| 少数股东权益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 股本 | 108 | 107 | 107 | 107 | 107 |
| 资本公积 | 62 | 63 | 63 | 63 | 63 |
| 留存收益 | 139 | 151 | 175 | 208 | 257 |
| 归属母公司股东权益 | 305 | 319 | 344 | 375 | 422 |
| 负债和股东权益 | 817 | 935 | 938 | 1057 | 1101 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | -40 | 56 | 94 | 94 | 111 |
| 净利润 | 27 | 17 | 28 | 38 | 58 |
| 折旧摊销 | 40 | 58 | 59 | 68 | 80 |
| 财务费用 | 8 | 10 | 13 | 15 | 14 |
| 投资损失 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | -119 | -37 | -5 | -26 | -40 |
| 其他经营现金流 | 4 | 8 | -2 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -106 | -91 | -2 | -20 | -81 |
| 资本支出 | 107 | 92 | 0 | 20 | 81 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 1 | 1 | -2 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | 121 | 52 | -47 | -16 | -15 |
| 短期借款 | 88 | 39 | -9 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 51 | 20 | -4 | 0 | 2 |
| 普通股增加 | 25 | -0 | -0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -26 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -17 | -8 | -34 | -16 | -17 |
| 现金净增加额 | -24 | 18 | 44 | 58 | 16 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 402 | 484 | 551 | 648 | 753 |
| 营业成本 | 311 | 388 | 441 | 513 | 589 |
| 营业税金及附加 | 1 | 2 | 2 | 2 | 3 |
| 营业费用 | 7 | 7 | 9 | 9 | 11 |
| 管理费用 | 29 | 33 | 39 | 43 | 46 |
| 研发费用 | 15 | 15 | 16 | 19 | 22 |
| 财务费用 | 8 | 10 | 13 | 15 | 14 |
| 资产减值损失 | 0 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 其他收益 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | -2 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 29 | 21 | 34 | 46 | 69 |
| 营业外收入 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 利润总额 | 29 | 20 | 34 | 45 | 69 |
| 所得税 | 2 | 3 | 5 | 7 | 11 |
| 净利润 | 27 | 17 | 28 | 38 | 58 |
| 少数股东损益 | 0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 27 | 17 | 28 | 38 | 58 |
| EBITDA | 75 | 87 | 99 | 118 | 153 |
| EPS(元) | 0.25 | 0.16 | 0.26 | 0.35 | 0.54 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -4.5 | 20.2 | 13.9 | 17.5 | 16.2 |
| 营业利润(%) | 2.5 | -27.4 | 62.9 | 34.2 | 51.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 8.0 | -36.3 | 62.0 | 34.6 | 52.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 22.6 | 19.8 | 20.0 | 20.7 | 21.8 |
| 净利率(%) | 6.8 | 3.6 | 5.1 | 5.9 | 7.7 |
| ROE(%) | 9.0 | 5.4 | 8.2 | 10.1 | 13.7 |
| ROIC(%) | 6.7 | 4.1 | 5.7 | 6.7 | 9.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 62.7 | 66.0 | 63.3 | 64.6 | 61.7 |
| 净负债比率(%) | 56.2 | 73.6 | 45.9 | 28.3 | 23.8 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.2 | 1.4 | 1.5 | 1.6 |
| 速动比率 | 1.1 | 0.9 | 1.1 | 1.2 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
| 应付账款周转率 | 1.5 | 1.7 | 1.8 | 1.8 | 1.9 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.25 | 0.16 | 0.26 | 0.35 | 0.54 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.37 | 0.53 | 0.87 | 0.88 | 1.04 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.84 | 2.97 | 3.21 | 3.50 | 3.93 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 47.3 | 74.2 | 45.8 | 34.1 | 22.4 |
| P/B | 4.2 | 4.1 | 3.7 | 3.4 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 19.4 | 17.5 | 14.6 | 11.8 | 9.1 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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