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资讯 投资评级：买入（维持）
综合检测平台转型再落一子，控股华周智能战略布局 机器视觉
联检科技（301115.SZ）
2026 年 10 月 09 日
——中小盘信息更新
日期
2026/10/8
| 当前股价(元) | 34.85 |
| 一年最高最低(元) | 38.99/15.05 |
| 总市值(亿元) | 63.45 |
| 流通市值(亿元) | 52.00 |
| 总股本(亿股) | 1.82 |
| 流通股本(亿股) | 1.49 |
| 近3个月换手率(%) | 242.7 |
周佳（分析师）
王悦（分析师）
中小盘研究团队
zhoujia@kysec.cn
证书编号：S0790523070004
wangyue2@kysec.cn
证书编号：S0790526080001
⚫ 联检科技拟现金不超 3.25亿元控股华周智能，战略切入机器视觉硬科技
公司公告拟以现金收购华周智能 42.41%股权并向其增资取得 15.10%股权，通过本次收购公司或切入高端检测仪器装备领域，以机器视觉硬科技卡位打开第二增长曲线。我们看好公司作为从传统建工向综合检测平台转型的稀缺标的，外延并购驱动成长路径清晰，我们维持 2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为 0.36/0.62/0.82 亿元，同比增长 67.3%/71.5%/32.4%，当前股价对应2026-2028 年 PE 分别为 176.1/102.7/77.6 倍，维持“买入”评级。
⚫ 华周智能全栈自研视觉方案构筑竞争壁垒，成长动能强劲
华周智能深耕机器视觉核心硬件与算法研发及整体解决方案创新，依托自主全栈研发的视觉光源、工业 2D 相机、工业 3D 相机、读码器、工业镜头、视觉控制器及自主软件 SmartX 等核心技术产品体系，已构筑“硬件+算法”全栈自研能力。技术壁垒正加速兑现业绩，2026H1贡献营收1.2亿元（已接近 2025年全年），实现净利润 2632万元（较2025年全年大幅增长），同期净利率跃升至 22%（高于奥普特、埃科光电等可比公司），成长动能强劲。
⚫ 检测主业与华周高度协同，向“检测服务+智能装备”升级
华周智能深耕机器视觉赛道，与公司高端检测仪器装备的产业布局高度契合，协同效应显著。联检科技近年来围绕“检测+”生态持续外延布局，2025年收购中认通测、中鼎检测等，切入消费级机器人检测、消费品与食品检测赛道；2026年增持冠标检测至 92.62%、收购中水华盈切入新能源涉网检测，并于10月8日公告拟收购华周智能取得 控制权，我们认为，本次收购不仅是公司向“检测服务+智能装备”延伸、布局新质生产力的关键落子，更意味着其平台化整合路径进一步清晰，看好公司后续通过持续并购整合加速向综合性检测平台转型。
相关研究报告
⚫ 风险提示：并购整合风险；收购标的业绩低于预期；行业及技术迭代风险。
《国内检验检测优质公司，外延并购打开增长空间—中小盘首次覆盖报告》-2026.9.17
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,354 | 1,412 | 1,581 | 1,787 | 2,071 |
| YOY(%) | -0.4 | 4.3 | 12.0 | 13.0 | 15.9 |
| 归母净利润(百万元) | 17 | 22 | 36 | 62 | 82 |
| YOY(%) | -83.6 | 30.4 | 67.3 | 71.5 | 32.4 |
| 毛利率(%) | 36.0 | 36.3 | 35.9 | 36.9 | 37.5 |
| 净利率(%) | 1.2 | 1.5 | 2.3 | 3.5 | 4.0 |
| ROE(%) | 1.1 | 2.0 | 2.4 | 4.0 | 5.1 |
| EPS(摊薄/元) | 0.09 | 0.12 | 0.20 | 0.34 | 0.45 |
| P/E(倍) | 384.3 | 294.7 | 176.1 | 102.7 | 77.6 |
| P/B(倍) | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2794 | 2647 | 3061 | 3126 | 3772 |
| 现金 | 321 | 386 | 401 | 460 | 535 |
| 应收票据及应收账款 | 1220 | 1147 | 1509 | 1495 | 1987 |
| 其他应收款 | 26 | 37 | 33 | 46 | 46 |
| 预付账款 | 17 | 12 | 20 | 16 | 26 |
| 存货 | 33 | 39 | 42 | 48 | 56 |
| 其他流动资产 | 1178 | 1027 | 1056 | 1062 | 1122 |
| 非流动资产 | 1047 | 1314 | 1343 | 1370 | 1427 |
| 长期投资 | 11 | 40 | 67 | 94 | 120 |
| 固定资产 | 320 | 307 | 383 | 441 | 494 |
| 无形资产 | 71 | 77 | 81 | 81 | 81 |
| 其他非流动资产 | 644 | 889 | 812 | 755 | 732 |
| 资产总计 | 3841 | 3961 | 4404 | 4496 | 5198 |
| 流动负债 | 1023 | 1138 | 1541 | 1578 | 2186 |
| 短期借款 | 143 | 320 | 559 | 634 | 982 |
| 应付票据及应付账款 | 428 | 453 | 551 | 572 | 722 |
| 其他流动负债 | 453 | 365 | 431 | 371 | 483 |
| 非流动负债 | 80 | 92 | 88 | 85 | 81 |
| 长期借款 | 0 | 18 | 15 | 11 | 7 |
| 其他非流动负债 | 80 | 74 | 74 | 74 | 74 |
| 负债合计 | 1103 | 1229 | 1629 | 1663 | 2267 |
| 少数股东权益 | 165 | 218 | 247 | 298 | 365 |
| 股本 | 185 | 184 | 184 | 184 | 184 |
| 资本公积 | 1962 | 1930 | 1930 | 1930 | 1930 |
| 留存收益 | 550 | 509 | 535 | 580 | 639 |
| 归属母公司股东权益 | 2572 | 2513 | 2527 | 2536 | 2566 |
| 负债和股东权益 | 3841 | 3961 | 4404 | 4496 | 5198 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 94 | 123 | -82 | 147 | -61 |
| 净利润 | 29 | 54 | 66 | 112 | 149 |
| 折旧摊销 | 81 | 86 | 66 | 83 | 90 |
| 财务费用 | 5 | 9 | 18 | 26 | 37 |
| 投资损失 | -6 | -8 | -8 | -9 | -8 |
| 营运资金变动 | -73 | -41 | -237 | -83 | -359 |
| 其他经营现金流 | 58 | 22 | 14 | 19 | 30 |
| 投资活动现金流 | 52 | -146 | -70 | -80 | -120 |
| 资本支出 | 161 | 224 | 68 | 84 | 121 |
| 长期投资 | 217 | 78 | -27 | -27 | -26 |
| 其他投资现金流 | -3 | 1 | 26 | 30 | 28 |
| 筹资活动现金流 | -113 | 74 | -93 | -103 | -111 |
| 短期借款 | 24 | 177 | 240 | 75 | 347 |
| 长期借款 | 0 | 18 | -4 | -4 | -4 |
| 普通股增加 | -0 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -4 | -32 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -133 | -88 | -329 | -175 | -455 |
| 现金净增加额 | 34 | 49 | -244 | -36 | -291 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1354 | 1412 | 1581 | 1787 | 2071 |
| 营业成本 | 867 | 900 | 1014 | 1128 | 1294 |
| 营业税金及附加 | 7 | 7 | 6 | 7 | 8 |
| 营业费用 | 113 | 125 | 134 | 143 | 159 |
| 管理费用 | 208 | 220 | 236 | 248 | 267 |
| 研发费用 | 95 | 91 | 93 | 93 | 106 |
| 财务费用 | 5 | 9 | 18 | 26 | 37 |
| 资产减值损失 | -27 | -24 | -9 | -11 | -12 |
| 其他收益 | 13 | 13 | 14 | 14 | 14 |
| 公允价值变动收益 | 32 | 23 | 24 | 28 | 27 |
| 投资净收益 | 6 | 8 | 8 | 9 | 8 |
| 资产处置收益 | 1 | 7 | 2 | 2 | 3 |
| 营业利润 | 40 | 47 | 79 | 135 | 179 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 |
| 营业外支出 | 6 | 3 | 3 | 3 | 4 |
| 利润总额 | 34 | 46 | 78 | 134 | 177 |
| 所得税 | 6 | -8 | 12 | 21 | 28 |
| 净利润 | 29 | 54 | 66 | 112 | 149 |
| 少数股东损益 | 12 | 32 | 29 | 51 | 67 |
| 归属母公司净利润 | 17 | 22 | 36 | 62 | 82 |
| EBITDA | 115 | 141 | 162 | 242 | 304 |
| EPS(元) | 0.09 | 0.12 | 0.20 | 0.34 | 0.45 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -0.4 | 4.3 | 12.0 | 13.0 | 15.9 |
| 营业利润(%) | -68.6 | 18.2 | 67.1 | 71.5 | 32.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | -83.6 | 30.4 | 67.3 | 71.5 | 32.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 36.0 | 36.3 | 35.9 | 36.9 | 37.5 |
| 净利率(%) | 1.2 | 1.5 | 2.3 | 3.5 | 4.0 |
| ROE(%) | 1.1 | 2.0 | 2.4 | 4.0 | 5.1 |
| ROIC(%) | 1.0 | 2.2 | 2.6 | 4.2 | 5.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 28.7 | 31.0 | 37.0 | 37.0 | 43.6 |
| 净负债比率(%) | -5.0 | -0.2 | 6.7 | 7.0 | 15.9 |
| 流动比率 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 2.0 | 1.7 |
| 速动比率 | 2.6 | 2.2 | 1.9 | 1.9 | 1.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 应付账款周转率 | 2.2 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.2 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.09 | 0.12 | 0.20 | 0.34 | 0.45 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.52 | 0.67 | -0.45 | 0.81 | -0.33 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 14.13 | 13.81 | 13.88 | 13.93 | 14.10 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 384.3 | 294.7 | 176.1 | 102.7 | 77.6 |
| P/B | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 47.3 | 40.5 | 36.8 | 24.7 | 20.8 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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