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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 116.28 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 1.72 / 1.68 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 200 / 196 |
| 52周内最高/最低价 | 159.50 / 43.61 |
| 资产负债率(%) | 46.7% |
| 第一大股东 | 胜蓝投资控股有限公司 |
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
研究助理:陈天瑜
SAC 登记编号:S1340125090015
Email:chentianyu@cnpsec.com
同芯智远，连接向新
l 投资要点
营收净利双提速。2026 年上半年，公司实现营业收入 11.30亿元，同比增长45.89%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长 54.41%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长 50.63%。业绩增长核心来源于 AI 算力产业拉动的数据通讯业务放量，以及消费电子、新能源业务板块保持稳健增长。
AI算力扩容拉动公司数据通讯业务高增。AI算力基建加速扩容，数据通讯业务已成为公司核心增长引擎。随着AI数据中心建设进入规模化落地阶段，头部云厂商与算力设备厂商持续加大AI资本开支，高端 AI 服务器批量部署带动高速互连产品需求持续释放，高速互连国产化配套需求旺盛。公司数据通讯业务聚焦AI服务器、交换机、存储阵列整机互连解决方案，核心产品覆盖224G高速背板连接器、高速线缆模组、MCIO、MINI SAS HD、SLIM SAS、SFF-TA 系列、SFP/QSFP/QSFP-DD/OSFP 系 列 光 模 块 笼 子 、 高 速 外 部 互 连 线 缆（DAC/ACC/AEC）、液冷散热组件及数据中心电源互连产品等，广泛应用于交换机、服务器、通讯基站、路由器及存储设备等算力与通讯设备；当前公司正加速渗透头部云厂商及 AI 服务器算力生态，客户结构持续优化，业务规模与行业影响力稳步提升。
多领域核心客户夯实公司成长根基。连接器下游数据通讯、消费电子、新能源汽车等领域客户集中度相对较高，良好的品牌声誉与稳定的客户资源是企业持续经营、保持核心竞争力的关键基础。公司客户布局覆盖三大核心应用领域：数据通讯领域已与浪潮、华勤、联想等头部客户形成长期稳定的合作关系，持续提供高速互连系列产品与服务；消费电子领域直接为小米、TCL、尼得科、日立集团等厂商供货，并通过富士康、立讯精密、安费诺、三诺集团、铭基电子等企业将产品配套至华为、OPPO、vivo、Nokia、联想等知名终端品牌；新能源汽车领域已与比亚迪、长城汽车、上汽五菱等企业建立稳定合作。为满足客户对连接器产品持续提升的要求，公司进一步优化产品结构，积极向高端连接器领域拓展，为未来业务快速发展奠定坚实基础。下游优质客户对供应商的质量管控能力与综合实力要求严格，资质认证流程规范且周期较长，合作关系一旦建立具备较强的长期稳定性；同时公司主要客户分属多个细分领域，有效拓宽业务成长空间，提升整体抗风险能力。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 25/55/78 亿元，归母净利润 2.4/10.0/16.1亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
l 风险提示
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游行业需求波动风
险；管理风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1741 | 2478 | 5548 | 7844 |
| 增长率(%) | 35.26 | 42.33 | 123.83 | 41.40 |
| EBITDA(百万元) | 191.31 | 355.30 | 1215.66 | 1892.52 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 111.89 | 237.41 | 998.23 | 1612.54 |
| 增长率(%) | 8.85 | 112.18 | 320.46 | 61.54 |
| EPS(元/股) | 0.65 | 1.38 | 5.81 | 9.39 |
| 市盈率(P/E) | 178.43 | 84.09 | 20.00 | 12.38 |
| 市净率(P/B) | 12.38 | 11.87 | 8.39 | 5.32 |
| EV/EBITDA | 44.08 | 56.40 | 16.34 | 9.93 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 1741 | 2478 | 5548 | 7844 |
| 营业成本 | 1340 | 1877 | 3871 | 5358 |
| 税金及附加 | 13 | 19 | 38 | 51 |
| 销售费用 | 59 | 79 | 150 | 188 |
| 管理费用 | 109 | 151 | 222 | 275 |
| 研发费用 | 96 | 131 | 227 | 282 |
| 财务费用 | 2 | -5 | -2 | -11 |
| 资产减值损失 | -13 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 118 | 255 | 1097 | 1772 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 116 | 255 | 1097 | 1772 |
| 所得税 | 4 | 18 | 99 | 159 |
| 净利润 | 112 | 237 | 998 | 1613 |
| 归母净利润 | 112 | 237 | 998 | 1613 |
| 每股收益(元) | 0.65 | 1.38 | 5.81 | 9.39 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 601 | 615 | 893 | 1965 |
| 交易性金融资产 | 170 | 170 | 170 | 170 |
| 应收票据及应收账款 | 816 | 1102 | 2342 | 3138 |
| 预付款项 | 3 | 4 | 8 | 11 |
| 存货 | 240 | 318 | 624 | 819 |
| 流动资产合计 | 1973 | 2354 | 4201 | 6267 |
| 固定资产 | 579 | 684 | 757 | 803 |
| 在建工程 | 203 | 164 | 140 | 126 |
| 无形资产 | 93 | 95 | 97 | 99 |
| 非流动资产合计 | 1085 | 1147 | 1192 | 1226 |
| 资产总计 | 3057 | 3501 | 5393 | 7493 |
| 短期借款 | 139 | 239 | 339 | 339 |
| 应付票据及应付账款 | 735 | 985 | 1968 | 2634 |
| 其他流动负债 | 96 | 120 | 232 | 294 |
| 流动负债合计 | 970 | 1345 | 2539 | 3268 |
| 其他 | 458 | 456 | 456 | 456 |
| 非流动负债合计 | 458 | 456 | 456 | 456 |
| 负债合计 | 1428 | 1801 | 2995 | 3724 |
| 股本 | 164 | 172 | 172 | 172 |
| 资本公积金 | 743 | 743 | 743 | 743 |
| 未分配利润 | 641 | 732 | 1281 | 2410 |
| 少数股东权益 | 17 | 17 | 17 | 17 |
| 其他 | 65 | 35 | 185 | 427 |
| 所有者权益合计 | 1630 | 1699 | 2398 | 3769 |
| 负债和所有者权益总计 | 3057 | 3501 | 5393 | 7493 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 35.3% | 42.3% | 123.8% | 41.4% |
| 营业利润 | 10.3% | 115.8% | 329.7% | 61.5% |
| 归属于母公司净利润 | 8.8% | 112.2% | 320.5% | 61.5% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 23.1% | 24.3% | 30.2% | 31.7% |
| 净利率 | 6.4% | 9.6% | 18.0% | 20.6% |
| ROE | 6.9% | 14.1% | 41.9% | 43.0% |
| ROIC | 4.6% | 9.8% | 31.3% | 35.1% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 46.7% | 51.5% | 55.5% | 49.7% |
| 流动比率 | 2.03 | 1.75 | 1.65 | 1.92 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 3.02 | 3.14 | 3.89 | 3.44 |
| 存货周转率 | 6.58 | 6.72 | 8.22 | 7.43 |
| 总资产周转率 | 0.67 | 0.76 | 1.25 | 1.22 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.65 | 1.38 | 5.81 | 9.39 |
| 每股净资产 | 9.39 | 9.80 | 13.87 | 21.85 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 178.43 | 84.09 | 20.00 | 12.38 |
| PB | 12.38 | 11.87 | 8.39 | 5.32 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 112 | 237 | 998 | 1613 |
| 折旧和摊销 | 85 | 105 | 120 | 132 |
| 营运资本变动 | -76 | -88 | -476 | -265 |
| 其他 | 22 | -10 | -18 | -20 |
| 经营活动现金流净额 | 143 | 244 | 625 | 1459 |
| 资本开支 | -219 | -166 | -166 | -166 |
| 其他 | -296 | 14 | 28 | 31 |
| 投资活动现金流净额 | -516 | -152 | -138 | -135 |
| 股权融资 | 448 | 8 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 118 | 96 | 100 | 0 |
| 其他 | -92 | -108 | -309 | -253 |
| 筹资活动现金流净额 | 473 | -4 | -209 | -253 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 96 | 70 | 278 | 1072 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
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