巨人网络（002558）

2026 年三季报点评：《超自然行动组》DAU创新高，股东回报力度提升

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司发布 2026 年三季度业绩。2026 年前三季度实现营业收入66.85 亿元，同比+98.45%；归母净利润 28.86 亿元，同比+103.73%；扣非归母净利润 30.98 亿元，同比+108.72%，三项指标均已超过 2025 年全年水平（2025年全年营业收入 50.47亿元、归母净利润 17.55亿元、扣非归母净利润 21.27 亿元）。单季度看，2026Q3 实现营业收入 19.96亿元，同比+16.98%、环比下滑 15.4%；归母净利润 7.42 亿元，同比+16.01%、环比下滑 30.3%；扣非归母净利润 8.62 亿元，同比+27.18%。

◼ 单季增速环比放缓。2026 年前三季度经营活动现金流量净额 30.11 亿元，同比+62.64%，高于同期归母净利润，亦超过 2025年全年29.85亿元的水平。单季度看，2026Q3 收入及归母净利润同比增速较上半年明显放缓、环比有所回落；2026Q3 销售费用约6.85亿元，销售费用率约34.3%，较 2026Q2 的约 26.4%回升约 7.9pct，建议关注核心产品运营与新品接力是后续收入弹性。

◼ 核心产品运营数据创历史新高。《超自然行动组》 年 月 日日活跃用户突破1200万人，再创历史新高；2026年7月登陆抖音小游戏中心并快速跻身平台 。我们认为，核心产品用户规模的持续突破有望支撑流水基本盘，小游戏渠道拓展进一步打开用户增量空间，关注后续商业化深度与长线运营表现。

◼ 股东回报力度提升，高分红承诺明确。公司于 2026 年 9 月 22 日完成2026 年半年度现金分红，每 10 股派发现金红利 8 元（含税），合计约15.15亿元，超过2026年上半年归母净利润的七成；同时经股东会审议通过《未来三年股东分红回报规划（2026-2028 年）》，明确在符合条件且无大额投资计划或重大现金支出的前提下，每年现金分红金额不低于当年归母净利润的70%。我们认为，高分红承诺有助于稳定股东回报预期，凸显经营现金流质量。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品运营情况，我们预计2026/2027/2028 年公司归母净利润分别为 3,714/3,879/3,948 百万元（此前 预 期 分 别 为 4,396/4,995/5,670 百 万 元 ） ， 当 前 市 值 对 应2026/2027/2028 年 PE 分别为 11/11/10 倍，估值具有吸引力，维持公司“买入”评级。

◼ 风险提示：核心游戏流水回落风险，新游上线及商业化不及预期风险，AI应用及商业化进展不及预期风险，市场竞争加剧风险。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 张良卫

执业证书：S0600516070001

021-60199793

zhanglw@dwzq.com.cn

证券分析师 周良玖

执业证书：S0600517110002

021-60199793

zhoulj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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