【晨观方正】原材料价格涨跌不一 / 鸿富瀚(301086) 20261012

本文来自方正证券研究所于2026年10月11日发布的报告《Q3业绩预期高增，利润释放验证液冷订单兑现逻辑》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师姓名：马天翼；执业证书编号 S1220525040003

分析师姓名：鲍娴颖；执业证书编号 S1220525050001

联系人：王之灏

核心观点

事件：公司发布2026年Q1-3业绩预告，2026年Q1-3公司预计实现归母净利润1.7到2.0亿元，同比增长108.2%到144.9%；扣非归母净利润1.7到2.0亿元，同比增长108.2%到147.7%。

点评：液冷整柜模组量产落地，Q3利润释放验证订单兑现逻辑。公司明确，本期利润增长的核心增量来自液冷板整柜模组完成量产交付及产能逐步释放，前期液冷订单向经营业绩转化的逻辑得到验证。目前，公司液冷散热业务已实现批量供货，主要客户群体为算力服务器产业链相关国内外知名企业，目前在手订单正按照项目节点有序推进交付。我们认为，随着后续订单交付推进，产能利用率提升、生产良率优化及采购规模扩大有望进一步摊薄单位成本，推动液冷业务由产能投入阶段迈向规模效益释放阶段。

消费电子与自动化业务稳步扩张，存量业务为新业务放量提供支撑。本次业绩预告中，公司明确表示消费电子精密功能性组件、自动化设备等传统业务销售规模稳步扩大，与液冷业务形成共同驱动。我们此前判断，消费电子功能性器件仍是公司稳健经营的基本盘，端侧AI、折叠屏及智能穿戴等终端产品升级，有望带动散热、绝缘及屏蔽等器件需求和单机价值提升；依托既有头部客户供应链基础，公司具备拓展配套品类、深化客户合作的条件。自动化设备方面，多年精密制造与模切工艺积累有助于公司持续拓展外部客户，并为自身新产品导入和生产效率改善提供支持。我们认为，传统业务的稳步增长与液冷业务的增量贡献形成互补，有利于增强公司整体盈利增长的持续性。

海内外产能协同支撑交付，滚动订单与模组化布局打开后续成长空间。公司此前已在国内及越南、泰国布局生产基地，围绕客户需求推进液冷板、高热流密度散热组件等产品线建设，产能布局的价值正随量产交付逐步体现。此次Q3业绩预告进一步确认相关业务已形成实际利润贡献。我们认为，公司围绕冷板、Manifold及液冷散热模组形成的产品布局，有望提升整柜液冷场景下的配套能力与客户黏性。后续随着现有项目持续交付、客户后续订单落地及生产组织效率提升，液冷业务有望持续贡献增长，公司的成长驱动将进一步向功能性组件、自动化设备与液冷散热多业务协同拓展。

投资建议

公司形成精密功能性组件、自动化设备、散热解决方案及光伏储能产品四大业务协同发展格局，以功能性组件为基本盘，散热产品为第二增长曲线，自动化与光伏储能为拓展方向。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.9、11.5、20.3亿元，同比分别增长383.8%、133.7%、77.2%，对应PE为36.0、15.4、8.7倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险等。

分析师声明 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明 

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：

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