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资讯 公司是国内隔离开关单项冠军，引入新东北团队后加快了高压GIS突破，2026年以来在国网输变电GIS集招的中标名次提升，未来几年内有望进一步突破超/特高压中标，带动公司量利齐升。此外，公司在配电领域的布局不断完善，有望受益十五五配网投资升级。随着新能源、新材料等拖累业务的剥离，公司未来将聚焦输变电主业，考虑品类升级与扩张，公司成长性有望领先行业。
摘要
公司重新聚焦输变电设备主业。公司1998年由长沙市高压开关厂改制而来，2010年在深交所上市，公司从隔离开关起家，通过自主研发和外延收购将输变电业务拓展至高压隔离开关、高压GIS、中压成套、变压器等多元品类，在国网输变电集采中，公司隔离开关和GIS的份额领先。此外，公司曾通过并购涉足新能源电力工程EPC、新能源发电、新材料等，近两年来，公司积极整合、剥离低效亏损资产，未来将聚焦输变电设备主业。
公司是隔离开关单项冠军，盈利领先行业。公司的隔离开关产品被评为“全国制造业单项冠军”，参与项目曾获国家科技进步奖特等奖。2025年国网总部集采招标中，公司隔离开关中标排名第三。公司能生产全系列、全电压等级的隔离开关，盈利能力领先行业，子公司长高开关26H1净利率达31%。
高压GIS份额提升，未来有望突破超/特高压中标，实现量、利齐升。公司2011年启动GIS研制，电压等级从220kV起步，逐步实现550kV量产（26年名次提升）、800kV具备国网投标资质（25年初完成研发，Q2完成鉴定，国网25年第五批集采开始投标，预计27年有望中标）、完成1100kV样机制造（型式试验进行中，装配厂预计26年底投运，27年完成鉴定）。公司引入原新东北电气的高压GIS核心技术人才，有效加速了550kV及以上电压等级GIS的研发及落地进程，并通过股权激励绑定核心研发人员利益。
公司有望受益十五五配网投资升级。随着输配电价机制改革深化，十五五配网投资有望上行。公司在配电领域的产品布局不断完善，1）成套设备方面，公司产品涵盖高压柜、充气柜、环网柜、柱上断路器、箱变等，25年长高成套子公司年发货突破3亿元，同比增长50%；2）变压器方面，公司已覆盖10-35kV全系列、全规格型号电力变压器。25年完成35kV一级能效国网标准化变压器研发，非晶合金变压器首次在上海片区中标。
具体盈利预测与投资建议，参见正式报告。
风险提示：行业投资波动、新产品中标不及预期、原材料价格波动等。
一、公司概况
1、公司简介
长高电气集团股份公司于1998年由长沙市高压开关厂改制而来，是长沙市第一批国有企业改制试点单位，公司自此成立，并于2010年在深交所上市。公司凭隔离开关设备起家，通过持续的技术研发与战略并购实现业务版图扩张。
2011年收购湖南天鹰，引入GIS和断路器业务；
2015年收购湖南恒能森源，增强中压配电能力；
公司2015年涉足新能源电力工程EPC业务， 2026年将子公司华网电力以1元对价整体转让，新能源EPC业务也随之剥离；
2026年6月，公司更名为"长高电气集团股份公司"，证券简称从“长高电新”同步变更为“长高电气”。
2、业务情况
公司主营业务包括输变电设备、电力勘察设计和工程总包（26年5月剥离）、新能源发电三大板块。
未来公司将战略重心聚焦于输变电设备。公司输变电设备核心产品包括隔离开关及接地开关、组合电器（GIS）、成套设备和变压器四大品类，其中隔离开关、GIS在国网集采中份额领先。2025年公司输变电设备实现收入15.68亿元，占主营业务收入94.2%，毛利率40.99%。
公司主营输变电设备的子公司包括长高电气、长高开关、长高成套和长高森源。其中，长高开关曾获工信部“制造业单项冠军”称号，长高电气、长高成套曾获国家专精特新“小巨人”称号。公司拥有望城经开区、宁乡金洲、衡阳白沙洲三大生产基地。
隔离开关及接地开关（长高开关）：公司以隔离开关产品起家，目前已覆盖10kV至1100kV全系列、全电压等级的隔离开关和接地开关产品。
GIS（长高电气）：公司将GIS作为核心成长极，目前已拥有1000kV及以下电压等级的组合电器自主研发能力，其中35kV-550kV组合电器产品均已获客户验证，且在国、南网集采中标份额领先，800kV组合电器已取得国家电网投标资质。
成套设备（长高成套、长高森源）：公司成套设备产品主要包括高压柜、充气柜、环网柜、一二次融合柱上断路器、箱变等。
变压器（长高森源）：公司已覆盖10-35kV全系列、全规格型号的电力变压器产品。
新材料、新能源子公司完成清算剥离。26年5月，子公司长高新材完成清算并注销；同月，公司以1元对价转让全资子公司华网电力100%股权，彻底剥离电力勘察设计和工程总包业务。华网电力四年累计亏损近1.2亿元，2025年末净资产为-710万元。
财务投资逐步退出。公司2014年参股富特科技Pre-IPO，主要系财务投资属性。随着公司战略重心回归电力设备主业，公司正逐步减持富特股权，其中，25年公司减持富特2.23%股权，贡献净利润约8000万元，资金用于新产品研发、GIL产能建设；26年4月，公司公告拟择机减持剩余全部持股，合计779.27万股，占富特总股本5.01%。
26H1已一次性确认了由长投转交易性金融资产带来约2.6亿元税前浮盈，后续减持将确认减持价格的相对价差损益，计入非经常性损益。
截至6月底，公司仍持有2.46%富特股权。
3、股权结构
公司股权结构相对集中。截至2026年6月底，实际控制人马孝武直接持有公司13.59%的股份，总经理马晓直接持股2.32%，父子二人为一致行动人，合计直接持股约15.91%。其他主要股东方面，林林（董事、常务副总经理、董事会秘书）持股5.00%、廖俊德（集团总工程师、长高电气公司董事长）持股4.71%。
通过持续的回购与激励循环，强化核心团队与公司长期价值的绑定。2024年员工持股计划涉及1318万股公司股票（占总股本2.13%），过户价格为3.361元/股。2024、2025年均满足业绩考核要求，已归属857万股。2026年7月1日，公司公告完成股份回购，回购总金额1.20亿元，成交价为10.58-11.30元/股，回购股份占总股本1.76%，回购股份拟用于实施新一期员工持股计划。
4、管理层及人力资源情况
公司董事长、总经理都是电力专业人士。董事长马孝武自1965年起深耕电力装备领域逾六十年，曾执掌长沙市高压开关厂，是公司的创立者之一与战略总设计师；总经理马晓（董事长之子）有长沙电业局工作背景，2006年开始在公司多部门任职，2012年接任公司总经理，主导了公司业务从隔离开关向GIS升级。
核心高管均是公司元老。常务副总经理兼董事会秘书林林、副总经理彭强和贺坤、财务负责人刘云强都是公司的创始元老。
5、财务分析
高压产品盈利能力突出。26H1公司营收同比增长4%，扣非净利润同比大增55%，毛利率同比提升3.24pct至40.41%，扣非净利率同比提升6.63pct至20.25%，高压产品收入占比提升带动的盈利弹性正在释放。研发投入持续投向800kV/1100kV组合电器等高附加值产品，为长期盈利中枢抬升奠定基础。
财务稳健，现金充足。2026年3月，公司成功发行7.58亿元可转债，截至26H1，公司资产负债率33.7%，在手现金超18亿元。转债募集资金将用于金洲生产基地三期项目（1100kV GIS和GIL产品）、望城生产基地提质改扩建项目（12kV至1100kV隔离开关、126kV至550kV组合电器）、绿色智慧配电产业园项目（年产15,000台高能效变压器）。
二、公司聚焦输变电主业，将受益电网投资稳健增长
公司战略聚焦输变电设备主业。2023-2025年，公司输变电设备营收占比从92.7%提升至94.2%。26年5月，子公司长高新材完成清算并注销；同月，公司以1元对价转让全资子公司华网电力100%股权，彻底剥离电力勘察设计和工程总包业务。华网电力四年累计亏损近1.2亿元，2025年末净资产为-710万元，属于典型的低效亏损资产。
公司输变电业务订单增长较快。公司2025年新增订单22.37亿元，同比增长约10%，产品涵盖组合电器、断路器、隔离开关、开关柜等。其中，国网总部集中招标中标金额16.37亿元；南网总部集中招标中标金额1.14亿元，同比高增331%。
2026年，在国网前三批输变电集中招标及特高压项目招标中，公司累计中标9.94亿元，同比增长13%。在南网总部集中招标中，合计中标金额1.27亿元，同比增长233%。同时，公司在国网2026年第一次区域联采中标2.14亿元订单，同比大幅增长356%，核心产品环网箱中标覆盖四大区域、七个省份，区域市场渗透率大幅提升。海外方面，800kV隔离开关成功中标中国电力技术装备有限公司负责的巴西特高压线路项目。
十五五国内电网投资将保持增长。根据国家能源局召开的新型电网建设工作部署会，十五五我国电力需求仍将保持年均5%左右的增长，新能源占比进一步提高，高端产业对绿色高质量电能需求稳步增长，对新型电网建设提出更高要求。全国电网投资预计突破5万亿元，较“十四五”增长超80%，其中国家电网预计超4万亿元、南方电网预计超1万亿元。
国网明确特高压直流输电通道建设是十五五重点。“十五五” 期间，国家电网将加强各级电网建设，力争投产15项特高压直流工程，跨省区输电能力提升35%，区域间电力灵活互济能力扩大两倍以上，满足新能源大范围高效配置需要。
十五五国、南网的配网投资预计提速。十五五电网结构将由“主网主导、配网辅助”向主配微网协同转变。国家电网将加快推进城市、农村及边远地区配网建设，并探索末端保供型、离网型微电网模式。全面推动配电网数智化升级改造，推动智能微电网、虚拟电厂等新业态落地。南方电网提出深入开展配电网“强网架、补短板”攻坚行动，优化主配微网协同发展格局。
三、GIS 未来有望突破超/特高压，迎量利齐升
1、高压品类扩张，从隔离开关向GIS、GIL升级
公司作为我国研制和生产高压、超高压电气设备的骨干企业，不断丰富在输变电设备领域的产品线，持续革新产品技术，产品品种齐全，覆盖电压等级范围广。公司多品类和电压等级的产品供应能力，能够保证持续满足国家电网扩容升级、智能化建设对电气设备产品的高性能、多样化的产品需求。
公司是隔离开关单项冠军，盈利领先行业。公司以隔离开关起家，2021年获评“全国制造业单项冠军”。目前已形成覆盖输变电与配网的多品类设备矩阵，覆盖10kV至1100kV全电压等级，2025年国网开关中标份额位居前三。公司高压隔离开关盈利能力好，子公司长高开关26H1净利率达31%。
500kV GIS国网集采份额提升，未来有望突破超/特高压中标。公司2011年启动GIS研制，电压等级从220kV起步，逐步实现550kV量产（23年实现中标，26年以来名次提升）、800kV具备国网投标资质（25年初完成研发，Q2完成鉴定，国网25年第五批集采开始投标，预计27年有望中标）、完成1100kV样机制造（型式试验进行中，装配厂预计26年底投运，27年完成鉴定）。公司引入原新东北电气的高压GIS核心技术人才，有效加速了550kV及以上电压等级GIS的研发及落地进程。GIS业务核心技术骨干也纳入员工持股计划范围，通过股权激励绑定核心研发人员利益，有利于稳定高压GIS研发队伍。
GIL产能持续扩张，未来有较大空间。2024年公司公告投资0.96亿元新建GIL装配厂房，为更高电压等级GIL产品储备产能，550kV GIL于2025年实现首单落地并完成投运。GIL适用于大容量长距离输电场景，是特高压和城市电网升级中的关键设备，市场需求有望持续释放。
2、产能升级
可转债募资，系统推进三大基地扩产。三大募投项目总投资超9亿元，分别为：金洲生产基地三期项目（GIS和GIL）、望城生产基地提质改扩建项目（隔离开关和组合电器）和绿色智慧配电产业园项目（总投资2.12亿元，高端配电设备）。
三大项目达产后，高压开关产能将从2800套增至3030套（+8%），封闭式组合电器产能将从950间隔增至1520间隔（+60%），成套电器产能将从6000台增至7200台（+20%）。
金洲生产基地三期项目：项目总投资5.04亿元，建筑面积64400㎡，将建设10万级高洁净度厂房及特高压试验大厅，研发生产1100kV GIS和GIL产品，并建设敞开式户内开关设备全自动装配生产线。
望城生产基地提质改扩建项目：项目总投资2.07亿元，新增厂房面积8828㎡，建成后将具备12kV至1100kV隔离开关、126kV至550kV组合电器的生产能力。
绿色智慧配电产业园项目：在衡阳新购90亩地，主要生产10-35kV高能效变压器、智慧化高压开关柜等高端配电设备。
四、公司有望受益十五五配网投资升级
十三五期间，国家出台《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》，开启全国范围大规模农网、城网改造，配网投资占比持续抬升，2019年达到约63%的历史高点，配网投资绝对规模超过主网。十四五中后期，风光大基地配套特高压主网投资放量，配网投资占比从高点回落至52%左右。
十五五配网投资有望上行。展望十五五，随着主干网架逐步成型、分布式光伏海量接入倒逼配网由无源网络向有源双向网络转型以及第四轮输配电价导向，我们预计配网投资占比有望上行。
2026年7月10日，发改委正式核定第四监管周期省级电网输配电价与区域电网输电价格（发改价格〔2026〕1077号文，相关标准自2026年8月1日起执行），35kV及以下电价水平多数上涨，利于引导电网加大配网投资。
公司成套设备与配电变压器布局日趋完善。公司成套设备、变压器等配网产品已具备完善布局，有望受益于配网投资升级带来的设备需求。成套设备方面，公司产品涵盖高压柜、充气柜、环网柜、柱上断路器、箱变等，40.5kV充气柜气箱实现自主研发试制并批量投产，2025年长高成套子公司年度发货突破3亿元，同比增长50%。变压器方面，公司已覆盖10-35kV全系列、全规格型号电力变压器，尚处起步阶段。2025年完成35kV一级能效国网标准化变压器研发，非晶合金变压器首次在上海片区中标，已在河南、上海等配网市场实现突破，并具备向海外市场拓展的潜力。
风险提示
1、行业投资波动：若十五五电网投资不及预期，可能直接影响公司营收与利润增长。
2、新产品中标不及预期：800kV GIS公司尚未实现中标，若后续未能突破国网集招，高毛利产品贡献将受限。
3、原材料价格波动：铜、铝等原材料价格波动可能影响生产成本和毛利率。
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