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近期公告点评：①公司公告拟收购无锡尚积草案，拟通过发行股份及现金支付方式收购无锡尚积及相关持股平台，并配套募资不超过18.2亿元，若交易完成上市公司将持有无锡尚积100%股权。②公司董事长提议以2-3亿元回购股份，用于员工激励、员工持股计划或减少注册资本。③公司发布NF-300M可流动碳膜沉积技术与设备，推出顶部覆盖平坦化和自下而上全填充两种工艺，已与国内3D NAND、DRAM及逻辑芯片厂商开展合作。
无锡尚积聚焦PVD及干法刻蚀设备，特色工艺领域产品已实现批量销售。公司成立于2021年，产品覆盖MEMS、功率器件、射频器件及先进封装等领域，6/8英寸设备已在特色工艺领域实现批量销售，12英寸设备已完成研发并陆续交付客户验证。实控人兼董事长王世宽曾任职无锡上华、日本SEKI等企业，拥有20余年半导体设备研发及管理经验，2008年创办上海松尚。
PVD设备为公司主要收入来源，干法刻蚀及CVD设备形成补充。26H1公司实现营收1.91亿元，PVD、干法刻蚀及CVD设备收入分别为1.44/0.14/0.15亿元，其中PVD设备销量13台，ASP为1096.92万元/台；干法刻蚀设备销量2台，ASP为344.25万元/台；毛利率41.22%；归母净利润0.22亿元，盈利能力相较2025全年有所提升。
无锡尚积持续拓展PVD及刻蚀工艺应用，相关设备已在多家晶圆厂实现量产。PVD方面，公司已掌握氧化钒、吸气剂薄膜、SiC正背面金属化、TaN电阻薄膜及前道金属互联等工艺，具备高深宽比沉积及膜层应力控制能力。已实现深宽比15:1以上TSV/TGV铜种子层沉积，前道金属互联及存储先进封装金属化相关设备已发货客户端，同时持续研发先进逻辑及存储所需的Silicide、CuBS等金属化工艺。刻蚀方面，公司已掌握ICP、CCP及高密度ICP刻蚀技术，覆盖TSV、GaN、化合物半导体及玻璃基片等工艺，具备高均匀性、高选择比及低损伤刻蚀能力。PVD及干法刻蚀主要产品已通过国内多家晶圆厂验证并实现量产。
募投项目围绕高端设备产能扩张及技术研发，进一步提升设备交付能力和先进工艺技术储备。公司拟使用配套募集资金5.01亿元建设高端半导体设备生产基地，扩大PVD及刻蚀设备量产规模，提升设备装配、调试及交付能力；6.09亿元用于高端半导体设备前沿技术研发，重点推进先进逻辑、存储及先进封装相关薄膜沉积、刻蚀等工艺研发；另7.11亿元用于支付交易现金对价及中介费用；募投项目预计最早于2030年产生收入。
无锡尚积在手订单较为充足，业绩承诺明确未来三年营收目标。截至26H1末，公司在手订单6.51亿元（不含税），预计未来两年陆续实现收入。公司承诺2026—2028年营收分别不低于3.5/4.5/6.1亿元，对应增速15.49%/28.57%/35.56%。
投资建议。本次收购有望补齐公司PVD及刻蚀产品线，拓展品类版图。下游扩产带动设备需求持续增长，公司现有薄膜沉积业务持续拓展，叠加无锡尚积在手订单、新增产能及客户资源协同，有望进一步提升订单承接与设备交付能力，加快新产品导入，打开中长期成长空间。我们预计26-28年营业收入分别为***/***/***亿元，归母净利润分别为***/***/***亿元，对应PE分别为***/***/***倍，**“****”投资评级。
风险提示：本次交易审批及实施进度不及预期风险；收购整合及协同效应不及预期风险；无锡尚积产品研发、客户验证及设备验收不及预期风险；业绩承诺无法实现及商誉减值风险风险。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、研究助理（王焱仟、汤云鹏）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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