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资讯 【报告导读】
1. 锐捷网络：稳固网络基本盘，发力智算新赛道。
2. 全球算力需求高涨，国内政策赋能数智。
3. 核心业务构筑优势，行业赛道多点突破。
核心观点
锐捷网络：稳固网络基本盘，发力智算新赛道。公司是行业领先的 ICT 基础设施及解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。2026H1锐捷网络实现营业收入88.32亿元，同比增长32.83%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长53.54%。在交换设备方面，公司已经形成覆盖400G、800G 及更高速率的数据中心交换产品布局，可面向大模型训练、推理和高性能计算场景，为智算集群提供高带宽、低时延的数据传输通道。
全球算力需求高涨，国内政策赋能数智。全球科技巨头CAPEX 高增，AI算力基础设施建设加速。四家全球科技巨头2026年资本开支总额预计超7000亿美元，同比增幅80%以上。在需求端，AI驱动的云业务收入持续高增。2026年第二季度，谷歌云收入同比增长82%，微软Azure同比增长43%，亚马逊AWS同比增长37%，云业务已成为各巨头AI投资回报的核心兑现渠道。2026 年上半年配套政策密集落地，形成覆盖技术底座、产业融合、消费场景、资金支持的全方位政策组合，持续带动网络基础设施升级需求。2026年6月，工业和信息化部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，明确提出加强高端光电芯片和器件、高速转发/交换芯片等，加快建设400Gbps/800Gbps骨干传输网络、构建城域毫秒级低时延入算能力。
核心业务构筑优势，行业赛道多点突破。交换机产品市占靠前，行业竞争优势持续凸显：根据 IDC数据统计，2026年第一季度，公司在中国以太光网络市场占有率排名第一，中国以太网交换机市场占有率排名第三。持续开拓智算市场，落地多行业场景赋能：在企业级市场，公司极简以太彩光入室累计超过40万间，极简以太全光方案升级教育、医疗、能源、制造等行业客户园区网。制造业领域，公司已服务近50%的中国500强企业、覆盖21个细分领域。
风险提示：产品需求不及预期的风险；研发速度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。
正文
一、锐捷网络：稳固网络基本盘，发力智算新赛道
（一）公司发展历程及股权结构
锐捷网络股份有限公司前身系福建星网锐捷网络有限公司（以下简称锐捷有限），成立于2003年10月28日，成立时注册资本为人民币3,000万元。锐捷有限以2015年12月31日为基准日，整体变更为股份有限公司，并于2016年1月8日在福建省工商行政管理局登记注册，注册资本为人民币123,530,000.00元。2022年11月，锐捷网络（证券代码：301165）在深圳证券交易所创业板上市。
公司是行业领先的 ICT 基础设施及解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。公司的产品遍及网络建设中的各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安全的重要作用，并融合云计算、虚拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌面解决方案。公司的主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、安全态势感知等）、云桌面整体解决方案（云桌面软件、云主机、云终端）以及IT运维等其他产品及解决方案。
公司实际控制人为福建省国资委，股权结构较为集中。截至2026H1，公司前三大股东持股比例合计占总股本比例88.39%，第一大股东为福建星网锐捷通讯股份有限公司，持股比例为44.88%，为公司直接控股股东；第二大股东安义锐进东方企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持股43.12%。公司拥有全资子公司北京星网锐捷网络技术有限公司、上海锐山网络有限公司、锐捷网络（苏州）有限公司等。
客户资源稳定优质，构筑核心竞争壁垒。锐捷网络在企业级网络设备领域积累了广泛而稳定的渠道资源。公司拥有 20,000多家合作伙伴，销售网络遍布国内，并深入至地市及区县级客户。同时，公司业务范围也已覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲等 140 多个国家和地区。公司在运营商、互联网、教育、医疗、制造、商业等行业拥有庞大、稳定的客户群体。截至目前，公司已累计服务 1,000 多家金融机构、5,000多家全国卫生医疗机构及超过60%的全国百强医院、2,600多所高校及100%的双一流院校，以及超200家中国500强企业。公司与众多客户保持了长期稳定的合作关系，客户认可度高，优质客户资源构成了公司的核心竞争力。同时，公司已有自建生产线用于部分数据中心交换机等高端产品的生产。
（二）聚焦算力网络升级，打造全场景产品矩阵
公司紧扣数字化转型与人工智能融合发展趋势，深耕网络基础设施领域，持续推进产品方案创新，着力提升产品与解决方案的核心竞争力，并以管理优化与效率提升赋能业务成长。
在数据中心领域，公司持续以技术创新强化在高性能计算网络中的竞争力。在交换设备方面，公司已经形成覆盖400G、800G 及更高速率的数据中心交换产品布局，可面向大模型训练、推理和高性能计算场景，为智算集群提供高带宽、低时延的数据传输通道。公司推出128端口800G盒式交换机，可用于建设高密度AI算力网络，满足大规模参数模型对东西向流量的需求。在解决方案方面，AI-Fabric、AI-FlexiForce 等智算中心网络方案，通过多轨组网、流量负载均衡和无损以太网等技术，支持大规模 GPU集群协同。在超节点方案方面，公司在 2026世界人工智能大会上，重点呈现了超节点整机柜实物 Demo，以一体化形态集中展示柜级架构、设备协同、高速互联及规模化交付能力。同时，公司提前布局下一代 1.6T高速互联设备，已完成51.2T CPO共封装交换机商用互联方案的发布，并构建覆盖LPO、NPO、CPO全技术路线矩阵，为AI智算、云计算提供更高速度、更低时延、更低功耗的光电互联能力。
在园区网络领域，极简以太彩光网络解决方案持续迭代升级。公司发布了极简以太彩光方案“双超融合架构”——超聚合模式与超融合模式，超聚合实现单纤16波长独享万兆入室，满足AI等高带宽业务需求；一机一网解决方案3.0通过模块化与轻量化架构，降低部署成本并提升运维效率，满足专精特新企业灵活发展需求。
面向金融、教育、企业等行业园区网以及分支网场景，公司于2026年4月EBG全球合作伙伴大会上正式发布EDN2.0（Experience-Driven Networking 2.0，体验驱动网络 2.0）方案。EDN2.0 方案以“从网络管理到体验领航”为核心转变，围绕优质业务体验、便捷安全体验、高效运营体验三大价值锚点，重新定义企业网络，旨在解决企业在数字化转型中面临的“业务复杂度与运维压力双升”以及“安全与效率矛盾”两大核心挑战。
无线WLAN业务，磐石无线解决方案持续升级，以智能无线AC为核心，结合多场景无线接入设备，打造灵活便捷、体验可靠无线网络。新一代企业无线办公解决方案适配大型会议室、VIP 办公室、培训室、展示厅等高密办公场景，通过高密双V重保、终端智能调度、AR防御、WIS可视化运维等技术结合Wi-Fi7，为企业提供安全、稳定、高速的办公网络。公司推出Wi-Fi7高密放装AP及全新Wi-Fi7射灯式AP，针对高密场景实现零卡顿、低时延和高并发网络体验。
云桌面业务，推出安全云办公 4.0解决方案，基于 VDI架构实现安全能力全面升级，构建端到端的数字安全围栏，具备零信任访问、数据外发管控、风险实时管控、审计溯源闭环四大能力，以云桌面为核心构建一体化安全治理平台，解决AI 时代数据主权与生产力创新的矛盾。同时推出教育云电脑 1.0 解决方案，专为教育场景打造。
网络安全业务，发布防火墙2.0系列新品，聚焦破解企业出口安全中“加密流量检测”与“性能保障”的长期矛盾。在某企业办公出口环境的真实客户场景验证中，防火墙 2.0在开启 SSL代理解密和七层安全策略条件下，加密流量威胁检出量达到老品的6.77倍，有效应对了AI技术快速普及背景下勒索软件、APT攻击等复杂出口安全挑战。
SMB业务，旗下锐捷睿易品牌于报告期内正式发布智驾云网解决方案，宣告中小企业、工厂网络从“人工运维”迈向“自感知、自调整、自运维”的自动驾驶新阶段。方案由智驾云平台领衔，搭配超级 AP、模块化核心交换机、综合网关、云管防火墙等硬件新品构成完整闭环。智驾云平台是睿易云历经十余年中小企业网络服务经验积累后的AI进化成果，定位为面向成长型用户的“智能网络驾驶舱”。
在AI+应用方面，公司在第九届数字中国建设峰会上重磅发布企业服务数字员工“锐捷阿在”，集中展示 AI技术创新成果在多行业场景的落地成效。同时，推出安全云办公为AI智能体提供企业级安全底座，通过数据不落地架构、文件透明加密与分布式防火墙，防止敏感配置外泄与恶意插件扩散，助力企业安全拥抱智能体。
（二）经营效能显著提升，研发运营双向夯实
公司2026H1实现营业收入88.32亿元，同比增长32.83%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长53.54%。2026上半年三大期间费用率合计12.18%，较2025全年下降4.33pct，期间费用控制良好。公司在创新能力、运营能力以及组织人才建设上取得显著成果，有效推动了经营业绩的稳步提升。创新能力方面，公司搭建完整的概念工程流程与质量标准，配套完善工具体系，提升新品开发效率；持续推行开放式创新，联合高校与生态伙伴攻克技术痛点，参与行业组织标准制定。运营能力方面，加速国际化进程，从项目推进升级为组织能力衍生，全球合规体系建设、有竞争力的供应链体系、国际人才培养和国际跨文化融合、IT与数字化赋能等重点项目扎实推进，长期竞争优势加速构建。
研发创新实力强劲，自研体系根基稳固。目前，公司拥有八大研发中心，研发人员占比超过50%，2026年上半年度公司研发投入占营业收入比例达11.56%。截至2026年6月末，公司累计申请并获受理专利4000项，其中发明专利3,410项，PCT（Patent Cooperation Treaty，专利合作条约）专利申请207项；拥有有效授权专利1,423项，其中发明专利1,217项，国外授权专利30项。在智能制造领域，公司数字化智能工厂成功入选2025年度工信部卓越级智能工厂，标志着公司在数字化生产、精益制造与智能化运营方面达到行业领先水平。
二、全球算力需求高涨，国内政策赋能数智
（一）云厂商加码算力投入，高速交换市场景气上行
全球科技巨头CAPEX 高增，AI算力基础设施建设加速。数字经济已成为全球经济增长的核心引擎，人工智能从技术探索阶段步入规模化商业应用周期，作为数字经济与 AI 产业的核心底座，数据中心市场规模稳步扩张。2026年，谷歌母公司Alphabet、Meta、亚马逊和微软四大科技巨头披露资本支出（CAPEX）计划，四家全球科技巨头2026年资本开支总额预计超7000亿美元，同比增幅80%以上。其中，谷歌在财报中再度上调2026全年资本开支指引，由此前1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元，并表明2027年资本开支仍将维持大幅增长。26Q2资本开支达到449亿美元，同比翻倍，超过九成资金流向AI基础设施；同时，亚马逊26Q2以531亿美元的高额季度资本支出排在四家科技巨头首位，下半年资本支出将进一步加速，2026全年资本开支指引从2000亿美元上调至2200亿美元，市场算力需求旺盛迫使公司持续加码；微软26Q2资本开支410亿美元，同比增长70%，约三分之二资金用于GPU等短周期算力资产；Meta将2026全年资本开支下限上调至1300亿美元，坚定推进超算园区建设，算力投入持续走高。Alphabet明确表示支出用于“服务器、数据中心和网络设备”；微软正建设“大规模互联数据中心网络”；Meta强调为“超级智能实验室”加码投资。
在需求端，AI驱动的云业务收入持续高增。2026年第二季度，谷歌云收入同比增长82%，微软Azure同比增长43%，亚马逊AWS同比增长37%，云业务已成为各巨头AI投资回报的核心兑现渠道。
网络设备作为AI算力集群的核心互联底座，市场景气度持续攀升。根据IDC最新发布的2026年第一季度数据中心以太网交换机市场报告显示，全球以太网交换机市场同比增长39.8%至154亿美元。其中，数据中心交换机细分市场达100亿美元，同比增长61%。目前全球数据中心交换机市场的竞争格局主要由北美厂商主导，思科、Arista和英伟达构成了新的“三巨头”。根据LightCounting预测，2026年数据中心交换机的总销售额将同比增长86%，预测显示其5年复合年增长率为36%。虽然预计Scale-Up交换机的增长速度最快，但以太网也将保持持续增长，预计其复合年增长率为32%。
（二）国家政策多维赋能，AI算力基建迎来升级机遇
人工智能顶层规划到产业落地，一体化发展格局稳步构建。2026 年上半年配套政策密集落地，形成覆盖技术底座、产业融合、消费场景、资金支持的全方位政策组合，将加速AI在政务、教育、医疗、制造等领域的规模化应用，持续带动网络基础设施升级需求。2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式公布，首次将“提升数智化发展水平”单独成篇，明确提出加快建设网络强国、适度超前建设新型基础设施，构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网，全面实施“人工智能+”行动，强化算力算法数据高效供给。
2026年政府工作报告进一步提出“打造智能经济新形态”，部署实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。同期，国家发展和改革委员会《2026年国民经济和社会发展计划草案报告》提出全链条推动集成电路关键核心技术取得突破，深入实施“人工智能+”行动，高质量建设国家人工智能应用中试基地，推动人工智能在重点行业商业化规模化应用。
2026年6月，工业和信息化部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，围绕信息通信智能化升级、人工智能底座夯实、融合应用创新推广、行业治理能力增强四大方向部署17项重点任务，明确提出加强高端光电芯片和器件、高速转发/交换芯片、全光交换器件、光电共封装（CPO）器件等核心技术研发，加快建设 400Gbps/800Gbps 骨干传输网络、构建城域毫秒级低时延入算能力，提出到2028年培育30个以上高价值AI融合场景、城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于75%等量化目标。
三、核心业务构筑优势，行业赛道多点突破
（一）交换机产品市占靠前，行业竞争优势持续凸显
依托持续的研发创新和市场拓展，公司在交换机、无线产品等多个产品领域继续保持市场前列。根据 IDC数据统计，2026 年第一季度，公司在中国以太光网络市场占有率排名第一，中国以太网交换机市场占有率排名第三；中国数据中心交换机市场占有率排名第三，其中，200G/400G数据中心交换机市场份额排名第二；中国企业级WLAN市场占有率排名第三，其中企业级WLAN出货量排名第一。在具体行业，数据中心交换机在中国互联网、制造业市场占有率排名第二；园区交换机、无线WLAN在中国教育行业市场占有率均排名第一。
2026年上半年公司入选全球研究和咨询机构Gartner《AI Network Fabrics市场指南》代表厂商。公司 AI Fabric 智算中心网络已进入 Gartner 对 AI Network Fabrics 新兴市场的观察范围，体现了公司在智算中心网络、AI Fabric、高性能数据中心交换和 AI 基础设施连接能力方面的持续投入。
（二）2026H1业绩亮眼增长，海内外市场双向发力
分产品看，网络设备收入占比较高，且增速较快。2026上半年，公司实现营业收入88.32亿元，同比增长32.83%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长53.54%。按业务类型来看，网络设备业务收入80.99亿元，同比增加38.65%，占总收入比例为91.70%；网络安全产品收入2.44亿元，同比增加14.86%，占总收入比例为2.76%；云桌面解决方案服务收入2.08亿元，同比增加10.25%，占总收入比例为2.36%。从毛利率看，2026上半年公司整体业务毛利率为31.61%，其中网络设备业务毛利率29.61%，网络安全产品毛利率57.40%。
分地区看，国内收入占比较高，海外收入增速较快。2026上半年，公司国内收入67.14亿元，同比上升21.98%，占总收入比例为76.02%；海外收入21.18亿元，同比上升84.95%，占总收入比例为23.98%。
（三）持续开拓智算市场，落地多行业场景赋能
公司紧扣AI算力基础设施建设机遇，持续加大数据中心交换机等核心产品的研发投入与市场开拓力度，面向互联网客户的数据中心交换机业务实现大幅增长，成为经营业绩增长的核心驱动因素。在互联网与运营商市场，公司AI智算中心网络方案获得广泛应用，已服务于运营商、大厂等训练、推理大模型的应用。在AI算力投资市场机会的催化下，公司凭借先进的产品和技术工艺，面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，通过强化合作关系、赢得客户信任，推动了互联网客户市场的数据中心交换机产品收入大幅增长，成为经营业绩增长的核心驱动因素。
在企业级市场，公司极简以太彩光入室累计超过40万间。在国内，极简以太全光方案帮助教育、医疗、能源、制造等行业客户进行园区网升级。在制造业领域，公司已服务近50%的中国500强企业、覆盖21个细分制造领域，在新能源、汽车制造、半导体、电子信息、食品、商业航天、船舶、装备制造、钢铁等细分领域均取得头部客户的规模化突破。此外，公司持续受邀参加工信部工业文化发展中心2026年“尚工”行动，深入合肥、常州等地为专精特新企业开展智能工厂网络和AI 应用建设辅导，助力制造业智能化升级。
在国际市场，公司建立起庞大的合作伙伴体系，遵循生态共赢的原则，与国际合作伙伴共同开拓市场。2026上半年，公司在重庆举办锐捷睿易亚太合作伙伴大会，汇聚来自印尼、越南、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、澳大利亚、新西兰、中国香港、孟加拉等亚太核心市场的500余家渠道合作伙伴。报告期内，公司正式发布面向全球中小企业（SME）的AI原生网络子品牌Cybrey。Cybrey品牌的发布标志着公司形成Reyee（SMB & ISP）、Cybrey（SME）、Ruijie（Enterprise）三大品牌矩阵，实现各商业规模市场的全覆盖。
在生态建设方面，公司于2026年EBG全球合作伙伴大会上发布全球伙伴共建5.0战略，即Best in Class顶尖生态共建战略，以“伙伴成功，即是锐捷成功”为核心理念，携手全球超 2 万家伙伴开展多元深度共建合作，推动合作伙伴体系从传统产品协同向能力共建升级，从项目合作向生态协同演进。
四、风险提示
产品需求不及预期的风险：高速交换机是公司核心增长方向，若AI 算力集群建设放缓，或将导致高速网络设备订单需求不及预期。
研发速度不及预期的风险：AI 智算网络技术快速演进，若公司高端网络产品、智算方案研发与落地进度滞后于行业，或将削弱公司的竞争优势。
海外业务拓展不及预期的风险：公司海外收入增速较快，海外市场面临地缘政策、贸易规则等多重约束，若海外客户拓展、项目落地受阻，业务增长可能不及预期。
行业竞争加剧的风险：AI 算力需求快速扩张，若算力服务赛道竞争持续加剧，公司数据中心交换机、园区网络业务或将面临市场份额下滑的风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年9月28日发布的研究报告《【银河通信】公司首次覆盖_锐捷网络（301165.SZ）：高速交换机蓄势起航，智算网络业务放量》
分析师：赵良毕
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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