杰瑞股份（002353）

2026 年三季报点评：单 Q3 归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC一体化驱动业绩弹性释放

买入（维持）

投资要点

◼ 26Q3 归母净利润同比+21.9%超市场预期，燃机兑现提速+替代性运输 通道打通支撑未来业绩表现

2026Q1-3 公司实现营收 119.7 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润 18.9 亿元，同比+4.4%；实现扣非归母净利润 18.1亿元，同比+1.4%。单Q3公司实现营收 43.3亿元，同比+23.0%；归母净利润6.9亿元，同比+21.9%。尽管仍受到汇兑损失及中东海运的短期影响，但公司核心业务经营持续向好， 业绩快速增长主要系：（ ）燃机业务进入兑现期：订单增长持续转化为业绩支撑，且 26Q3 末公司合同负债达 71 亿元，较中报增加约 50 亿元，主要来自美国大客户燃机及配套项目的预付款；（2）传统主业交付恢复：地缘冲突延续背景下替代性运输通道已经打通，此前延期交付的设备已顺利抵达项目地。展望未来，汇损及海运压力有望减弱，叠加燃机业务进展顺利，公司业绩有望持续向好。

燃机订单 交付推动盈利 经营质量提升，前置备货支撑后续业绩增长盈利端，2026Q1-3 公司销售毛利率 31.6%，同比+0.34pct；销售净利率16.0%，同比-1.90pct。单 Q3 销售毛利率 32.8%，同比+3.26pct；销售净利率 ，同比 ，毛利率提升主要受益于燃机等高端装备交付及产品结构优化。费用端， 公司期间费用率 ，其中销售 管理研发/财务费用率分别为 4.3%/4.0%/3.3%/2.4%，同比分别-0.11/+0.26/-0.20/+3.73pct，汇损导致财务费用高增。现金流端，2026Q1-3 公司经营活动现金流入同比+32.82%，其中单 Q3 净流入 31.6 亿元，较 H1 的净流出亿元显著改善； 经营活动现金流出同比 ，主要系公司加大燃机机头等核心部件采购及备货力度。

◼ AIDC电力需求保持高增，燃机订单兑现与一体化布局打开长期成长空间

北美 建设持续提速，头部科技企业大幅上调算力建设规划，如将 年底算力目标由此前的 上调至 ，叠加当地电网扩容周期长，燃机供需缺口有望继续扩大。公司前瞻性布局燃机成撬业务，凭借稀缺机头资源、模块化集成及强海外交付能力已获取超 亿美元订单。当前 FTAI 航改燃测试已顺利完成，充裕储备助力公司现有订单交付与未来增量销售，后续增长确定性较强。同时，公司正由单一供电设备商向 一体化解决方案提供商延伸，布局配电、储能、液冷及模块化数据中心等环节，核心产品研发及 认证持续推进。随着燃机业务规模化交付及一体化项目逐步落地，公司长期成长空间有望进一步打开。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润至36.8/86.1/134.2 亿元，当前市值对应 PE 约 25/11/7X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、 订单交付不及预期、汇率波动风险

2026 年 10 月 22 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 黄瑞

执业证书：S0600525070004

huangr@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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