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资讯 新产业：3Q26 业绩增长提速，盈利能力持续修复
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 7.86/6.83 |
| 总市值/流通(亿元) | 464.2/403.57 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 67.18/37.5 |
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证券分析师：谭紫媚
电话：0755-83688830
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520090001
事件：近日，公司发布 2026 年第三季度报告：前三季度实现营业收入 37.01 亿元，同比增长 7.97%；利润总额 15.87 亿元，同比增长 16.14%（若剔除汇率变动造成的影响，利润总额同比增长 ）；归母净利润13.91 亿元，同比增长 15.42%；扣非净利润 13.24 亿元，同比增长 16.62%；经营性现金流量净额 15.13 亿元，同比增长 42.13%。
其中，2026 年第三季度营业收入 12.80 亿元，同比增长 3.03%；归母净利润 5.23 亿元，同比增长 20.55%；扣非净利润 5.00 亿元，同比增长21.98%，经营业绩较上半年呈现改善趋势；经营性现金流量净额 6.11 亿元，同比增长 1.42%。
政策环境趋于明朗，国内业绩有望逐渐改善
在国内市场，公司前三季度实现主营业务收入 20.22 亿元，同比增长3.40%，其中试剂收入同比增长 8.00%。随着集采全面落地，检验服务价格政策趋于明朗，公司国内业绩有望逐渐改善。
2026 年前三季度，公司国内市场共完成全自动化学发光仪器装机1,013 台，其中大型机占比达 85.39%，大型机占比较上年同期提升了 7.68个百分点；SATLARST8 流水线实现装机达 162 条，第三季度新上市SATLARSmini-T8 流水线实现装机 35 条。流水线的快速放量，标志着公司在国内大型医疗终端的市场拓展取得实质性突破，预计将逐步带动常规试剂销量的稳步提升。
虽受到地缘政治和汇率影响，除中东外其他区域均实现较好增长
在海外市场，公司前三季度实现主营业务收入 亿元，同比增长14.21%。其中海外试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长23.58%，海外试剂业务收入占比海外主营业务收入比重达 68.87%，试剂收入占比同比提升了 5.22 个百分点。
虽然前三季度海外业务受到地缘政治和汇率因素影响，但是除中东地区因战争影响同比大幅下降外，其他区域均实现较好的业绩增长，其中欧洲地区表现优异，前三季度在人民币对欧元升值的情况下仍实现近 30%的增长。海外市场公司将持续加大在优势区域的本地化团队建设力度。
前三季度，海外市场共销售全自动化学发光仪器 2,537 台，中大型发光仪器销售占比提升至 75.72%，客户结构持续向高质量方向发展。随着SNIBE 品牌在海外市场的影响力日益扩大，公司着重推动中高速机MAGLUMIX8 及 MAGLUMI X6 在大型终端装机与应用，并取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。
盈利能力提升显著，汇兑损失影响短期业绩
2026 年前三季度，公司的综合毛利率同比提升 2.53pct至 71.26%，毛利率提升主要由于降本增效措施加强成本端控制、以及海外毛利率提升带动整体毛利率提升。
期间费用方面，公司合理控制人员编制和市场营销费用投入：尽管海外仍在持续加大投入，前三季度整体销售费用率同比降低 2.02pct 至14.84%，预计该费用率水平可持续。受海外注册费用同比降低影响，研发费用率同比降低 1.98pct 至 8.88%。财务费用率同比提升 2.64pct 至 1.81%，主要因为人民币呈现持续升值的态势，因汇率变动而产生的汇兑损失为万元（上年同期为 万元）。综合影响下，公司整体净利率同比提升 2.43pct 至 37.58%。
盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 50.46/57.54/66.04 亿元，同比增速为 10.25%/14.03%/14.77%；归母净利润为 18.69/22.13/26.07 亿元，同比增速为 15.33%/18.41%/17.83%。对应EPS 分别为 2.38/2.82/3.32 元，对应当前股价 PE 分别为 25/21/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：检验政策落地不及预期的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 4,577 | 5,046 | 5,754 | 6,604 |
| 营业收入增长率(%) | 0.91% | 10.25% | 14.03% | 14.77% |
| 归母净利(百万元) | 1,620 | 1,869 | 2,213 | 2,607 |
| 净利润增长率(%) | -11.39% | 15.33% | 18.41% | 17.83% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.06 | 2.38 | 2.82 | 3.32 |
| 市盈率(PE) | 28.65 | 24.84 | 20.98 | 17.81 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 920 | 997 | 1,537 | 2,259 | 3,111 |
| 应收和预付款项 | 968 | 1,012 | 1,056 | 1,188 | 1,353 |
| 存货 | 1,198 | 1,040 | 1,192 | 1,260 | 1,394 |
| 其他流动资产 | 1,970 | 2,644 | 2,912 | 2,997 | 3,087 |
| 流动资产合计 | 5,056 | 5,694 | 6,697 | 7,704 | 8,945 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资性房地产 | 108 | 98 | 98 | 98 | 98 |
| 固定资产 | 1,274 | 1,208 | 1,206 | 1,224 | 1,214 |
| 在建工程 | 415 | 549 | 629 | 709 | 799 |
| 无形资产开发支出 | 245 | 237 | 292 | 357 | 422 |
| 长期待摊费用 | 151 | 126 | 114 | 99 | 89 |
| 其他非流动资产 | 7,427 | 7,721 | 8,626 | 9,689 | 10,986 |
| 资产总计 | 9,619 | 9,941 | 10,965 | 12,177 | 13,609 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付和预收款项 | 457 | 152 | 247 | 280 | 322 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他负债 | 586 | 644 | 685 | 757 | 844 |
| 负债合计 | 1,043 | 796 | 932 | 1,037 | 1,166 |
| 股本 | 786 | 786 | 786 | 786 | 786 |
| 资本公积 | 1,332 | 1,332 | 1,338 | 1,338 | 1,338 |
| 留存收益 | 6,417 | 7,016 | 7,899 | 9,005 | 10,309 |
| 归母公司股东权益 | 8,577 | 9,145 | 10,033 | 11,139 | 12,443 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 8,577 | 9,145 | 10,033 | 11,139 | 12,443 |
| 负债和股东权益 | 9,619 | 9,941 | 10,965 | 12,177 | 13,609 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 1,356 | 1,522 | 1,918 | 2,247 | 2,573 |
| 投资性现金流 | -705 | -413 | -398 | -418 | -417 |
| 融资性现金流 | -790 | -1,026 | -931 | -1,106 | -1,304 |
| 现金增加额 | -126 | 76 | 539 | 723 | 852 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 4,535 | 4,577 | 5,046 | 5,754 | 6,604 |
| 营业成本 | 1,267 | 1,407 | 1,480 | 1,680 | 1,930 |
| 营业税金及附加 | 16 | 53 | 20 | 23 | 26 |
| 销售费用 | 715 | 737 | 732 | 833 | 956 |
| 管理费用 | 125 | 127 | 141 | 161 | 185 |
| 财务费用 | -35 | -19 | 135 | 77 | 16 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 90 | 57 | 61 | 75 | 79 |
| 公允价值变动 | 29 | 20 | 20 | 18 | 23 |
| 营业利润 | 2,111 | 1,883 | 2,164 | 2,554 | 3,004 |
| 其他非经营损益 | -18 | -27 | -25 | -21 | -19 |
| 利润总额 | 2,093 | 1,855 | 2,139 | 2,533 | 2,985 |
| 所得税 | 265 | 235 | 271 | 320 | 378 |
| 净利润 | 1,828 | 1,620 | 1,869 | 2,213 | 2,607 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 1,828 | 1,620 | 1,869 | 2,213 | 2,607 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 72.07% | 69.25% | 70.67% | 70.80% | 70.78% |
| 销售净利率 | 40.32% | 35.40% | 37.03% | 38.45% | 39.48% |
| 销售收入增长率 | 15.41% | 0.91% | 10.25% | 14.03% | 14.77% |
| EBIT 增长率 | 10.50% | -8.73% | 27.28% | 14.76% | 14.97% |
| 净利润增长率 | 10.57% | -11.39% | 15.33% | 18.41% | 17.83% |
| ROE | 21.32% | 17.72% | 18.62% | 19.86% | 20.95% |
| ROA | 19.01% | 16.30% | 17.04% | 18.17% | 19.16% |
| ROIC | 19.93% | 17.06% | 19.79% | 20.46% | 21.06% |
| EPS(X) | 2.33 | 2.06 | 2.38 | 2.82 | 3.32 |
| PE(X) | 25.39 | 28.65 | 24.84 | 20.98 | 17.81 |
| PB(X) | 5.41 | 5.08 | 4.63 | 4.17 | 3.73 |
| PS(X) | 10.24 | 10.14 | 9.20 | 8.07 | 7.03 |
| EV/EBITDA(X) | 25.15 | 21.37 | 18.15 | 15.62 | 13.38 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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