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资讯 船队优化，运力扩张，Q3经营稳健
业绩简评
2026年 10 月 21日，兴通股份发布 2026年第三季度报告，公司业绩稳健增长，船队结构持续优化。公司2026年1-9月实现营业收入15.26亿元，同比增长 29.0%；归母净利润 3.08亿元，同比增长 59.1%；扣非归母净利润 2.44 亿元，同比增长 28.6%。2026Q3 实现营收 5.07 亿元，同比增长 28.1%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 63.7%；扣非归母净利润 0.82亿元，同比增长 41.1%。公司利润增长主要来自主营业务稳健发展，以及优化船队结构、出售老旧船舶取得资产处置收益。
经营分析
1.主营业务保持增长，第三季度利润受资产处置收益提振。公司2026Q3 营收同比增长 28.1%，扣非归母净利润同比增长 41.1%，主营业务盈利同比改善；同期，公司资产处置损益约 1481 万元，税后非经常性损益合计约 1331 万元。公司 9 月出售老旧船舶“兴通 799”轮，交易金额为 2770万美元，按公告汇率折合人民币约 1.88亿元。2.新船陆续交付，在建运力继续补充。公司 9 月披露，8 月已交付 2艘新船，合计运力 2.68 万载重吨；另有 11 艘船舶在建、合计运力19.29 万载重吨，计划于 2026 年下半年至 2028年上半年陆续交付。在建船舶以高端不锈钢船和甲醇双燃料船为主，拟用于拓展外贸业务、适配高端化工品运输及绿色合规要求。
2.新船陆续交付，在建运力继续补充。公司9 月披露，8 月已交付2 艘新船，合计运力2.68 万载重吨；另有11 艘船舶在建、合计运力 19.29 万载重吨，计划于2026 年下半年至2028 年上半年陆续交付。 在建船舶以高端不锈钢船和甲醇双燃料船为主，拟用于拓展外贸业 务、适配高端化工品运输及绿色合规要求。
3.新增绿色运力资质，充分证明经营优势。10月 15 日，公司公告以评审第一名获得一艘 13000载重吨、具备甲醇加注功能的化学品船新增运力。该运力尚需按规定办理审批手续，最终以交通运输部核发的行政许可为准。2019年至今，交通运输部共开展九次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司连续八年九次累计13 个项目均以第一名的成绩获得新增运力，充分证明公司在专业经营、运营管理、安全管理及综合服务能力等方面的竞争优势。
盈利预测、估值与评级
公司船队年轻化、高端化、绿色化，经营与盈利保持稳健。我们预测公司 2026-2028 年 EPS 为 1.313/1.425/1.633 元，公司股票现价对应PE 估值为 11.00/10.13/8.84 倍，维持“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。
交通运输组
分析师：李丹(执业S1130526040004)
lidan6@gjzq.com.cn
市价（人民币）：14.44元
相关报告：
1. 《兴通股份26H1 点评：外贸高增，运力扩张，H1 强劲增长》，2026.8.19
2. 《兴通股份公司点评：运价同比下降，Q3业绩短期承压》，2025.10.26
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,515 | 1,628 | 2,121 | 2,436 | 2,707 |
| 营业收入增长率 | 22.43% | 7.51% | 30.27% | 14.85% | 11.10% |
| 归母净利润(百万元) | 350 | 270 | 427 | 463 | 531 |
| 归母净利润增长率 | 38.95% | -22.95% | 58.09% | 8.53% | 14.60% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.251 | 0.831 | 1.313 | 1.425 | 1.633 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.99 | 1.55 | 1.85 | 2.49 | 2.75 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 13.76% | 8.00% | 11.89% | 11.76% | 12.22% |
| P/E | 12.77 | 18.24 | 11.00 | 10.13 | 8.84 |
| P/B | 1.76 | 1.46 | 1.31 | 1.19 | 1.08 |
来源：公司公告，国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,237 | 1,515 | 1,628 | 2,121 | 2,436 | 2,707 |
| 增长率 | 22.4% | 7.5% | 30.3% | 14.9% | 11.1% | |
| 主营业务成本 | -826 | -969 | -1,161 | -1,441 | -1,594 | -1,765 |
| %销售收入 | 66.8% | 64.0% | 71.3% | 67.9% | 65.4% | 65.2% |
| 毛利 | 411 | 545 | 468 | 680 | 842 | 942 |
| %销售收入 | 33.2% | 36.0% | 28.7% | 32.1% | 34.6% | 34.8% |
| 营业税金及附加 | -3 | -6 | -7 | -11 | -12 | -14 |
| %销售收入 | 0.2% | 0.4% | 0.4% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 销售费用 | -12 | -17 | -20 | -26 | -29 | -33 |
| %销售收入 | 1.0% | 1.1% | 1.2% | 1.2% | 1.2% | 1.2% |
| 管理费用 | -57 | -64 | -66 | -85 | -95 | -103 |
| %销售收入 | 4.6% | 4.2% | 4.1% | 4.0% | 3.9% | 3.8% |
| 研发费用 | -2 | -1 | -1 | -1 | -2 | -2 |
| %销售收入 | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% |
| 息税前利润(EBIT) | 338 | 457 | 374 | 558 | 704 | 791 |
| %销售收入 | 27.4% | 30.2% | 23.0% | 26.3% | 28.9% | 29.2% |
| 财务费用 | -32 | -28 | -37 | -92 | -151 | -144 |
| %销售收入 | 2.6% | 1.9% | 2.3% | 4.3% | 6.2% | 5.3% |
| 资产减值损失 | -2 | 1 | -2 | -1 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 2 | 4 | 1 | 2 | 1 | 1 |
| 投资收益 | 6 | 5 | 10 | 7 | 8 | 8 |
| %税前利润 | 1.7% | 1.2% | 3.0% | 1.3% | 1.3% | 1.3% |
| 营业利润 | 318 | 452 | 348 | 538 | 585 | 669 |
| 营业利润率 | 25.7% | 29.9% | 21.4% | 25.4% | 24.0% | 24.7% |
| 营业外收支 | 14 | -2 | -6 | 2 | -2 | -2 |
| 税前利润 | 332 | 450 | 342 | 539 | 583 | 667 |
| 利润率 | 26.8% | 29.7% | 21.0% | 25.4% | 23.9% | 24.6% |
| 所得税 | -71 | -93 | -67 | -105 | -114 | -130 |
| 所得税率 | 21.4% | 20.7% | 19.6% | 19.5% | 19.5% | 19.5% |
| 净利润 | 261 | 357 | 275 | 434 | 469 | 537 |
| 少数股东损益 | 9 | 6 | 5 | 7 | 6 | 6 |
| 归属于母公司的净利润 | 252 | 350 | 270 | 427 | 463 | 531 |
| 净利率 | 20.4% | 23.1% | 16.6% | 20.1% | 19.0% | 19.6% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 261 | 357 | 275 | 434 | 469 | 537 |
| 少数股东损益 | 9 | 6 | 5 | 7 | 6 | 6 |
| 非现金支出 | 158 | 205 | 240 | 272 | 302 | 303 |
| 非经营收益 | 53 | 11 | 18 | -29 | 32 | 36 |
| 营运资金变动 | 49 | -15 | -29 | -77 | 6 | 16 |
| 经营活动现金净流 | 521 | 558 | 504 | 601 | 809 | 893 |
| 资本开支 | -1,002 | -690 | -757 | -682 | -434 | -412 |
| 投资 | 83 | 4 | -242 | 5 | -8 | 3 |
| 其他 | 89 | 18 | -47 | 7 | 8 | 8 |
| 投资活动现金净流 | -830 | -668 | -1,046 | -670 | -435 | -401 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 699 | -112 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 281 | 205 | 121 | 380 | -128 | -211 |
| 其他 | -120 | -77 | -103 | -152 | -170 | -181 |
| 筹资活动现金净流 | 162 | 128 | 717 | 116 | -298 | -392 |
| 现金净流量 | -147 | 24 | 180 | 46 | 76 | 101 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 429 | 443 | 657 | 699 | 773 | 871 |
| 应收款项 | 141 | 138 | 182 | 215 | 247 | 275 |
| 存货 | 50 | 49 | 70 | 67 | 74 | 82 |
| 其他流动资产 | 66 | 24 | 252 | 234 | 234 | 234 |
| 流动资产 | 685 | 653 | 1,162 | 1,215 | 1,327 | 1,461 |
| %总资产 | 18.0% | 15.0% | 20.5% | 19.7% | 20.6% | 21.8% |
| 长期投资 | 52 | 72 | 71 | 68 | 77 | 75 |
| 固定资产 | 2,844 | 3,445 | 4,207 | 4,749 | 4,896 | 4,992 |
| %总资产 | 74.9% | 79.0% | 74.3% | 76.8% | 75.9% | 74.5% |
| 无形资产 | 74 | 82 | 108 | 134 | 139 | 160 |
| 非流动资产 | 3,113 | 3,708 | 4,502 | 4,965 | 5,125 | 5,239 |
| %总资产 | 82.0% | 85.0% | 79.5% | 80.3% | 79.4% | 78.2% |
| 资产总计 | 3,799 | 4,360 | 5,663 | 6,180 | 6,452 | 6,701 |
| 短期借款 | 358 | 438 | 377 | 606 | 579 | 468 |
| 应付款项 | 134 | 168 | 358 | 328 | 363 | 401 |
| 其他流动负债 | 78 | 73 | 136 | 102 | 111 | 124 |
| 流动负债 | 570 | 679 | 871 | 1,036 | 1,053 | 993 |
| 长期贷款 | 771 | 832 | 1,016 | 1,216 | 1,116 | 1,016 |
| 其他长期负债 | 21 | 68 | 76 | 8 | 6 | 4 |
| 负债 | 1,363 | 1,578 | 1,963 | 2,260 | 2,175 | 2,014 |
| 普通股股东权益 | 2,207 | 2,547 | 3,376 | 3,588 | 3,940 | 4,343 |
| 其中:股本 | 280 | 280 | 325 | 325 | 325 | 325 |
| 未分配利润 | 654 | 941 | 1,138 | 1,462 | 1,814 | 2,217 |
| 少数股东权益 | 229 | 236 | 324 | 331 | 338 | 344 |
| 负债股东权益合计 | 3,799 | 4,360 | 5,663 | 6,180 | 6,452 | 6,701 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.901 | 1.251 | 0.831 | 1.313 | 1.425 | 1.633 |
| 每股净资产 | 7.881 | 9.095 | 10.389 | 11.041 | 12.123 | 13.363 |
| 每股经营现金净流 | 1.862 | 1.992 | 1.550 | 1.848 | 2.488 | 2.748 |
| 每股股利 | 0.150 | 0.200 | 0.200 | 0.316 | 0.343 | 0.393 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 11.43% | 13.76% | 8.00% | 11.89% | 11.76% | 12.22% |
| 总资产收益率 | 6.64% | 8.04% | 4.77% | 6.91% | 7.18% | 7.92% |
| 投入资本收益率 | 7.42% | 8.90% | 5.89% | 7.82% | 9.49% | 10.32% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 57.66% | 22.43% | 7.51% | 30.27% | 14.85% | 11.10% |
| EBIT 增长率 | 21.57% | 35.07% | -18.15% | 49.10% | 26.22% | 12.39% |
| 净利润增长率 | 22.28% | 38.95% | -22.95% | 58.09% | 8.53% | 14.60% |
| 总资产增长率 | 29.16% | 14.79% | 29.88% | 9.12% | 4.41% | 3.85% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 32.3 | 26.4 | 28.2 | 29.3 | 29.3 | 29.3 |
| 存货周转天数 | 18.0 | 18.5 | 18.7 | 17.2 | 17.2 | 17.2 |
| 应付账款周转天数 | 43.5 | 55.1 | 82.1 | 82.0 | 82.0 | 82.0 |
| 固定资产周转天数 | 732.9 | 722.0 | 813.8 | 647.2 | 554.2 | 489.2 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 27.92% | 29.65% | 15.00% | 24.02% | 17.31% | 9.20% |
| EBIT 利息保障倍数 | 10.5 | 16.1 | 10.1 | 6.1 | 4.7 | 5.5 |
| 资产负债率 | 35.87% | 36.19% | 34.66% | 36.57% | 33.70% | 30.05% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 1 | 2 | 4 | 7 |
| 增持 | 1 | 1 | 3 | 7 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 2.00 | 1.50 | 1.60 | 1.64 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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