永兴材料（002756）

2026 年三季报点评：特钢业务稳健，资源整合打开成长空间

买入（维持）

投资要点

26Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-3营收77亿元，同比+39%，归母净利润13.8亿元，同比+159%，扣非净利润13.1亿元，同比+181%，毛利率 26.9%，同比+11pct；其中 26Q3 营收 26 亿元，同环比+41%/-1%，归母净利润4.2亿元，同环比+221%/-11%，扣非净利润 3.9亿元，同环比+182%/-9%，毛利率 24.6%，同环比+8/-1pct，归母净利率 16%，同环比+9/-2pct。业绩基本符合市场预期。

◼ 锂价环比回落，一体化成本优势支撑盈利。我们预计 公司碳酸锂销量2-2.1万吨，其中 Q3销量0.7万吨+，环比微增，26 全年销量有望达 2.6+万吨，同比约+5%。盈利方面，26Q3 碳酸锂均价 14+万元/吨，我们测算Q3贡献归母净利约 3+亿元；26全年出货我们预计约2.6万吨，若按锂价 14 万元/吨，对应利润约 14-15 亿元。资源端，公司推进化山矿与金子峰矿整合，拟申请合计1800万吨/年开采规模，其中原化山矿对应900万吨/年，权益 630万吨/年；矿证变更及扩建等推进后，我们预计27年有望建成5万吨碳酸锂产能、28 年实现满产，打开中期成长空间。

◼ 特钢业务需求稳健，贡献稳定利润。公司特钢业务聚焦短流程特种不锈钢，主要面向油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，并持续推进高附加值产品升级，AI 液冷用钢已实现批量销售。我们测算26Q1-3特钢贡献净利约3.3亿元，其中Q3净利贡献近 1亿元，环比持平。26 全年看，我们预计 26 年特钢业务有望贡献利润 4 亿元+。产能方面，公司炼钢产能 万吨 年、成品钢约 万吨 年、配套轧钢产线25万吨/年。

◼ 费用管控改善，资本开支同比下降。公司 期间费用率 ，同比-0.2pct；其中 Q3 期间费用率 5%，同环比-2/-1pct。26Q1-3 经营性现金流10亿元，同比+120%，其中Q3净流出0.6亿元；26Q1-3 资本开支 0.6 亿元，同比-70%，其中 Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比-73%/+57%；Q3末存货12亿元，较年初+32%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑锂价回落影响，我们下调 年公司归母净利润预期至 17/19/21 亿元（原预期 20/26/31 亿元），同比，对应 为 ，考虑远期公司资源一体化带来成本优势支撑盈利，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：需求不及预期，锂价波动风险。

2026 年 10 月 23 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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