外贸打开向上空间，26Q3盈利高增

业绩简评

2026年10月26日，中谷物流发布2026年第三季度报告。公司2026Q3实现营收 29.18 亿元，同比增长 14.0%；归母净利润 8.45 亿元，同比增长 149.4%。2026 年前三季度，公司实现营收 83.75 亿元，同比增长 6.0%；归母净利润 19.28亿元，同比增长 36.7%；扣非归母净利润15.89 亿元，同比增长 40.8%；经营活动产生的现金流量净额 27.47亿元，同比增长 45.1%。当前集运外贸市场高度景气，外贸运价上涨叠加公司外贸运力投放，共同推动公司盈利增长。

经营分析

1.受益于中东航线运价高企，公司经营向好。分业务看，2026年 1-9月,泛亚内贸集运指数 PDCI 均值 1082.40 点，同比降低 5.7%；其中2026Q3 均值 970.23 点，环比降低 5.5%，同比降低 8.0%。外贸方面，中东航线运价大幅增长，2026年1-9月SCFI-中东航线平均运价 3988.30 美元/FEU，同比大增 195.8%；其中 2026Q3 平均上升至5397.00 美元/FEU，环比增长 26.0%，同比大增 264.2%。中东集运航线高度景气，带动公司业绩盈利双增。

2.资产处置增厚当期利润，走向“国内国际双循环”。公司 2026 年前三季度非经常性损益为 3.39 亿元，其中非流动资产处置损益2.97 亿元，是增量的一大来源。同时，公司将基于现有内贸运力努力提升内贸运营质量，逐步加大外贸自营业务的投入，在东南亚、印巴、红海等区域持续开展业务探索，逐步实践“国内国际双循环”的业务格局。

3.可转债融资加码国际运力，外贸增长空间有望进一步打开。公司 7 月 28 日披露修订后的可转债方案，拟募集不超过 27.3 亿元用于购置 10艘1800TEU和8艘6300TEU集装箱船，项目总投资约68.59 亿元，为国际航线扩张补充运力。公司 8 月公告拟为全资子、孙公司提供不超过18亿元或等值外币的履约保函担保，并于9月经股东会审议通过，为子公司业务拓展提供支持。随着融资方案推进、运力逐步投入及海外服务网络完善，外贸业务有望成为公司后续重要的持续增长动力。

盈利预测、估值与评级

中东航线运价高企，新增运力助力成长。我们预测公司2026-2028年 EPS 为 1.24/1.36/1.50 元，公司股票现价对应 PE 估值为9.25/8.41/7.60 倍，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；运营管理风险；运输安全风险。

交通运输组

分析师：李丹(执业S1130526040004)

lidan6@gjzq.com.cn

市价（人民币）：11.44元

相关报告：

1. 《中谷物流26H1点评：稳健增长，中东航线助力扬帆》，2026.8.28

2. 《中谷物流点评》，2026.8.23

3.《中谷物流年报点评：Q4业绩符合预期，全年分红70%》，2026.4.23

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	11,258	10,617	12,168	13,055	14,420
营业收入增长率	-9.49%	-5.70%	14.61%	7.29%	10.46%
归母净利润(百万元)	1,835	2,001	2,598	2,855	3,159
归母净利润增长率	6.88%	9.03%	29.83%	9.90%	10.66%
摊薄每股收益(元)	0.874	0.953	1.237	1.360	1.504
每股经营性现金流净额	1.08	1.40	1.98	1.84	2.12
ROE(归属母公司)(摊薄)	16.61%	19.14%	18.10%	18.43%	18.85%
P/E	11.21	10.54	9.25	8.41	7.60
P/B	1.86	2.02	1.67	1.55	1.43

来年金券究

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	12,439	11,258	10,617	12,168	13,055	14,420
增长率		-9.5%	-5.7%	14.6%	7.3%	10.5%
主营业务成本	-10,666	-9,553	-8,118	-9,189	-9,803	-10,822
%销售收入	85.7%	84.9%	76.5%	75.5%	75.1%	75.0%
毛利	1,773	1,706	2,499	2,979	3,252	3,598
%销售收入	14.3%	15.1%	23.5%	24.5%	24.9%	25.0%
营业税金及附加	-14	-15	-16	-19	-20	-22
%销售收入	0.1%	0.1%	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%
销售费用	-33	-25	-31	-36	-26	-29
%销售收入	0.27%	0.22%	0.29%	0.29%	0.20%	0.20%
管理费用	-242	-195	-224	-256	-275	-304
%销售收入	1.95%	1.73%	2.11%	2.11%	2.11%	2.11%
研发费用	-21	-20	-22	-25	-17	-19
%销售收入	0.17%	0.17%	0.20%	0.20%	0.13%	0.13%
息税前利润(EBIT)	1,463	1,452	2,206	2,644	2,914	3,224
%销售收入	11.8%	12.9%	20.8%	21.7%	22.3%	22.4%
财务费用	-127	24	-150	50	49	34
%销售收入	1.0%	-0.2%	1.4%	-0.4%	-0.4%	-0.2%
资产减值损失	-4	-40	-2	0	-1	0
公允价值变动收益	0	37	-19	0	0	0
投资收益	179	207	159	200	240	264
%税前利润	7.8%	8.4%	6.0%	5.8%	6.3%	6.3%
营业利润	2,282	2,455	2,668	3,464	3,807	4,213
营业利润率	18.3%	21.8%	25.1%	28.5%	29.2%	29.2%
营业外收支	0	0	-4	0	0	0
税前利润	2,282	2,455	2,664	3,464	3,807	4,213
利润率	18.3%	21.8%	25.1%	28.5%	29.2%	29.2%
所得税	-560	-616	-660	-866	-952	-1,053
所得税率	24.6%	25.1%	24.8%	25.0%	25.0%	25.0%
净利润	1,722	1,839	2,004	2,598	2,855	3,159
少数股东损益	4	4	3	0	0	0
归属于母公司的净利润	1,717	1,835	2,001	2,598	2,855	3,159
净利率	13.81%	16.30%	18.85%	21.35%	21.87%	21.91%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	1,722	1,839	2,004	2,598	2,855	3,159
少数股东损益	4	4	3	0	0	0
非现金支出	705	747	765	678	865	1,068
非经营收益	-128	-403	117	110	79	47
营运资金变动	180	78	54	980	241	386
经营活动现金净流	2,479	2,261	2,940	4,366	4,039	4,660
资本开支	-2,684	299	-331	-3,580	-2,905	-3,186
投资	-341	118	-200	0	0	0
其他	-27	328	2,314	200	240	264
投资活动现金净流	-3,052	746	1,783	-3,380	-2,665	-2,922
股权募资	0	0	0	2,858	0	0
债权募资	2,611	1,222	922	136	0	0
其他	-1,488	-1,858	-3,223	-1,889	-2,032	-2,206
筹资活动现金净流	1,123	-636	-2,302	1,105	-2,032	-2,206
现金净流量	607	2,448	2,286	2,092	-658	-468

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	5,568	7,770	10,069	11,912	11,078	10,485
应收款项	635	524	521	599	643	710
存货	85	52	54	60	63	69
其他流动资产	5,984	5,159	2,711	2,389	2,390	2,392
流动资产	12,272	13,505	13,355	14,960	14,173	13,655
%总资产	52.4%	54.5%	53.6%	50.9%	46.3%	42.4%
长期投资	1,144	1,701	1,898	1,898	1,898	1,898
固定资产	7,954	7,777	7,132	9,092	11,119	13,218
%总资产	34.0%	31.4%	28.6%	30.9%	36.3%	41.0%
无形资产	278	276	402	496	590	682
非流动资产	11,127	11,260	11,550	14,418	16,460	18,577
%总资产	47.6%	45.5%	46.4%	49.1%	53.7%	57.6%
资产总计	23,399	24,764	24,905	29,378	30,633	32,233
短期借款	1,521	2,307	2,876	3,322	3,322	3,322
应付款项	3,355	3,007	2,783	3,277	3,495	3,859
其他流动负债	482	838	622	870	941	1,039
流动负债	5,358	6,152	6,281	7,469	7,758	8,220
长期贷款	5,461	5,868	6,469	6,469	6,469	6,469
其他长期负债	1,827	1,669	1,675	1,063	886	760
负债	12,646	13,690	14,425	15,001	15,114	15,449
普通股股东权益	10,719	11,051	10,456	14,353	15,495	16,759
其中:股本	2,100	2,100	2,100	2,200	2,200	2,200
未分配利润	4,430	4,594	3,977	5,016	6,158	7,422
少数股东权益	34	23	24	24	24	24
负债股东权益合计	23,399	24,764	24,905	29,378	30,633	32,233

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.818	0.874	0.953	1.237	1.360	1.504
每股净资产	5.104	5.262	4.979	6.834	7.378	7.980
每股经营现金净流	1.180	1.076	1.400	1.984	1.836	2.118
每股股利	0.900	1.500	1.420	0.708	0.779	0.862
回报率
净资产收益率	16.02%	16.61%	19.14%	18.10%	18.43%	18.85%
总资产收益率	7.34%	7.41%	8.03%	8.84%	9.32%	9.80%
投入资本收益率	6.06%	5.52%	8.16%	8.05%	8.48%	8.95%
增长率
主营业务收入增长率	-12.46%	-9.49%	-5.70%	14.61%	7.29%	10.46%
EBIT 增长率	-49.60%	-0.78%	51.99%	19.84%	10.20%	10.66%
净利润增长率	-37.36%	6.88%	9.03%	29.83%	9.90%	10.66%
总资产增长率	16.24%	5.83%	0.57%	17.96%	4.27%	5.22%
资产管理能力
应收账款周转天数	16.2	15.1	14.4	14.4	14.4	14.4
存货周转天数	3.6	2.6	2.4	2.4	2.4	2.4
应付账款周转天数	101.9	107.1	112.7	112.7	112.7	112.7
固定资产周转天数	228.0	248.6	243.7	271.4	309.6	333.5
偿债能力
净负债/股东权益	-30.54%	-37.49%	-29.35%	-31.11%	-23.44%	-18.14%
EBIT 利息保障倍数	11.5	-60.5	14.7	-52.9	-59.0	-93.5
资产负债率	54.05%	55.28%	57.92%	51.06%	49.34%	47.93%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	0	9	10	15
增持	0	1	5	6	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	2.00	1.36	1.38	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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