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资讯 资产规模保持较快增长，利差小幅收窄
江苏金租（600901.SH）
2026 年 10 月 27 日
——江苏金租 2026 年三季报点评
投资评级：买入（维持）
2026/10/26
| 当前股价(元) | 7.08 |
| 一年最高最低(元) | 7.36/5.68 |
| 总市值(亿元) | 410.06 |
| 流通市值(亿元) | 409.96 |
| 总股本(亿股) | 57.92 |
| 流通股本(亿股) | 57.90 |
| 近3个月换手率(%) | 33.17 |
股价走势图
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高超（分析师）
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卢崑（分析师）
证书编号：S0790520050001
lukun@kysec.cn
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⚫ 业绩符合预期，资产规模保持较快增长，利差小幅收窄
2026Q1-3 营收/归母净利润为 53.4/27.0 亿元，同比+15.2%/+10.2%，符合我们预期；2026Q3 营收/归母净利润为 18.3/9.9 亿元，同比+12.0%/+11.9%，环比+6.5%/+11.2%。2026Q1-3 年化加权 ROE 为 13.84%，同比+0.61pct；权益乘数为7.12 倍，较 2026H1 小幅提升 0.05 倍。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润预测 35.7/39.3/43.3 亿元，同比+10%、+10%、+10%，当前股价对应 PB为 1.5、1.4、1.3 倍，当前股价对应股息率 4.7%、5.1%、5.7%（假设分红率 53%）。公司拟中期分红，拟分红 8.1 亿元，同比+8%，股利支付率 47.4%，较 2025年中期分红的 48.1%小幅下降，预计 2026 全年分红率保持稳定。低利率下，稳健的高股息标的更加稀缺，看好公司成长与红利兼具的投资逻辑，维持“买入”评级。
⚫ 资产规模保持较快增长，净利差同环比小幅收窄
（1）2026Q3 末融资租赁资产余额 1804 亿元，同比+18.4%，环比+2.4%，较年初+20.2%，同比增速保持较快水平，环比保持稳健增长。从现金流量表看，前三季度支付租赁资产款965 亿元，同比+18.9%，单 Q3 投放 258 亿，同比+13%，单季投放同比保持较快增长。
（2）公司披露前三季度净利差 3.70%，同比-0.05pct，较 2026H1 下降 0.03pct，利差同环比小幅收窄。我们估算，前三季度生息资产年化收益率 5.83%，同比-0.25pct，较中报下降 0.06pct；付息债务成本率 1.97%，同比-0.22pct，较中报下降 0.01pct。三季度至今市场同业拆借利率保持低位，公司负债成本仍有下降空间。
⚫ 不良生成率改善，拨备覆盖率回升，减值计提放缓
2026Q3末不良率0.88%，环比-0.01pct，与年初持平；关注率1.93%，环比-0.10pct，较年初下降0.19pct，资产质量整体平稳。我们估算2026Q1-3不良生成率0.55%，同比-0.03pct，较2026H1下降0.05pct。2026Q3末拨备率3.58%，环比+0.05pct；拨备覆盖率405.24%，环比+7.60pct。2026Q1-3计提信用减值损失11.2亿元，同比+30.3%；2026Q3单季计提2.9亿元，同比+5.0%，环比-11.3%，因下半年投放趋于平稳，减值计提逐渐减少。
⚫ 风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,278 | 6,109 | 6,989 | 7,684 | 8,465 |
| YOY(%) | 10.3 | 15.7 | 14.4 | 9.9 | 10.2 |
| 归母净利润(百万元) | 2,943 | 3,241 | 3,569 | 3,929 | 4,327 |
| YOY(%) | 10.6 | 10.1 | 10.1 | 10.1 | 10.1 |
| 毛利率(%) | 74.3 | 71.1 | 69.2 | 69.3 | 69.3 |
| 净利率(%) | 55.8 | 53.0 | 51.1 | 51.1 | 51.1 |
| ROE(%) | 14.0 | 13.2 | 13.7 | 14.1 | 14.4 |
| EPS(摊薄/元) | 0.51 | 0.56 | 0.62 | 0.68 | 0.75 |
| P/E(倍) | 13.9 | 12.7 | 11.5 | 10.4 | 9.5 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 131,148 | 153,643 | 178,616 | 200,972 | 228,162 |
| 货币资金 | 5,725 | 6,530 | 10,925 | 8,010 | 7,912 |
| 应收融资租赁款 | 123,483 | 145,114 | 167,691 | 192,962 | 220,250 |
| 其他应收款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 预付账款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 存货 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 1,941 | 1,998 | -0 | -0 | -0 |
| 非流动资产 | 6,106 | 7,251 | 7,750 | 8,701 | 9,603 |
| 长期投资 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 固定资产 | 1,534 | 1,438 | 1,488 | 1,588 | 1,688 |
| 无形资产 | 94 | 110 | 104 | 104 | 104 |
| 其他非流动资产 | 4,474 | 5,698 | 6,154 | 7,004 | 7,807 |
| 资产总计 | 137,255 | 160,894 | 186,366 | 209,673 | 237,765 |
| 流动负债 | 102,002 | 120,059 | 143,046 | 163,195 | 187,429 |
| 拆入资金 | 87,393 | 102,814 | 122,814 | 139,814 | 159,814 |
| 应付款项 | 5,534 | 6,675 | 7,662 | 8,812 | 10,045 |
| 其他流动负债 | 9,075 | 10,569 | 12,569 | 14,569 | 17,569 |
| 非流动负债 | 10,672 | 15,312 | 15,912 | 16,996 | 18,570 |
| 应付债券 | 10,120 | 14,675 | 15,175 | 16,175 | 17,675 |
| 其他非流动负债 | 552 | 637 | 737 | 821 | 895 |
| 负债合计 | 112,673 | 135,370 | 158,958 | 180,191 | 205,999 |
| 少数股东权益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 股本 | 5,792 | 5,792 | 5,792 | 5,792 | 5,792 |
| 资本公积 | 6,794 | 6,794 | 6,794 | 6,794 | 6,794 |
| 留存收益 | 5,642 | 5,846 | 6,069 | 6,363 | 6,440 |
| 归母公司股东权益 | 24,131 | 25,062 | 26,893 | 28,909 | 31,129 |
| 负债和股东权益 | 137,255 | 160,894 | 186,366 | 209,674 | 237,766 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1424 | -2507 | 3850 | -620 | 2128 |
| 净利润 | 2943 | 772 | 3623 | 3989 | 4393 |
| 折旧摊销 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债券利息 | 232 | 67 | 308 | 329 | 364 |
| 应收租赁款减少/(增加) | -13694 | -21463 | -24020 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | 21000 | 22000 | 23000 | 24000 | 25000 |
| 经营性应付项目变化 | 12709 | 18670 | 23088 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -162 | -152 | -142 | ||
| 资本支出 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -131 | 3112 | 707 | 3296 | -4594 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 发行债券收到的现金 | 7000 | 2000 | 2500 | 3000 | 3500 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 其他筹资现金流 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 现金净增加额 | 1110 | 433 | 4394 | 2524 | -2608 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 5278 | 6109 | 6989 | 7684 | 8465 |
| 营业成本 | 1356 | 1763 | 2153 | 2361 | 2603 |
| 营业税金及附加 | 13 | 14 | 23 | 25 | 28 |
| 营业费用 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 管理费用 | 546 | 633 | 699 | 784 | 863 |
| 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 财务费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | 716 | 1023 | 1350 | 1450 | 1600 |
| 其他收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 3922 | 4346 | 4835 | 5323 | 5862 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 利润总额 | 3921 | 4342 | 4831 | 5319 | 5858 |
| 所得税 | 978 | 1091 | 1208 | 1330 | 1464 |
| 净利润 | 2943 | 3251 | 3623 | 3989 | 4393 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 2943 | 3241 | 3569 | 3929 | 4327 |
| EBITDA | 3921 | 4342 | 4831 | 5319 | 5858 |
| EPS(元) | 0.51 | 0.56 | 0.62 | 0.68 | 0.75 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 10.3 | 15.7 | 14.4 | 9.9 | 10.2 |
| 营业利润(%) | 10.7 | 10.8 | 11.2 | 10.1 | 10.1 |
| 归母净利润(%) | 10.6 | 10.1 | 10.1 | 10.1 | 10.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 74.3 | 71.1 | 69.2 | 69.3 | 69.3 |
| 净利率(%) | 55.8 | 53.0 | 51.1 | 51.1 | 51.1 |
| ROE(%) | 14.0 | 13.2 | 13.7 | 14.1 | 14.4 |
| ROIC(%) | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.2 | 2.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 82.1 | 84.1 | 85.3 | 85.9 | 86.6 |
| 净负债比率(%) | 4.4 | 5.1 | 5.6 | 5.9 | 6.3 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 4.1 | 4.1 | 4.0 | 3.9 | 3.8 |
| 应收账款周转率 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | 4.3 | 4.1 |
| 应付账款周转率 | 21.7 | 28.9 | 30.0 | 28.7 | 27.6 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益 | 0.51 | 0.56 | 0.62 | 0.68 | 0.75 |
| 每股经营现金流 | 0.25 | -0.43 | 0.66 | -0.11 | 0.37 |
| 每股净资产 | 4.17 | 4.33 | 4.64 | 4.99 | 5.37 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 13.9 | 12.7 | 11.5 | 10.4 | 9.5 |
| P/B | 1.70 | 1.64 | 1.52 | 1.42 | 1.32 |
| EV/EBITDA | 44.0 | 42.8 | 44.1 | 43.8 | 43.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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