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资讯 2026Q3 主业盈利能力回升，高速光模块放量在即
兆驰股份（002429.SZ）
2026 年 10 月 27 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/26
| 当前股价(元) | 6.69 |
| 一年最高最低(元) | 13.88/5.86 |
| 总市值(亿元) | 302.85 |
| 流通市值(亿元) | 302.68 |
| 总股本(亿股) | 45.27 |
| 流通股本(亿股) | 45.24 |
| 近3个月换手率(%) | 76.99 |
股价走势图
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吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
马宇轩（分析师）
证书编号：S0790520030002
mayuxuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070002
⚫ 2026Q3主业盈利能力回升，高速光模块放量在即，维持“买入”评级
2026Q1-3 公司实现营收 147.6 亿元（同比+6.2%，下同），归母净利润 7.6 亿元（-23.6%），扣非归母净利润7.0亿元（-20.6%）。单季度看，2026Q3公司实现营收 55.8 亿元（+3.1%），归母净利润 3.7 亿元（+10.1%）。由于 2026Q3 公司利润端企稳回升，LED 业务经营持续向好，海外电视代工产能利用率与运营效率显著提升，我们上调盈利预测，预计 2026-2028年公司归母净利润为 11.1/16.5/21.5亿元（前值为 10.5/16.1/21.4 亿元），对应 EPS 为 0.25/0.36/0.47 元，当前股价对应 PE 分别为27.2/18.4/14.1倍。考虑到公司高速光模块客户验证和产能爬坡后有望迎来迅速放量，同时高速光芯片研发测试顺利推进，看好公司主业盈利能力继续修复、光通信业务打开成长空间，维持"买入"评级。
⚫ 智能终端盈利能力底部修复，高速光模块客户验证和产能爬坡同步推进
分业务来看，（1）智能终端：公司 2026 年上半年受海外新设工厂产能爬坡及运营磨合等阶段性因素影响，盈利能力阶段性承压（2026H1 智能终端业务毛利率6.9%，yoy-4.5pct）；三季度以来公司海外墨西哥、越南等生产基地产效稳步提升，盈利同环比明显改善。展望后续，随着海外产能建设日趋完善，接单能力逐步提高，生产成本随着产线提效继续下降，公司智能终端业务的收入和利润有望迎来修复和加速增长。（2）LED产业链：公司LED 芯片月产能由年初的 110万片提升至 120万片，产品结构中高端占比逐步提升；Mini COB直显三季度平均单月出货量达 3 万平方米、同比增长 50%，营业收入同比、环比均实现提升。预计LED 产业链仍将作为公司重要利基业务，通过产品结构高端化升级提升盈利能力，支撑整体业绩增长。（3）光通信产业链：光器件业务运营保持平稳，高速光线已进入进场调试阶段、产能正逐步爬坡释放， 以下 光芯片已实现量产能力并完成批量出货，应用于数据中心高速光模块的 70/100/200mWCW DFB 芯片已进入测试验证阶段。看好公司后续高速光模块产能爬坡、大客户导入后收入放量带动业绩弹性释放，数据中心高速光芯片继续取得突破。
⚫ 毛利率显著改善，管理费率和研发费率同比有所增加
公司 2026Q3 毛利率为 17.4%（同比+3.1pct、环比+3.6pct），同环比显著改善主要系公司 产业链业务中高毛利的中高端产品（如 芯片、 直显产品等）的占比提高所致，同时受益于海外智能终端工厂的产效提升。费用端，期间费用率为 （同比 ），其中销售 管理 研发 财务费用率分别为 / / / ，同比 / / / ，管理费率和研发费率提升预计因公司海外产能基地运营投入增加和光通信等新兴业务研发力度加大。综合影响下，2026Q3公司归母净利率为6.7%（+0.4pct）。
⚫ 风险提示：光通信业务落地不及预期；关税政策变动风险；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 20,326 | 17,807 | 20,191 | 22,623 | 25,420 |
| YOY(%) | 18.4 | -12.4 | 13.4 | 12.0 | 12.4 |
| 归母净利润(百万元) | 1,602 | 1,303 | 1,112 | 1,648 | 2,145 |
| YOY(%) | 0.9 | -18.7 | -14.6 | 48.1 | 30.2 |
| 毛利率(%) | 17.2 | 18.1 | 16.1 | 17.9 | 19.4 |
| 净利率(%) | 7.9 | 7.3 | 5.5 | 7.3 | 8.4 |
| ROE(%) | 10.6 | 8.5 | 6.9 | 9.4 | 11.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.35 | 0.29 | 0.25 | 0.36 | 0.47 |
| P/E(倍) | 18.9 | 23.2 | 27.2 | 18.4 | 14.1 |
| P/B(倍) | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 18617 | 17042 | 22331 | 22543 | 26411 |
| 现金 | 4678 | 4486 | 6383 | 7161 | 7706 |
| 应收票据及应收账款 | 5372 | 4642 | 6102 | 6268 | 7443 |
| 其他应收款 | 3104 | 2948 | 3914 | 3775 | 4865 |
| 预付账款 | 335 | 191 | 405 | 263 | 488 |
| 存货 | 3408 | 3205 | 3850 | 3435 | 4300 |
| 其他流动资产 | 1720 | 1570 | 1677 | 1641 | 1610 |
| 非流动资产 | 10384 | 10013 | 10244 | 10350 | 10533 |
| 长期投资 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 固定资产 | 7488 | 6942 | 7215 | 7396 | 7610 |
| 无形资产 | 357 | 338 | 318 | 284 | 244 |
| 其他非流动资产 | 2538 | 2731 | 2709 | 2669 | 2678 |
| 资产总计 | 29001 | 27055 | 32575 | 32893 | 36944 |
| 流动负债 | 8542 | 6077 | 8327 | 6537 | 9498 |
| 短期借款 | 2231 | 1543 | 1543 | 1543 | 1543 |
| 应付票据及应付账款 | 4315 | 3288 | 5774 | 4037 | 6861 |
| 其他流动负债 | 1996 | 1246 | 1010 | 957 | 1094 |
| 非流动负债 | 4132 | 3668 | 3558 | 3283 | 3082 |
| 长期借款 | 2088 | 1903 | 1793 | 1518 | 1317 |
| 其他非流动负债 | 2045 | 1765 | 1765 | 1765 | 1765 |
| 负债合计 | 12674 | 9745 | 11885 | 9820 | 12581 |
| 少数股东权益 | 442 | 605 | 745 | 951 | 1220 |
| 股本 | 4527 | 4527 | 4527 | 4527 | 4527 |
| 资本公积 | 919 | 919 | 919 | 919 | 919 |
| 留存收益 | 10685 | 11504 | 12377 | 13671 | 15356 |
| 归属母公司股东权益 | 15885 | 16705 | 19945 | 22121 | 23143 |
| 负债和股东权益 | 29001 | 27055 | 32575 | 32893 | 36944 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 751 | 3304 | 1792 | 1676 | 3295 |
| 净利润 | 1731 | 1467 | 1252 | 1854 | 2414 |
| 折旧摊销 | 901 | 968 | 894 | 1027 | 1105 |
| 财务费用 | 27 | 129 | 208 | 169 | 148 |
| 投资损失 | -3 | -9 | -5 | -6 | -7 |
| 营运资金变动 | -2400 | 278 | -593 | -1411 | -418 |
| 其他经营现金流 | 494 | 471 | 36 | 43 | 53 |
| 投资活动现金流 | -1183 | -390 | -1351 | -983 | -1286 |
| 资本支出 | 782 | 684 | 1125 | 1134 | 1288 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -401 | 295 | -226 | 151 | 2 |
| 筹资活动现金流 | 1022 | -2638 | -1066 | -838 | -734 |
| 短期借款 | 1151 | -688 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 477 | -185 | -110 | -275 | -201 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 9 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -614 | -1765 | -955 | -563 | -534 |
| 现金净增加额 | 602 | 246 | 1897 | 778 | 545 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 20326 | 17807 | 20191 | 22623 | 25420 |
| 营业成本 | 16836 | 14584 | 16932 | 18576 | 20498 |
| 营业税金及附加 | 56 | 56 | 60 | 69 | 76 |
| 营业费用 | 257 | 207 | 222 | 249 | 280 |
| 管理费用 | 275 | 300 | 333 | 366 | 404 |
| 研发费用 | 912 | 1015 | 1070 | 1176 | 1335 |
| 财务费用 | 27 | 129 | 208 | 169 | 148 |
| 资产减值损失 | -245 | -335 | -350 | -369 | -410 |
| 其他收益 | 361 | 376 | 369 | 372 | 370 |
| 公允价值变动收益 | -30 | -2 | 2 | 0 | -5 |
| 投资净收益 | 3 | 9 | 5 | 6 | 7 |
| 资产处置收益 | -5 | 4 | -1 | -1 | -1 |
| 营业利润 | 2010 | 1535 | 1354 | 1984 | 2594 |
| 营业外收入 | 13 | 21 | 21 | 21 | 21 |
| 营业外支出 | 29 | 14 | 19 | 17 | 18 |
| 利润总额 | 1993 | 1542 | 1355 | 1988 | 2597 |
| 所得税 | 262 | 75 | 103 | 133 | 182 |
| 净利润 | 1731 | 1467 | 1252 | 1854 | 2414 |
| 少数股东损益 | 129 | 163 | 139 | 207 | 269 |
| 归属母公司净利润 | 1602 | 1303 | 1112 | 1648 | 2145 |
| EBITDA | 2980 | 2557 | 2215 | 2935 | 3595 |
| EPS(元) | 0.35 | 0.29 | 0.25 | 0.36 | 0.47 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 18.4 | -12.4 | 13.4 | 12.0 | 12.4 |
| 营业利润(%) | 17.2 | -23.6 | -11.8 | 46.6 | 30.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 0.9 | -18.7 | -14.6 | 48.1 | 30.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 17.2 | 18.1 | 16.1 | 17.9 | 19.4 |
| 净利率(%) | 7.9 | 7.3 | 5.5 | 7.3 | 8.4 |
| ROE(%) | 10.6 | 8.5 | 6.9 | 9.4 | 11.2 |
| ROIC(%) | 7.8 | 6.8 | 5.5 | 7.6 | 9.3 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 43.7 | 36.0 | 36.5 | 29.9 | 34.1 |
| 净负债比率(%) | 15.9 | 5.1 | -8.1 | -12.9 | -15.1 |
| 流动比率 | 2.2 | 2.8 | 2.7 | 3.4 | 2.8 |
| 速动比率 | 1.7 | 2.1 | 2.1 | 2.8 | 2.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 4.2 | 3.8 | 4.0 | 3.9 | 4.0 |
| 应付账款周转率 | 5.3 | 5.6 | 5.4 | 5.5 | 5.5 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.35 | 0.29 | 0.25 | 0.36 | 0.47 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.17 | 0.73 | 0.40 | 0.37 | 0.73 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.51 | 3.69 | 3.85 | 4.13 | 4.51 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 18.9 | 23.2 | 27.2 | 18.4 | 14.1 |
| P/B | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 11.1 | 12.4 | 13.2 | 9.7 | 7.8 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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