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资讯 2026Q3 摩托车自主品牌业务维持高增长，毛利率稳中有升拉动利润率提升
隆鑫通用（603766.SH）
2026 年 10 月 27 日
投资评级：买入（维持）
日期
2026/10/26
| 当前股价(元) | 15.79 |
| 一年最高最低(元) | 16.78/10.84 |
| 总市值(亿元) | 324.25 |
| 流通市值(亿元) | 324.25 |
| 总股本(亿股) | 20.54 |
| 流通股本(亿股) | 20.54 |
| 近3个月换手率(%) | 48.77 |
股价走势图
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《全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破—公司首次覆盖报告》-2026.2.12
——公司信息更新报告
吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
邓健全（分析师）
证书编号：S0790520030002
dengjianquan@kysec.cn
证书编号：S0790525090003
骆扬（分析师）
luoyang@kysec.cn
证书编号：S0790525050002
⚫ 2026Q3营收稳增/利润率提升，长期看好自主品牌发展，维持“买入”评级公司 2026Q3 营收 50.9 亿元（+5.85%），归母净利润 5.5 亿元（+9.8%），扣非归母净利润 5.4亿元（+9.2%），营收维持稳定增长，利润率在毛利率拉动下小幅提升。我们维持公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 20.34/24.41/29.89亿元，对应 EPS 为 0.99/1.19/1.46 元，当前股价对应 PE 为 14.9/12.4/10.2 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，看好公司自主品牌发展，维持“买入”评级。
⚫ 盈利能力：毛利率稳中上行，费用率维持稳定驱动Q3 利润率提升
2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别 19.5%/19.5%/20.0%（+1.4/-0.2/+1.2pct），毛利率整体呈上升趋势，高毛利自主品牌业务占比提升带动毛利率提升。费用端，2026Q3公司期间费用率 5.1%（+0.2pct）其中 2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别1.5%/2.1%/2.0%/-0.5%（+0.3/-0.35/-0.05/+0.3pct），费用率整体维持相对平稳，系公司仍有较大体量代工等业务摊薄成本。综合影响下2026Q1/Q2/Q3净利率分别10.4%/9.9%/10.85%（+0.4pct）。展望后续，伴随更高毛利的自主品牌全地形车以及摩托车业务占比提升，公司长期盈利能力仍有较大提升空间。
⚫ 收入拆分：无极业务摩托车&全地形车&三轮车外销延续高增长趋势
摩托车业务：2026Q1-Q3 公司摩托车业务 121 亿元（+12.9%），H1 摩托车业务77.6 亿（+6.7%），Q3 摩托车业务增速环比 H1 提升。其中：（1）无极：2026Q1-Q3/H1营收分别 37.4/23.7 亿元（+23%/+19.7%），外销同比分别+25%/+19%，外销 Q3增速较 H1 环比提升，欧洲及中南美洲市场持续增长。（ ）全地形车：2026Q1-Q3/H1 营收分别 8.6/5.7 亿元（+85%/+109%），Q3 在高基数背景下仍延续较高双位数增长趋势。（3）三轮车：2026Q1-Q3 营收分别 15.6/10.2 亿元（+17%/+16%），其中外销同比分别+34%/+36%，海外保持高增长。（ ）摩托车：2026Q1-Q3/H1 自主摩托车发动机营收分别 24.2/16.0 亿元（+32%/+31%）。通用机械业务：2026Q1-Q3/H1 营收分别 25.2/18.5 亿元（-26%/-15%）。
⚫ 风险提示：市场竞争激烈；技术研发不及预期；海外需求回落等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 16,822 | 19,135 | 21,062 | 24,637 | 29,587 |
| YOY(%) | 28.7 | 13.7 | 10.1 | 17.0 | 20.1 |
| 归母净利润(百万元) | 1,121 | 1,648 | 2,034 | 2,441 | 2,989 |
| YOY(%) | 92.2 | 47.0 | 23.5 | 20.0 | 22.5 |
| 毛利率(%) | 17.6 | 19.0 | 21.5 | 22.0 | 22.5 |
| 净利率(%) | 6.7 | 8.6 | 9.7 | 9.9 | 10.1 |
| ROE(%) | 11.4 | 16.9 | 19.0 | 19.3 | 20.3 |
| EPS(摊薄/元) | 0.55 | 0.80 | 0.99 | 1.19 | 1.46 |
| P/E(倍) | 27.1 | 18.4 | 14.9 | 12.4 | 10.2 |
| P/B(倍) | 3.3 | 3.2 | 2.9 | 2.4 | 2.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 12100 | 13810 | 14366 | 17991 | 20390 |
| 现金 | 6760 | 9332 | 9367 | 12406 | 13917 |
| 应收票据及应收账款 | 1606 | 1650 | 1890 | 2276 | 2712 |
| 其他应收款 | 320 | 248 | 377 | 354 | 524 |
| 预付账款 | 80 | 83 | 92 | 115 | 133 |
| 存货 | 1003 | 947 | 1111 | 1295 | 1566 |
| 其他流动资产 | 2331 | 1551 | 1529 | 1544 | 1537 |
| 非流动资产 | 3969 | 3530 | 3468 | 3603 | 3802 |
| 长期投资 | 1 | 0 | 1 | 2 | 2 |
| 固定资产 | 2346 | 2084 | 2156 | 2426 | 2784 |
| 无形资产 | 636 | 550 | 415 | 264 | 88 |
| 其他非流动资产 | 986 | 896 | 895 | 911 | 928 |
| 资产总计 | 16069 | 17340 | 17834 | 21594 | 24192 |
| 流动负债 | 6507 | 7429 | 6934 | 8831 | 9061 |
| 短期借款 | 301 | 0 | 135 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 3399 | 3606 | 3776 | 4860 | 5408 |
| 其他流动负债 | 2807 | 3823 | 3023 | 3971 | 3653 |
| 非流动负债 | 281 | 266 | 266 | 266 | 266 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 281 | 266 | 266 | 266 | 266 |
| 负债合计 | 6788 | 7695 | 7201 | 9097 | 9327 |
| 少数股东权益 | 103 | 61 | 42) | ||
| 股本 | 2054 | 2054 | 2054 | 2054 | 2054 |
| 资本公积 | 48 | 48 | 48 | 48 | 48 |
| 留存收益 | 6909 | 7324 | 8322 | 9403 | 10600 |
| 归属母公司股东权益 | 9178 | 9584 | 10592 | 12478 | 14815 |
| 负债和股东权益 | 16069 | 17340 | 17834 | 21594 | 24192 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2122 | 2876 | 1470 | 4154 | 2712 |
| 净利润 | 1056 | 1632 | 2015 | 2418 | 3020 |
| 折旧摊销 | 507 | 511 | 357 | 421 | 513 |
| 财务费用 | -157 | -131 | -118 | -136 | -180 |
| 投资损失 | -32 | 22 | -18 | -14 | -10 |
| 营运资金变动 | 385 | 671 | -1021 | 1280 | -783 |
| 其他经营现金流 | 363 | 171 | 255 | 186 | 153 |
| 投资活动现金流 | -767 | -312 | -352 | -562 | -729 |
| 资本支出 | 675 | 330 | 292 | 553 | 711 |
| 长期投资 | -122 | 32 | -1 | -1 | -1 |
| 其他投资现金流 | 30 | -14 | -60 | -8 | -18 |
| 筹资活动现金流 | -330 | -1228 | -1217 | -418 | -472 |
| 短期借款 | -2 | -301 | 135 | -135 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 9 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -338 | -926 | -1353 | -283 | -472 |
| 现金净增加额 | 1097 | 1343 | -100 | 3174 | 1511 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 16822 | 19135 | 21062 | 24637 | 29587 |
| 营业成本 | 13864 | 15494 | 16537 | 19228 | 22933 |
| 营业税金及附加 | 333 | 409 | 379 | 480 | 582 |
| 营业费用 | 274 | 306 | 716 | 912 | 1183 |
| 管理费用 | 595 | 714 | 421 | 493 | 592 |
| 研发费用 | 513 | 469 | 579 | 640 | 791 |
| 财务费用 | -157 | -131 | -118 | -136 | -180 |
| 资产减值损失 | -111 | 22 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 119 | 96 | 99 | 105 | 105 |
| 公允价值变动收益 | -77 | -10 | -30 | -33 | -37 |
| 投资净收益 | 32 | -22 | 18 | 14 | 10 |
| 资产处置收益 | 1 | 4 | 0 | 2 | 2 |
| 营业利润 | 1289 | 1952 | 2456 | 2942 | 3640 |
| 营业外收入 | 3 | 7 | 4 | 4 | 4 |
| 营业外支出 | 17 | 31 | 57 | 70 | 44 |
| 利润总额 | 1276 | 1928 | 2403 | 2876 | 3601 |
| 所得税 | 219 | 295 | 388 | 458 | 581 |
| 净利润 | 1056 | 1632 | 2015 | 2418 | 3020 |
| 少数股东损益 | -65 | -15 | -19 | -23 | 30 |
| 归属母公司净利润 | 1121 | 1648 | 2034 | 2441 | 2989 |
| EBITDA | 1772 | 2406 | 2775 | 3306 | 4113 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 28.7 | 13.7 | 10.1 | 17.0 | 20.1 |
| 营业利润(%) | 76.7 | 51.4 | 25.8 | 19.8 | 23.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 92.2 | 47.0 | 23.5 | 20.0 | 22.5 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 17.6 | 19.0 | 21.5 | 22.0 | 22.5 |
| 净利率(%) | 6.7 | 8.6 | 9.7 | 9.9 | 10.1 |
| ROE(%) | 11.4 | 16.9 | 19.0 | 19.3 | 20.3 |
| ROIC(%) | 11.0 | 16.1 | 18.8 | 19.3 | 20.3 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 42.2 | 44.4 | 40.4 | 42.1 | 38.6 |
| 净负债比率(%) | -68.7 | -92.9 | -86.2 | -98.8 | -93.2 |
| 流动比率 | 1.9 | 1.9 | 2.1 | 2.0 | 2.3 |
| 速动比率 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.8 | 1.9 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 12.2 | 11.9 | 12.0 | 12.0 | 12.0 |
| 应付账款周转率 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.5 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.55 | 0.80 | 0.99 | 1.19 | 1.46 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.03 | 1.40 | 0.72 | 2.02 | 1.32 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.47 | 4.67 | 5.16 | 6.08 | 7.21 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 27.1 | 18.4 | 14.9 | 12.4 | 10.2 |
| P/B | 3.3 | 3.2 | 2.9 | 2.4 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 13.6 | 8.9 | 7.7 | 5.5 | 4.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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