集成电路

长电科技（600584.SH）

买入-A(首次)

上修资本开支，产品结构优化

2026 年 10 月 28 日

市场数据：2026 年 10 月 27 日

公司研究/公司快报

事件描述

gtrdot 公司发布了 2026 年三季报，2026Q3 实现营业总收入为 309.52 亿元，y _ 0 y +7.96% ，归母净利润为 16.17 亿元， mathrm y o y +69.58% ，扣非后归母净利润为15.61 亿元， 90 9 +99.17% 。2026 单 Q3 实现营业总收入为 114.25 亿元，y 0 mathrm y +13.53% ，环比 +10.32% ，2026 单 Q3 实现归母净利润为 7.73 亿元，yo y +59.99% ，环比 +39.38% ，扣非后归母净利润为 7.53 亿元， mathrm y o y + l 17.43% ，环比 +38.40% 。

事件点评

资料来源：常闻

gtrdot 运算电子快速增长，公司持续优化产品结构。公司 2026Q3 实现营业总收入为 309.52 亿元， y _ 0 y +7.96% ，其中运算电子营收占比 30.9% ，同比增长54% ，运算电子对应 AI 算力芯片、FCBGA、2.5D/3D 异构、HBM 配套封装，属于高价值量的产品，其快速增长能够助力公司优化产品结构。汽车电子营收占比 11.3% ，同比增长 30% ，实现稳健增长。

gtrdot 资本开支大幅上修，加快先进产能布局及配套能力建设。上修 2026 年投资计划，由 110.1亿元调整为 182亿元，其中固定资产投资类投资由 99.8亿元调整为 173.1 亿元，定增募资 65 亿投向高性能计算先进封装、存储Chiplet、电源模组封测，明确押注先进封装长周期。

 产能利用率上行，降本增效，盈利能力改善。公司 2026Q3 毛利率为16.01% ，同比 +2.27 mathrm p c t ，净利率为 5.14% ，同比 +1.82 mathrm p c t 。公司单三季度毛利率为 17.48% ，同比 +3.23 mathrm p c t ，环比 +1.8 mathrm p c t ，毛利率的提升系产能利用率上行和高附加值产品结构改善。公司持续加强运营基本功、强化成本管控，通过智能制造及精益生产不断降低成本带动毛利和净利润同比增长。

分析师：

陈玉卢 执业登记编码：S0760525050001 邮箱：chenyulu@sxzq.com

张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com

投资建议

triangleright 预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为 443.54 亿元、506.65 亿元、573.35 亿元，同比增长分别为 14.1% 、 14.2% 、 13.2% ，预计 2026-2028年归母净利润分别为22.83亿元、29.36亿元、36.17亿元，同比增长分别为 45.8%.28.6%.23.2% ，公司 2026 年 10 月 27 日收盘价为 53.29 元，对应的PE为41.8倍、32.5倍、26.4倍，AI算力持续扩张，先进封装全球产能紧缺，本土先进封装存在确定性缺口，公司以 XDFOI 平台为核心，通过大额资本开支卡位先进封装产能、抢占长期客户认证壁垒，看好公司从传统封测代工到算力系统集成方案商的转型，首次覆盖，给与“买入-A”评级。

风险提示

 地缘与出口管制风险。境外收入占比高，新加坡、韩国拥有生产基地，海外客户、海外工厂同时暴露在多国贸易规则、出口管制调整之下。

 资本开支与现金流、盈利压力风险。固投大幅上调至 173.1 亿，未来 1–2年折旧、财务费用持续上行，自由现金流阶段性承压。

 行业竞争风险。先进封装客户认证周期很长，XDFOI、HBM 封装良率、基板配套、测试方案需要持续迭代；良率爬坡不及预期，会丢失定点、拖累盈利。

 行业价格战风险。封测属于代工环节，下游芯片厂商议价权强，订单高度集中于少数算力客户，客户砍单、压价对业绩弹性冲击很大。

 半导体周期与下游需求风险。半导体强周期属性：AI 服务器资本开支存在阶段性波动。

 技术、供应链与成本风险。先进封装高度依赖进口设备、关键材料、高端封装基板；交期拉长、涨价、断供都会制约产能释放、抬升成本。

 财务与汇率风险。多币种运营（美元为主），人民币兑美元汇率大幅波动，会直接影响营收、毛利、海外子公司报表折算收益。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

利润表(百万元)

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15% 以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5% -15% 之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于- -5% -5% 之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于- -5% - -15% 之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15% 以上。

行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10% 以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于- .10% -10% 之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数- .10% 以上。

风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数； B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

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