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资讯 威尔高(301251)
买入 |维持
个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 58.12 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 1.89 / 1.74 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 110 / 101 |
| 52周内最高/最低价 | 90.80 / 26.63 |
| 资产负债率(%) | 47.2% |
| 市盈率 | 116.24 |
| 第一大股东 | 吉安嘉润投资有限公司 |
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
分析师:徐铭婉
SAC 登记编号:S1340526050001
Email:xumingwan@cnpsec.com
涨价落地顺利，盈利能力显著提升
投资要点
公司第三季度业绩表现亮眼，营收与利润均高速增长。2026 年前三季度，公司实现营业收入 18.56 亿元，同比增长 65.41%；归母净利润达 1.82 亿元，同比增长 161.43%。2026 年第三季度（2026 Q3）单季实现营业收入 8.77 亿元，同比增长 115.24%，环比增长 59.16%；归母净利润为 1.38 亿元，同比增长 461.86%，环比增长 268.51%。2026Q3综合毛利率为27.42%，环比提升8.82个百分点；净利率为15.76%，环比提升 8.95 个百分点，盈利能力显著改善。
AI 服务器电源产品的订单与营收高速增长。2026 年以来，AI 服务器电源需求爆发，公司的厚铜板拳头产品持续迭代，超厚铜、高多层、HDI技术与工艺能力进一步提升，海外产能布局逐步成型,公司的AI服务器电源 AC-DC 产品订单迅速增长，同比上年同期有明显提升。DC-DC高端产品方面，已获得重点大客户的供应资质，同步推进多个客户认证、导入中，人才体系已完善，已实现小批量交货。2026 年前三季度，AI服务器电源产品占主营业务收入比重约 63%。
泰国市场开拓成效显著。泰国工厂投产与扩建后，产线效率与产品良率的持续提升,公司海外产能优势凸显，满足国际客户需求的能力显著增强。公司围绕 AI服务器电源 AC-DC 板、DC-DC板等核心产品，进一步加大客户合作力度，市场份额在报告期内得到显著提升。公司扩产规划清晰，计划建设泰国工厂二期与江西工厂三期，储备产能体量与现有产能相当，项目达产后将进一步增强公司海外与高端生产供应能力。2026年 9月，公司的泰国工厂二期项目正式奠基，按照建设节奏，预计 2027 年四季度可实现投产。
投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 30/56/83 亿元，分别实现归母净利润 3.9/10.0/14.8亿元，给予“买入”评级。
风险提示：
AI行业发展不及预期；地缘政治风险；外汇风险等。
盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1544 | 2988 | 5556 | 8289 |
| 增长率(%) | 51.16 | 93.48 | 85.96 | 49.18 |
| EBITDA(百万元) | 162.19 | 574.56 | 1291.61 | 1862.66 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 67.31 | 388.54 | 996.14 | 1482.71 |
| 增长率(%) | 20.49 | 477.24 | 156.38 | 48.84 |
| EPS(元/股) | 0.36 | 2.06 | 5.28 | 7.86 |
| 市盈率(P/E) | 162.82 | 28.21 | 11.00 | 7.39 |
| 市净率(P/B) | 6.93 | 5.94 | 4.00 | 2.69 |
| EV/EBITDA | 42.29 | 18.65 | 7.97 | 4.95 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
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| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 1544 | 2988 | 5556 | 8289 |
| 营业成本 | 1249 | 2167 | 3770 | 5651 |
| 税金及附加 | 6 | 12 | 22 | 33 |
| 销售费用 | 27 | 60 | 111 | 166 |
| 管理费用 | 75 | 143 | 239 | 356 |
| 研发费用 | 72 | 134 | 250 | 373 |
| 财务费用 | -5 | 2 | 1 | -6 |
| 资产减值损失 | -44 | -20 | -20 | -20 |
| 营业利润 | 77 | 446 | 1144 | 1704 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 77 | 447 | 1145 | 1704 |
| 所得税 | 10 | 58 | 149 | 222 |
| 净利润 | 67 | 389 | 996 | 1483 |
| 归母净利润 | 67 | 389 | 996 | 1483 |
| 每股收益(元) | 0.36 | 2.06 | 5.28 | 7.86 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 631 | 841 | 1385 | 2577 |
| 交易性金融资产 | 57 | 47 | 37 | 27 |
| 应收票据及应收账款 | 540 | 986 | 1446 | 1467 |
| 预付款项 | 7 | 11 | 19 | 28 |
| 存货 | 404 | 642 | 1007 | 1353 |
| 流动资产合计 | 1711 | 2653 | 4072 | 5685 |
| 固定资产 | 925 | 1006 | 1067 | 1109 |
| 在建工程 | 185 | 285 | 385 | 485 |
| 无形资产 | 65 | 69 | 72 | 75 |
| 非流动资产合计 | 1287 | 1499 | 1669 | 1819 |
| 资产总计 | 2998 | 4152 | 5741 | 7504 |
| 短期借款 | 388 | 488 | 588 | 688 |
| 应付票据及应付账款 | 854 | 1565 | 2095 | 2355 |
| 其他流动负债 | 139 | 198 | 242 | 290 |
| 流动负债合计 | 1381 | 2252 | 2925 | 3333 |
| 其他 | 35 | 56 | 76 | 96 |
| 非流动负债合计 | 35 | 56 | 76 | 96 |
| 负债合计 | 1416 | 2308 | 3001 | 3429 |
| 股本 | 135 | 189 | 189 | 189 |
| 资本公积金 | 1072 | 1018 | 1018 | 1018 |
| 未分配利润 | 297 | 580 | 1327 | 2439 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 79 | 57 | 207 | 429 |
| 所有者权益合计 | 1582 | 1844 | 2740 | 4075 |
| 负债和所有者权益总计 | 2998 | 4152 | 5741 | 7504 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 51.2% | 93.5% | 86.0% | 49.2% |
| 营业利润 | 58.8% | 476.7% | 156.6% | 48.9% |
| 归属于母公司净利润 | 20.5% | 477.2% | 156.4% | 48.8% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 19.1% | 27.5% | 32.1% | 31.8% |
| 净利率 | 4.4% | 13.0% | 17.9% | 17.9% |
| ROE | 4.3% | 21.1% | 36.4% | 36.4% |
| ROIC | 3.0% | 16.0% | 28.8% | 30.1% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 47.2% | 55.6% | 52.3% | 45.7% |
| 流动比率 | 1.24 | 1.18 | 1.39 | 1.71 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 4.19 | 4.70 | 5.46 | 7.10 |
| 存货周转率 | 3.77 | 4.14 | 4.57 | 4.79 |
| 总资产周转率 | 0.57 | 0.84 | 1.12 | 1.25 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.36 | 2.06 | 5.28 | 7.86 |
| 每股净资产 | 8.39 | 9.78 | 14.53 | 21.61 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 162.82 | 28.21 | 11.00 | 7.39 |
| PB | 6.93 | 5.94 | 4.00 | 2.69 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 67 | 389 | 996 | 1483 |
| 折旧和摊销 | 92 | 126 | 145 | 165 |
| 营运资本变动 | -324 | -29 | -343 | -152 |
| 其他 | 68 | 37 | 35 | 33 |
| 经营活动现金流净额 | -97 | 523 | 834 | 1528 |
| 资本开支 | -307 | -304 | -303 | -303 |
| 其他 | 104 | -15 | 11 | 17 |
| 投资活动现金流净额 | -203 | -319 | -292 | -286 |
| 股权融资 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 264 | 148 | 120 | 120 |
| 其他 | 6 | -133 | -118 | -170 |
| 筹资活动现金流净额 | 271 | 14 | 2 | -50 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -31 | 210 | 544 | 1192 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
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公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1家资产管理分公司和 1家另类投资子公司。
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