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资讯 杭州银行（600926.SH）2026 年三季报点评
优于大市
营收持续改善，资产质量优质
核心观点
业绩韧性强。2026年前三季度实现营收304.7亿元，同比增长5.5%；实现归母净利润174.4亿元，同比增长9.8%。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长 7.2%和9.5%。
营收增速环比提升主要来自于三季度其他非息收入的高增。前三季度净利息收入同比增长14.7%，第三季度同比增长6.2%，预计净息差出现了小幅下行。上半年受益于高息存款到期重定价，净息差同比提升4bps至1.39%。但下半年伴随高息到期存款规模下降，负债成本改善幅度下行，因此净息差环比预计出现了小幅回落。前三季度公司手续费净收入同比增长4.6%，第三季度同比下降24.2%，受信用卡交易疲软、资本市场表现欠佳等因素拖累。前三季度其他非息收入同比下降28%，第三季度同比大增52.4%，主要受益债市利率趋势下行。
对公信贷延续高增，零售规模持续下降。2026年9月末，公司资产总额2.53万亿元，存款总额1.53万亿元，贷款总额1.17万亿元，较年初分别增长7.09%、6.03%%和 9.42%；期末贷款总额占资产总额的 46.35%，较年初提升了1.0个百分点。期末对公信贷余额0.89万亿元，较年初增长15.9%，受益于区域经济环境和公司治理水平，对公贷款投放强劲；零售信贷余额0.28万亿元，较年初下降7.2%，零售信贷需求疲软行业整体承压。
资产质量优质，拨备覆盖率高位。公司不良率已连续多个季度稳定在0.76%的水平；期末关注率0.50%，较年初下降2bps，不良率和关注率都处在低位，资产质量优质。因此，在营收有所承压的环境下，公司降低了拨备计提力度，前三季度资产减值损失同比下降41.9%。期末拨备覆盖率471%，较年初下降约31个百分点，较9月末下降约1.0个百分点。不过绝对水平处在同业前列，为业绩稳健增长提供安全垫。
投资建议：公司高成长性延续，资产质量优质。维持2026-2028年归母净利润 213/241/271 亿元预测，对应同比增速为 12.1%/13.1%/12.3%。当前股价对应 2026-2028 年 PB 值 0.82x/0.73x/0.65x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 38,381 | 38,799 | 41,664 | 45,232 | 50,936 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 9.6% | 1.1% | 7.4% | 8.6% | 12.6% |
| 净利润(百万元) | 16,983 | 19,029 | 21,336 | 24,124 | 27,090 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 18.1% | 12.1% | 12.1% | 13.1% | 12.3% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.25 | 2.50 | 2.82 | 3.20 | 3.61 |
| 总资产收益率 | 0.86% | 0.85% | 0.86% | 0.88% | 0.90% |
| 净资产收益率 | 16.6% | 15.3% | 15.0% | 15.3% | 15.4% |
| 市盈率(PE) | 7.5 | 6.7 | 6.0 | 5.2 | 4.7 |
| 股息率 | 3.3% | 3.9% | 4.6% | 5.2% | 5.9% |
| 市净率(PB) | 1.12 | 0.91 | 0.82 | 0.73 | 0.65 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
银行·城商行Ⅱ
证券分析师：田维韦 证券分析师：王剑021-60875161 021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002 S0980518070002
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 16.79元 |
| 总市值/流通市值 | 121711/121711 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 17.72/14.34元 |
| 近3个月日均成交额 | 666.94百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 2.69 | 2.50 | 2.82 | 3.20 | 3.61 |
| BVPS | 18.03 | 18.37 | 20.53 | 22.95 | 25.68 |
| DPS | 0.66 | 0.66 | 0.78 | 0.88 | 0.99 |
| 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 2,112 | 2,363 | 2,599 | 2,859 | 3,145 |
| 其中:贷款 | 900 | 1,033 | 1,187 | 1,342 | 1,516 |
| 非信贷资产 | 1,212 | 1,330 | 1,412 | 1,517 | 1,629 |
| 总负债 | 1,976 | 2,200 | 2,420 | 2,663 | 2,929 |
| 其中:存款 | 1,290 | 1,459 | 1,649 | 1,879 | 2,143 |
| 非存款负债 | 687 | 741 | 772 | 783 | 786 |
| 所有者权益 | 136 | 163 | 179 | 196 | 216 |
| 其中:总股本 | 6 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 普通股东净资产 | 109 | 133 | 149 | 166 | 186 |
| 总资产同比 | 14.7% | 11.9% | 10.0% | 10.0% | 10.0% |
| 贷款同比 | 16.3% | 14.7% | 15.0% | 13.0% | 13.0% |
| 存款同比 | 21.8% | 13.1% | 13.0% | 14.0% | 14.0% |
| 贷存比 | 70% | 71% | 72% | 71% | 71% |
| 非存款负债/负债 | 35% | 34% | 32% | 29% | 27% |
| 权益乘数 | 15.5 | 14.5 | 14.5 | 14.6 | 14.5 |
| 利润表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 38 | 39 | 42 | 45 | 51 |
| 其中:利息净收入 | 24 | 28 | 31 | 34 | 39 |
| 手续费净收入 | 4 | 4 | 5 | 6 | 6 |
| 其他非息收入 | 10 | 7 | 6 | 5 | 6 |
| 营业支出 | 19 | 18 | 18 | 18 | 21 |
| 其中:业务及管理费 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 |
| 资产减值损失 | 7 | 6 | 5 | 4 | 5 |
| 其他支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 |
| 营业利润 | 19 | 21 | 24 | 27 | 30 |
| 其中:拨备前利润 | 27 | 27 | 29 | 31 | 35 |
| 营业外净收入 | (0) | (0) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 19 | 21 | 24 | 27 | 30 |
| 减:所得税 | 2 | 2 | 2 | 3 | 3 |
| 净利润 | 17 | 19 | 21 | 24 | 27 |
| 归母净利润 | 17 | 19 | 21 | 24 | 27 |
| 其中:普通股东净利润 | 16 | 18 | 20 | 23 | 26 |
| 分红总额 | 4 | 5 | 6 | 6 | 7 |
| 营业收入同比 | 9.6% | 1.1% | 7.4% | 8.6% | 12.6% |
| 其中:利息净收入同比 | 4.4% | 12.8% | 13.2% | 10.0% | 13.4% |
| 手续费净收入同比 | -8.0% | 13.1% | 15.0% | 15.0% | 10.0% |
| 归母净利润同比 | 18.1% | 12.1% | 12.1% | 13.1% | 12.3% |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 0.76% | 0.76% | 0.76% | 0.76% | 0.76% |
| 信用成本率 | 0.94% | 0.71% | 0.63% | 0.58% | 0.55% |
| 拨备覆盖率 | 541% | 502% | 479% | 460% | 437% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.86% | 0.85% | 0.86% | 0.88% | 0.90% |
| ROE | 16.6% | 15.3% | 15.0% | 15.3% | 15.4% |
| 核心一级资本充足率 | 8.85% | 9.59% | 9.74% | 9.90% | 10.07% |
| 一级资本充足率 | 11.05% | 11.76% | 11.91% | 12.07% | 12.24% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 13.8% | 13.9% | 10.5% | 10.2% | 10.0% |
| 净息差 | -9.4% | -1.0% | 2.7% | -0.2% | 3.4% |
| 手续费净收入 | -1.8% | 0.0% | 0.2% | 0.7% | -0.5% |
| 其他非息收入 | 7.1% | -11.8% | -6.0% | -2.1% | -0.3% |
| 业务及管理费 | -0.0% | -0.9% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 资产减值损失 | 8.4% | 9.9% | 4.5% | 4.4% | -0.3% |
| 其他因素 | 0.1% | 1.9% | 0.2% | 0.1% | -0.0% |
| 归母净利润同比 | 18.1% | 12.1% | 12.1% | 13.1% | 12.3% |
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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