伯特利（603596）

2026 年三季报点评：销量和收入高增，项目储备扩量支撑后续成长

买入（维持）

投资要点

◼ 公告要点：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入 105.47 亿元，同比+26.20%；归母净利润 10.30 亿元，同比+15.51%；扣非归母净利润 9.54 亿元，同比+10.93%。其中 2026Q3 实现营收 42.75亿元，同比+33.86%、环比+18.83%；归母净利润 3.88 亿元，同比+5.17%、环比+4.13%；扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+6.58%、环比+14.52%。

豫北并表贡献主要收入增量，智能电控产品销量高增：2026 年前三季度主营业务收入102.02亿元，同比+24.92%，得益于线控制动等产品大幅放量。分产品看，2026 年前三季度，公司智能电控产品销量 675.37 万套，同比 ；盘式制动器销量 万件；机械转向产品销量万套，同比+62.94%；轻量化零部件销量 1,117.02 万件，同比+6.68%。2026Q3营业收入同比+33.86%，主要系豫北并表所致。

◼ 毛利率同比小幅提升，费用率上升主要来自财务费用与研发投入：2026年前三季度，公司毛利率为 19.80%，同比+0.48pct；期间费用率 9.51%，同比+1.28pct，其中财务费用率同比+1.04pct，主要系汇兑损失所致。2026Q3 公司毛利率 20.33%，同比-0.22pct、环比+0.87pct；期间费用率9.71%，同比+1.28pct、环比+0.81pct，其中研发费用 2.31 亿元，同比+46.20%，研发费用率 5.40%，同比+0.46pct。

◼ 补助减少与减值多计提压制利润增速，投资收益形成对冲。 年前三季度，公司其他收益 0.87 亿元，同比减少 0.40 亿元，信用及资产减值损失合计 亿元，同比多计提 亿元，投资净收益 亿元，同比增加 亿元；非经常性损益 亿元，主要为金融资产处置及公允价值变动损益 亿元。 其他收益 亿元，同比减少0.43 亿元；减值损失合计多计提 0.41 亿元，投资净收益 0.68 亿元，同比增加 亿元；非经常性损益 亿元。

◼ 项目储备继续扩量，新定点项目年化收益超百亿元：2026年前三季度在研项目 934 项，同比+74.25%；新增量产项目 338 项，同比+80.75%；新增定点项目598项，同比+44.79%，公司预计年化收益104.99亿元。其中智能电控新增量产项目 项，同比 ， 新增量产项，同比+106.90%。我们认为项目储备扩量将为后续收入释放提供基础。

◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司 2026-2028 年营收为 155.0/183.8/218.3 亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基本维持 2026-2028 年归母净利润为 15.5/18.0/20.1 亿元，同比分别+19%/+16%/+12%，对应 PE 分别为 15/13/12 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：乘用车需求不及预期；原材料价格波动；海外业务及汇率风 险；商誉减值风险。

2026 年 10 月 30 日

证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师 孙仁昊

执业证书：S0600525090001

sunrh@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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