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核心观点
公司发布2026年三季报。前三季度，公司录得营业收入252.74亿元，同比增长5.18%；实现扣非归母净利润31.66亿元，同比增长2.68%。前三季度，公司录得毛利率28.34%，同比上升0.26个百分点；净利率同比下降1.28个百分点至12.41%。
第三季度收入动能较上半年有所抬升。前三季度营业收入252.74亿元，同比增长5.18%；其中，第三季度营收83.74亿元，同比增长7.82%。第三季度的营收增速高于前三季度累计增速，表明单季收入动能较上半年有所抬升。公司的业务板块分为制冷和汽零，上半年营收分别同比增长0.54%和9.89%，其中汽零业务贡献了主要的收入增量。
毛利率呈逐季上升态势。前三季度，公司录得毛利率28.34%，同比上升0.26个百分点。第三季度，公司录得毛利率28.89%，较二季度环比升高0.6个百分点，同比升高0.87个百分点。整体看，公司的毛利率呈现逐季上升的态势。我们判断原因有这么几个：一是上游成本变化已经向下游传导，产业链共同承担上涨的成本；二是核心材料铜的价格同比涨幅在近期收窄，但这更多地影响到未来几个季度的成本；三是材料替代节省了成本，公司2026年7月在互动易平台提及“积极推进材料替代方案，采用不锈钢、铝及高分子材料等替代铜”。
汇兑损失规模增加，直接影响利润表现。前三季度，公司的财务费率达1.14%，同比升高1.06个百分点。前三季度，公司的汇兑损失达到3.83亿元，上年同期仅0.69亿元，同比增加3.14亿元。这一损失计入当期财务费用，是财务费率升高的核心原因，同时也影响了利润表现。汇兑损失造成财务费率异常，可以解释在营收与利润双增长的情况下，当期净利率却同比下行。
战略新兴业务步入兑现期。根据公司披露，在数据中心液冷领域公司的产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景。仿生机器人机电执行器领域，公司目前正在推进核心产品的批量交付与产线爬坡。与2025年报中“切入市场、配合客户送样”的定位相比，新业务实现了从研发送样到批量交付的实质性跨越。
投资评级：我们调高财务费用以及调降营业成本，预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为1.06、1.26、1.39元，参照10月29日的收盘价34.5元，对应的市盈率分别是32.47、27.46、24.76倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料成本上行的风险；汇率波动对财务费用的影响。外部环境的不确定性强化了公司在海外市场的经营风险。公司新业务面临较大的不确定性。
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