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核心观点
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-Q3，公司实现营收237.99亿元，同比+33.13%；归母净利润12.12亿元，同比+65.21%。
点评：
全球领先的物联网整体解决方案供应商，持续提升先进封装能力。公司主营业务为物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供无线通信模组、天线，以及面向物联网垂直行业、端侧AI、机器人、工业智能、智慧农业等多场景的一站式解决方案。在制造端，公司打造“自有工厂+合作代工”的弹性供应体系。目前公司布局常州、赣州、临沂与马来西亚自有工厂，同时与全球多地代工厂合作，大幅提高了全球供应链韧性。在交付方面，公司支持模组、天线、PCBA、整机、软件算法、一体化解决方案等不同产品形态的灵活交付方式。公司通过整合模组、天线、软件服务平台及AI算法等业务，构建了以模组为核心的一站式物联网整体解决方案能力。随着物联网模组向小型化、高集成度、低功耗、高射频性能和高可靠性升级，先进封装由此从一项后道工序，演变为决定系统性能与模组竞争力的关键技术路径。公司已建立起以SiP系统级封装、Flip Chip倒装为代表的先进封装工程技术能力，实现“封装结构方案设计—工艺验证—批量制造”全环节自主可控，为下一代AIoT产品筑牢制造根基。
通信模组及天线、车载、物联网垂直解决方案、端侧AI及解决方案四大业务协同发展，净利润同比高速增长。26Q3，公司实现营收85.39亿元，同比+34.89%，归母净利润为6.09亿元，同比+132.34%。公司推进产品创新与业务拓展，丰富产品矩阵，完善全球化服务体系，并构建“1+N”业务矩阵，模组及天线、车载、物联网垂直解决方案、端侧AI及解决方案等多元化业务协同发展，其中，算力模组、车载、解决方案等业务均保持较好的增长态势。模组作为业务原点，公司从单点模组延伸至“模组+天线+方案定制”的硬件组合。车载领域依托通信与计算融合能力，深度嵌入智能网联链条，推动汽车智能化的规模化落地。物联网垂直解决方案聚焦行业场景，将边缘计算、AI算法与平台能力深度嵌入垂直场景，实现技术能力的系统叠加。端侧AI及解决方案则面向智能终端与机器人等新兴增长极，提供从算力模组到解决方案的系统性支撑。端侧AI与边缘计算的融合将推动智能模组需求快速释放。公司正从“卖部件”向“卖方案、卖服务”全面升维，盈利模式由硬件销售拓展为多元服务并重，实现从产品延伸、技术叠加到商业闭环的战略进阶。
聚焦端侧AI业务，端侧AI重点发力具身智能赛道。随着大模型技术加速向端侧渗透，各类智能终端对实时感知、自主决策能力提出更高要求，端侧AI成为AIoT产业智能化升级的核心抓手。公司持续布局端侧AI业务，构建“模组+AI Agent+AI 算法”一体化AIoT解决方案，实现从硬件到AI解决方案的全链路赋能。业务覆盖算力模组、端侧大模型、音频算法、视觉方案及 Agentic IoT等多元方向。公司覆盖1?2000 TOPS算力的产品矩阵，产品形态涵盖模组、AI BOX、SBC单板电脑、Quectel Pi生态开发板等，覆盖主流芯片平台。具身智能赛道，是公司端侧AI重点发力方向。针对割草机器人、工业机器人、服务机器人、桌面陪伴机器人、人形机器人、四足机器人等不同品类，公司打造了专属整体解决方案，支撑机器人完成环境感知、语音交互、自主决策与运动控制，助力具身智能产品加速走向市场。据Mordor Intelligence数据，2026年全球机器人市场规模预计达882.7亿美元，至2031年有望达到2185.6亿美元，CAGR约19.86%。
5G纵深拓展与AI融合共振，物联网连接规模持续提升。全球物联网行业延续稳健增长态势。据爱立信测算，2025年全球物联网连接总数约为223亿，预计到2031年将增至471亿，2025-2031年CAGR约为13.3%。随着5G独立组网（SA）及5G-A技术的推进，网络能力进一步释放，为超精密制造、沉浸式远程协作等行业应用提供支撑。5G-A的规模商用将催生更多高速率、低时延应用场景，推动5G模组出货量持续增长。RedCap/eRedCap技术的成熟将大幅降低5G物联网的部署成本，加速蜂窝连接在工业物联、智能穿戴等领域的渗透。端侧AI与边缘计算的融合将推动智能模组需求快速释放，模组产品从“通信管道”向“通信+计算”平台升级的趋势日益明确。
盈利预测及投资建议：作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，公司已完成端侧AI的全维度布局，构建涵盖智能硬件、模型适配、多模态算法、物联网平台的完整技术体系，公司无线通信模组及车载、智能、解决方案产品有望受益于车载模组、机器人、可穿戴设备市场旺盛的需求。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.03亿元、23.53亿元、30.96亿元，对应PE分别为15.98X、11.57X、8.79X，截至2026年10月29日，公司PE（TTM）处于近3年0%分位，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动。
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
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