26Q3 利润稳健增长，持续高质量发展

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2026-10-30

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：徐偲

执业证书号：S0010523120001

邮箱：xucai@hazq.com

分析师：余倩莹

执业证书号：S0010524040004

邮箱：yuqianying@hazq.com

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主要观点：

2.25 年营收再创新高，代工业务实现协同突破 2026-04-29

⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告

3.25Q3 业绩持续增长，盈利能力稳定 提升 2025-10-29

公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 38 亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润 3.13 亿元，同比增长 12.68%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 12.51 亿元，同比下降3.13%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长11.9%。

公司目前业务发展的主要优势体现在品牌客户资源、精益数字化管理、全球化产能布局及客户服务能力等方面。一是优质品牌客户资源优势，公司已通过耐克、adidas、迪卡侬、VF 集团、优衣库、PUMA 等国际知名品牌认证，并建立长期稳定的合作关系，形成较高的客户资源壁垒。二是精益数字化管理优势，公司通过引入SAP 系统及精益管理模式，持续提升生产运营效率、产品品质及成本管控能力。三是全球化产能布局优势，公司在印尼、中国、印度等地区布局生产基地，可根据市场需求及贸易政策灵活调配产能，有效降低生产及贸易成本，增强供应链韧性。四是全球客户服务能力优势，公司拥有丰富的国际品牌服务经验，具备快速研发打样、柔性生产及全球业务协同能力，能够高效响应客户多样化需求。上述优势共同构成公司的核心竞争力，为业务持续拓展提供有力支撑。

⚫ 优质品牌客户资源和全球化产能布局下，核心竞争力显著

⚫ 费用率控制得当，归母净利率提升

⚫ 投资建议

2026 年前三季度公司毛利率为 23.82%，同比-0.54pct；销售/管理/研发/财务费用率为 3.62%/5.68%/2.24%/1.26%，同比-0.26/-0.36/+0.06/-0.64pct；归母净利率为 8.23%，同比+0.77pct。2026 年第三季度公司毛利率为 23.94%，同比+0.14pct；销售/管理/研发/财务费用率为4.01%/6.2%/2.36%/1.43%，同比+0.03/-0.35/+0.19/-0.6pct；归母净利率为 8.14%，同比+1.09pct。公司财务费用率下降主要系存款利息收入增加、利息支出减少及汇兑损失减少所致。公司始终坚持以经营质量和盈利能力为导向，持续深化数字化、精益化管理，优化资源配置，提升经营效率和成本费用管控能力，2026年前三季度，公司管理费用、销售费用和财务费用等同比均有所下降。未来公司将继续深化数智化转型和精益运营，进一步夯实高质量发展的基础。

一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，自有品牌业务稳步发展。我们预计公司2026-2028年营收分别为54.17/58.9/62.71 亿元，分别同比增长 10.7%/8.7%/6.5%；归母净利润分别为 3.72/4.07/4.37 亿元，分别同比增长 12.4%/9.3%/7.5%；

EPS 分别为 1.55/1.7/1.82 元，对应 PE 分别为 10.96/10.02/9.32 倍。维持“买入”评级。

⚫ 风险提示

客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营 规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。

⚫[Tab _{重要财务指标} le\_Profit] 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 29 日收盘价计算）

财务报表与盈利预测 现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 29 日收盘价计算） 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA 持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年 10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。

分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至 15%；

中性—未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%至 15%；

卖出—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。