银轮股份（002126）

2026 年三季报点评：海外业务高增，新兴产业持续放量

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 139.56 亿元，同比+26.21%；归母净利润 6.38 亿元，同比-5.01%；扣非归母净利润 6.57亿元，同比+2.18%。

◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 49.30 亿元，同/环比分别+26.73%/+3.11%；2）归母净利润 1.86 亿元，同/环比分别-19.39%/-22.04%；3）扣非归母净利润 2.10 亿元，同/环比分别-3.94%/-13.26%。

◼ 毛利率承压，费用率环比上升：26Q3毛利率 17.60%，同/环比分别-1.80/-0.14pct；归母净利率 3.77%，同/环比分别-2.16/-1.22pct。期间费用率11.11%，同/环比分别-0.01/+1.18pct；财务费用 0.62 亿元，同/环比分别+158.98%/+59.35%。

◼ 汇兑&公允价值变动等偶发因素影响公司业绩：公司前三季度累计汇兑损失约 亿元，其中 约 万元； 杭州兆富基金所持上市公司股票价格下跌，公允价值变动影响约 3700 万元。叠加汽车行业年降影响，利润端承压；剔除汇率及公允价值变动影响后，公司主营业务利润同比仍实现增长。

◼ 海外产能释放，属地经营贡献提升：前三季度海外业务收入 亿元，同比 ，毛利率高于内销。具体来看：北美属地营收约 亿美元、同比+47%，盈利增速高于营收；欧洲营收与盈利同步增长，马来西亚首年运营即实现盈利。海外基地产能逐步释放，本地化配套能力持续完善。

◼ 新兴产业稳步放量，发电与液冷业务推进：前三季度数字与能源业务收入超 15 亿元，同比增 30%以上，毛利率同比+2.08pct，发电机组为主要贡献；机器人产品收入约3000万元。公司维持冷却包全年出货目标3000余台，并预计尾气处理业务于 2026年底至 2027年初启动初期交付。此外，数据中心一次侧板换已向北美头部暖通客户小批量交付，公司预计2027 年起批量供货。

◼ 盈利预测与投资评级：我们将公司 2026-2027 年归母净利润预测下调至9.69/14.01 亿元（原为 12.18/15.35 亿元），并维持对 2028 年公司归母净利润为19.77亿元的预测，当前市值对应2026-2028年PE分别为25倍、倍、 倍，公司当前业绩受偶发因素影响，随着后续新兴产业的进一步放量以及海外业务的高速增长，公司盈利能力将逐步回升，因此我们维持“买入”评级。

◼ 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料 价格波动影响盈利。

2026 年 10 月 31 日

证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师 郭雨蒙

执业证书：S0600525030002

guoym@dwzq.com.cn

研究助理 任奕寒

执业证书：S0600126090010

renyh@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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